(a)、直接影響：帶來更多的對國外商品的消費，尤其是奢侈品的消費。

　　(b)、間接影響：導致出口的減少，GDP增幅會經歷一段時間的下降，間接影響消費信心，但影響將會是緩慢而輕微的。

　　2、貨幣政策：a、緊縮銀根是對付通脹的重要手段，但考慮到滯漲的可能，以及阻止熱錢的流入，我們預計人民幣利率不可能大幅上昇。

　　降低通脹最有效直接的辦法就是收緊銀根，這可以通過提高銀行存、貸款利率或准備金率來實現。

　　但單純地提高存、貸款利率又有可能導致國際熱錢的投機湧入(央行存、貸款利率總是隨著美國央行存、貸款利率的提高而提高、降低而降低，但是實際利率總低於美國利率正是基於此)；這樣一來，在美國降低利率以達到促進消費目的的情況下，國家只能在小幅度內提高存、貸款利率(圖9)，而這對抑制國內投資收效甚微，唯一可行的則是提高銀行存款准備金率；對房地產行業來講，其資金來源國內貸款部分可能會受影響，需要更多地依賴自籌部分。

　　基於利率對GDP以及阻止熱錢流入的考慮，我們認為利率在中期內不會大幅上昇。

　　圖9：中美利率比較圖

　　B、利率不可能大幅上昇，銀根緊縮將主要以提高准備金率以及信貸勸誡為主。

　　03年以來國內經濟，特別是固定資產投資過熱，國家出臺一系列宏觀經濟措施如上調各種利率，為防止國際熱錢湧入國內進行投機，所以利率增長幅度不明顯(低於美國FED利率)，防止經濟過熱的效果並不顯著。07年，國家則通過大幅度提昇銀行准備金以達到縮進銀根的目的，對國內投資熱情起到了降溫效果。預計這項措施還將繼續，並不斷加強(圖10)。

　　圖10：銀行利率對房地產資金來源的國內貸款部分的影響

　　貨幣政策調控對消費的影響：利率上昇會明顯減少投資以及投資品需求，對日常消費品需求影響不大，由於預計利率變動可能性較小，我們預期利率不會較大影響消費支出。

　　(a)、直接影響：投資品(房地產)、耐用消費品(汽車、大家電等)的消費支出會減少；

　　(b)、間接影響：導致投資的減少，GDP增幅會經歷一段時間的下降，間接影響消費信心，但影響將會是緩慢而輕微的。

　　3、財政政策：擴大國內消費是保持中國經濟持續健康發展的必要因素，國內消費在GDP比重中還有很大上昇空間，我們預計政府將通過減稅、增加財政支出(增加公務員工資、社會福利體系的建設等)來擴大需求。

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