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人物介紹:鍾偉經濟學家、金融專家、北京師范大學金融研究中心主任
我的演講主題是危機洗禮下的房地產。美國次貸危機不僅僅是影響美國次貸危機,發展到現在他已經是席卷全球,無論發達國家或者是發展中國家,都是全球受損,金融危機。因此要麼一起悠游泳,要麼一起淹死,別無選擇。美國次貸危機發展成全球性金融危機,他正在並逐步蔓延對實體經濟的影響日益加深,全球實體經濟,其中發達國家的實體經濟,英國、美國、德國、日本正在受到影響,中國也難以幸免。中國有種僥幸的認為中國是在金融危機中擦破了一點皮,可能我們還可以在這次金融危機中可以做一點抄底,這種想法是不現實,中國經濟已經受損了。
中國房地產行業,不可避免伴隨全球經濟的調整,和國內宏觀經濟,國內所有產業的調整而調整,你不可能在冰天雪地寒冬中找到一片小陽春,因此不要說寧波房地產沒有泡沫,這些都是自欺欺人。房地產調整,也許有的城市調整小一些,有的調整大一些,但是在過冬的時候我們都能感受到寒冷。這是我所想強調的演講內容。
回顧過去,不知道應該是幸運還是不幸運,在1929年10月20日左右,我們經歷過去百年來最大一次危機,在今年2008年10月10日已經剛剛過去10月28日我們分別經歷兩次黑色星期一,前面一個黑色星期一,導致全球一周金融財富蒸發四百億美元,在10月27日18日這兩天,全球股市非常戲劇性,前是創造了非常大的跌幅,香港市場一天跌12%,但轉過來,在48小時之內,全球股市上昇了10%,這種情況是及其罕見,只能說在過去差不多二十多天,全球金融財富積累蒸發12萬億,所以,幾乎全球損失了財富存量的8%,這是百年一遇的金融解難。所以當外資金融機構、企業家現在流行一句話就是如果我們能活下來,然後我們講要做什麼?
播放PPT,這是美國房地產泡沫,紅色就代表泡沫,美國房地產泡沫不是局部。中國從06年到07年12月也漲了很多倍。從危機的表象來看,一個是連房基金利率,從不斷的降息變成加息,利率周期的波動,使按揭貸款人違約的重要原因。在04年逐漸的17次加息當中,60%家庭按揭貸款人他們的月供壓力上昇30%,有20%按揭貸款人壓力上昇50%,所以,這種利率的波動使得美國按揭貸款速度的違約了。
第二是房價的下跌,因為美國有追加按揭,對房地產增值部分可以不斷的追加按揭,在05年4月份,房地產由漲轉跌,這兩個原因導致了美國房地產次貸危機。根源來講,美國房地產次貸危機是1989年美元在全球的泛濫成災造成的,從技術角度有四個原因。
第一個原因是由於次貸本身就意味著,面對中低收入家庭進行的,這種按揭貸款更容易違約。第二個技術原因是對於這些本來商業銀行應該更謹慎,發放期限更短,拒絕更高的貸款,由於有政府支持的企業,比如說房地美等等對中低收入家庭貸款,給予擔保,這種擔保隱含聯盟政府的擔保,所以放貸就沒有謹慎。第三是華爾街金融機構的貪婪,使得2000年以後,大量金融產品出現,在短短八年期間美國金融產品有1300多種,跟房地產相關的金融證券截止到2007年上半年有1200多億。
我們不能說聯盟政府沒有付出很大的努力,是面臨這麼多金融體系的問題,不是靠一兩個天纔人物能挽救,所以這一系列的因素,住房保障,要保證確認買得起自由的住房,聯盟政府對這些給予擔保,華爾街很貪婪,政府應對這種危機的措施不是很得力,導致這種情況一發不可收拾。全球金融市場都在調整,上面這個黑色分別是美國、歐洲、日本和英國的資本市場綜合指數的波動,下面虛線是金融行業板塊的波動,因此整個西方的金融業所遭受的重創比資本市場所遭受的創傷更加的嚴重,這也是為什麼在七月榮登全球跌幅第一名以後,我們A股可能有繼續會跌到1500也未必,但是在全球跌幅仍然是在第十名之後,因為有其他國家超過了我們。
