在反思了中國證券市場過去1年後,深圳昨天迎來國內外基金和投行界的各路精英。同樣受到金融危機和經濟危機的雙重打擊,基金公司和投行的經濟學家在反思之餘,更多是在展望明年以及今後一段時期內中國經濟的表現。令人意外的是,在國內人士普遍對明年下半年經濟見底產生共識後,海外投行的經濟學者卻產生了嚴重的分歧,其中代表人物便是6年來一直出任瑞士信貸亞洲區首席經濟學家的陶冬與曾經的雷曼亞洲高級副總裁、如今野村國際高級經濟學家的孫明春,兩位學者就未來中國的GDP、CPI、利率、4萬億元投資以及房地產市場等衆多領域各抒己見,其觀點交鋒之激烈,在海外投行看待中國問題上實屬罕見。
GDP:
幻想PK黎明前黑暗
陶冬表示,明年中國和全球經濟的總形勢可以用一句話來概括,就是“007過冬”。其中第一個“0”代表美日歐經濟的0增長,新興市場儘管不是0增長,但人們感受到的是0增長。“對中國而言,今天面臨的問題不是‘保8’的問題,而是面臨‘保7’,甚至‘保6’的問題。”陶冬認爲,過去經濟有出口、消費、投資、房地產和體制結構性的改革五駕馬車拉動,今天五馬換一馬,只靠財政開支,能夠穩住經濟增長就不錯了。在談到促進經濟高速增長的動力時,他認爲過去5年連續兩位數的高增長似乎成爲中國經濟的“常態”,但這種常態是建立在兩個“超級因素”之上。首先是加入WTO後中國變成了“世界加工廠”,國內產能急劇擴張;其次,近年來城鎮化房地產熱的興起,帶動了50多個產業,產生了人類歷史上空前的產業擴張。他預測,未來3年中國GDP可穩定在6%~8%,遠高於其他國家,但也難以超過8%,主要是因爲“地產熱”和“世界加工廠”這樣的超級因素消失了。3年之內中國經濟起不來,3年之後能不能起來現在還很難說,只能等待新的超級因素的出現。他說,“對中國經濟幾個季度之後的強勁反彈,許多人仍抱有幻想,但是在這個前提下算出來的PE、PB未必準確。”
孫明春則是當前學界對中國經濟走勢較爲樂觀的學者。他認爲,中國經濟下滑狀況最快在明年第二季度得到遏制,在刺激政策的逐步反應下,明年第四季度可望出現強勁增長,所以明年GDP“保8”應該是非常有希望的。“現在可能是黎明前最黑暗的一段時間,或者說春天到來之前最寒冷的一段時間。”孫明春認爲,今年四季度到明年一季度,中國經濟增長可能都在6%~7%左右。孫明春對中國經濟的判斷,基於對企業原材料庫存的分析。他告訴記者,從2007年第二季度開始,由於國內經濟增長以及銷售增長都比較強勁,同時通脹在上升,而通脹預期也在不斷上升,導致很多企業大量增加存貨。同時,國際、國內市場所有原材料價格大幅度上升,導致大家恐慌性地囤積原材料。孫明春說,“不過,奧運會後,我們突然發現所有的需求都沒了,這是因爲所有人都在用它的原材料存貨,這樣就發生了存貨的轉移過程。”孫明春相信,隨着存貨調整的結束,明年5月份左右,生產狀態開始恢復到正常水平,最遲不晚於三季度。”
利率:
幣值再升PK年底降息
針對週一人民幣兌美元匯率出現史上最大單日跌幅,陶冬認爲,人民幣中長期升值不會改變,但在中國經濟放緩、國外熱錢流入下降以及美元升值等因素下,短期人民幣有一定的貶值餘地。他同時認爲,在當前的國際政治經濟環境下,人民幣的大幅貶值並不受其他國家歡迎,在美國新總統上臺後,它甚至有可能引發中國與美國等國之間的貿易爭端。
提及利率調整,孫明春認爲2008年底前央行指標基準利率還將下調,其幅度可能是0.54%;明年年初,利率可能繼續下調0.54%。他說,這樣的判斷是基於目前經濟下行比較快的現狀,我國的通貨膨脹也在緩解。而且,明年國家將發行很多國債,利率下調有利於降低發行成本。但另一方面,利率下調也會給新一輪經濟通貨膨脹埋下伏筆。