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印花稅調降。財政部、國家稅務總局決定,從2008年4月24號起,調整證券(股票)交易印花稅率,由現行的千分之三調整為千分之一。
中期反彈基本確立,目標點位3600-3800。我們本周周報判斷,『大幅補跌之後,政策反彈曙光初現』。繼上周末證監會發布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》之後,印花稅調降表明管理層正在有計劃的打出一套政策組合拳以維護市場穩定,我們判斷後續的政策還可能包括規范再融資行為、約束國有股減持等。政策反彈的本質是超跌反彈,上證指數自最高點以來跌幅接近50%、上周11%的急速下跌,市場階段性的估值調整已經基本到位,政策利好的陸續推出使得市場信心逐步恢復,而外圍股市的企穩、大小非解禁規模的放緩則為反彈創造了較好的條件。
不過周二周三成交量的放大說明已有不少資金提前介入反彈,因此不排除周四投資者借利好兌現的高開逢高減持導致日內震蕩的可能性。但我們二季度策略報告判斷的中期反彈行情至此基本確立,暫且預計目標點位3600-3800。
金融、地產、消費服務類有望成為反彈主力。我們在3月26日起判斷『金融、地產有望主導反彈』,此後的小級別反彈中金融、地產錄得10%-20%左右的正收益。不過此後受銀行收緊房地產開發貸款預期的影響,房地產板塊出現了高達23%的跌幅;雖然如此,我們認為近期的放量暴跌使房地產行業具備較大的反彈空間。其次,銀行由於較確定的利潤高速增長以及資產質量問題尚未暴露,仍有望成為值得重點關注的品種;保險和證券業在渡過一季度的困難時期之後預計利潤將恢復正常水平,階段性底部特征明顯。第三,受宏觀調控影響相對較小的消費服務類包括食品飲料、醫藥、旅游等行業,在消費增長加速背景下景氣仍有望維持高位,機構投資者出於規避經濟波動風險的考慮應將增加這些品種的配置比例。
長期走勢仍待觀察。宏觀經濟和企業盈利仍然是判斷市場趨勢的根本。寬松的貨幣環境、強勁的總需求、不斷加強的企業居民通脹預期,使得通脹壓力日益加大,中長期的經濟調整方式仍存在較大的不確定性。正如推進大宗交易無法根本上解決大小非解禁壓力一樣,印花稅調整降低交易成本,對市場短期有一定的刺激作用(表1),但不改變市場長期趨勢。我們繼續認為在二季度的震蕩反彈過後,長期走勢仍待觀察,仍然建議輕倉者適量(但倉位可比前期適當提高)參與,重倉者擇機減持。