房地產結構性調整是今後一段時間內市場發展的主流，而高品質商品房供給的嚴重不足將給開發商帶來大量的贏利機會。能在這種調整中捕捉機會並有能力抓住這個機會的開發商，將在未來的競爭中勝出。

　　結構失衡

　　由於原來大量的低品質存量房屋的存在，所以內生性大和被動性的住房消費昇級帶來的需求數量巨大，遠遠超過現有的高品質商品房供應量。如果再考慮到投資性需求也往往青睞於高品質的商品房，那麼提供高品質住房的空間就非常客觀。

　　我們認為住房市場現存的這種結構調整將是今後市場發展的主要軌跡，並為房地產企業帶來大量的贏利機會。當然，國家為了節約資源，目前正在加大產品結構調整力度，但我們認為這是兩個層面的問題，而且高品質的產品並不意味著僅僅只通過面積這一指標來衡量。

　　五大機會

　　結構性失衡帶來的機會可以大致歸結為五個方面，這既是投資者在今後挖掘房地產投資機會應遵循的主要秘訣，更是開發商培育抓住機會的能力所在。

　　土地儲備。儲備量越多、位置越好，公司的重估價值越大，目前市場已經非常認同這種『尋寶』思路。

　　二三線城市房地產市場。我國目前的房地產市場整體上處於一個剛起步的階段，由於各地社會經濟發展程度的不同，房地產市場的發展也不同步。例如盡管上海等地的市場去年陷入比較明顯的調整，但天津、武漢、成都等地的房地產市場依然保持非常旺盛的狀況。因此我們認為，在這些正在興旺繁榮的市場擁有較多開發項目和土地儲備的開發企業，在短期內無疑擁有更好的盈利前景。

　　大量閑置土地的利用。由於歷史原因，原來很多廉價的土地都已經通過各種途徑流入到社會主體手中。隨著土地價值的增值，社會主體將土地增值變現的動力逐漸加強，而且目前國家也正在增大這部分閑置土地的清理力度，因此，我們認為很多沒有開發能力的社會主體必然將手中的存量土地通過各種方式投入到市場中來，這就為一些優勢開發企業提供了額外的盈利機會(例如萬科並購南都)，我們預計這一趨勢在今後會表現得越來越明顯。

　　特殊的拿地手段。由於我們的市場尤其是土地市場尚未完全市場化，因此部分開發企業依然存在特殊的拿地空間；而且有些公司由於擁有非常明顯的核心競爭力，即使在正常的市場化拿地過程中，也能得到相對低廉的土地，例如G華僑城(000069.SZ)。

　　投資性房地產市場。目前這一市場規模尚小，尤其是上市公司涉足投資性房地產物業的比例很低，因此，盈利模式並沒有得到充分的挖掘。但從港股華潤置地(1109.HK)2005年年報分析結果看(淨利潤同比增長18倍，剔除物業重估增值後則只增加97%，這一市場潛力巨大。

　　捕捉機會

　　到目前為止，房地產市場的盈利模式仍是以新產品、新開發模式為特征的外延式增長機會來實現土地增值為主要特征，但隨著國際市場所有的產品類型和開發模式都被國內房地產企業采用，房地產開發企業今後的發展模式必然會轉為綜合實力的較量。

　　調控明顯提高了行業的進入壁壘，而外延型增長機會的萎縮又導致行業集中度的提高，優質開發企業的綜合優勢在未來幾年會日益凸現。比較中美主要開發企業的市場份額(見圖2)，我們認為我國的優質開發企業發展空間非常巨大。

　　同時，我們認為只有發展戰略清晰且切實可行的公司纔具有持續發展潛質。我們可以借鑒波特理論的三類戰略對目前的一些主要房地產開發企業進行綜合分類，G萬科(000002.SZ)將是成本領先類的突出代表，金地集團(600383.SH)也具有這種潛力；G華僑城的產品差異化已經得到市場的高度認同；而在大量的中小企業中，目標聚焦戰略將是最為切實可行的戰略，目前G棲霞(600533.SH)應是楷模。