播放PPT,這是全球金融動蕩的趨勢。日本、美國、德國以前都有過危機,這些危機都跟房地產有有關。八十年代美國為了解決的危機花了八年時間,德國為了化解房地產危機花了十年,這次我相信美國調整危機的時間也會比較長。當然有一些政策是美國政府在努力的,其中最有名的就是緊急經濟穩定計劃,對美國金融體系進行再造,但在再造過程中充滿了很多爭議。
第一個爭議經過日本危機的教訓,以及中國從2000年金融改革的教訓,比較成功辦法是對金融機構實施國有化,就是對金融金溝進行資本金注資,而不是清理不良資產,清理不良資產耗資非常大。
第二處理危機除非就是攤牌,你有多少不良資產,攤牌,我們再洗牌,然後再出牌,洗牌第一步是收購,第二步是清洗,第三步是再出售,美國處理次貸危機,走到第二階段,就是洗牌過程中收購不良,但還沒有進行大規模的清洗。歐洲還沒有攤牌完畢。因此金融危機未必見底,從整個進展來看進大概走了三分之一。
從07年到4月份,美國政府已經被次貸危機造付出了很大的代價。美國在這次拯救和清理了次貸危機中,積累資金投入高達五到六萬億美元。目前為止,也剛剛投入了三分之一,對次貸危機是長期性的危機,不僅是這樣,對金融危機來講,他對實體經濟也有很深遠的影響。
這是穩定經濟計劃的問題,我們可以把經濟危機和大蕭條做比較,這次次貸危機比大蕭條更令人悲觀,大蕭條我們已經學過了資本市場生產過剩的危機,就是牛奶往大海裡倒,大蕭條以後,美國出臺了一系列措施,尤其是兩任總統,其中羅斯福新政是很有名的,工業方面通過工業振興,推動工業振興化,流域治理方面推動了流域治理,在美國全境提出社會保障因素,還有一個是第二次世界大戰,給美國提供了強勁的市場需求,如果不是珍珠港事件,美國還是強大的軍火提供者。即使是這樣,大簫條以後,美國也是花了五年以後纔恢復過來。
現在能夠用來拯救經濟的資源比1929年要少很多,無論是虛心經濟和實體經濟調整周期將會長達十年,美國將在九十年代經過喧囂十年以後,將經歷一個失去十年。今年美國經濟還能有1.6左右的增長,歐洲和日本將是1左右的增長,到明年這些發達經濟體,整個增長可能是0.1—0.2之間。
給大家一個基本的概念,對西方而言現在是最灰暗的時候,每個人並不考慮未來如何生存,現在他們所面臨唯一的問題就是怎麼樣活下去,怎麼樣保住飯碗。
沒有考慮要加薪要發展。對中國僅僅,同樣對官方的統計數據表示高度的懷疑,我不認為一季度10.4、,前三個季度9.9,這個數據可以反映出目前中國經濟狀態,從金融層面來講,中國因為次貸危機已經遭受了嚴重的損失,你具有1.9萬億外匯儲備,銀行體系和企業都有巨額自有外匯,所以中國金融體系也肯定受到了次貸危機的重創,具體的損失我就不說了。在實體經濟方面,有很多學者說,中國只是擦傷了一些皮,這種說法我是非常不認同。看一下基本的理由,中國經濟運行指標是績效指標差,工業增加值,前三個季度增加5%,上市公司利潤增速以後10幾,可是06、05上市公司利潤是30幾,表面看起來是10%的增長,但如果扣除物價變動的因素,實際上增長可能是5—6%,這也是近十年增長最慢的。除了速度指標,績效指標差一外,還有一個民意指標快,實際指標慢,對出口進口,等等,如果扣除通貨膨脹的影響,那麼目前固定資產投資以及外貿的加速都是十年來最糟糕的情況。
如果作為政府官員,只看民意數,只看數字指標,而不看行業和企業有什麼感受,這種樂觀又有多少實際上的根據呢?!