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中國經濟向軟著陸邁進。7月末廣義貨幣M2增幅降到15.3%,不少分析人士認為,這一增幅低於此前17%的既定目標,顯示過度緊縮。但我們認為並沒有超出可接受的范圍,這是因為貨幣流通速度因通脹預期上昇而降低,另一方面,銀行間拆借利率7月份下降了0.7個百分點,銀行間資金運行情況穩定,預計三季度的M2增幅會保持在相對較低的水平(15-16%),第四季逐漸回昇至17%。廣義貨幣M2的這種變動軌跡是符合8%的GDP增長和3-4%的通脹率的,不會引起大規模的『三角債』問題。
6月份固定資產投資增幅輕微上揚,為23%,但其真實性仍遭到懷疑。值得注意的是,5、6月份固定資產投資的平均增幅為20%,僅為第一季度增幅的一半。如果持續當前宏觀調控政策,下半年固定資產投資增幅將控制在15-20%以內。
7月工業生產增幅繼續小幅回落到15.5%,預計下半年將順利著陸到理想狀態的14-15%。從行業來看,保持了過去的信貸收緊模式,即建築材料生產增幅的下降快於平均增幅的下降,而能源生產和消費制造業(除汽車業)增幅基本保持沒變。
7月份CPI指數上昇了5.3%,已經達到了峰頂,9、10月份正逢農作物收割,將使通脹預期得到緩解,預計8、9份將回落到4.3%左右,到第四季度將進一步下降到3%。
中國第二季度實現經濟增長9.6%,出乎眾多人士之料,受SARS的基數影響,市場普遍預期第二季增幅將達到11%。國家統計局解釋稱,實際增長速度沒有達到市場預期是由於將去年中國經濟增幅由6.7%向上修正到7.9%的緣故。不管這次修正的真正原因是什麼,經濟增幅將逐步趨緩,並於年底達到8%。由於政府對去年GDP增幅進行了修正,我們將2004年中國經濟增長率由9.2%微調至9%。
對投資過熱行業的調控實行了細微調整。7月中旬的國務院會議後,宏觀調控力度有所減輕,並強調必須保證『重大項目』的審批和資金來源。一些已把貸款權力集中到省級分行的銀行又將權力下放到支行。另外,近期政府決定取消非官方資金來源的項目審批條件,也表明對當前控制投資增長的情況已較滿意。但這並不意味宏觀調控已經結束。如果多數經濟指標得以穩定,並持續3-4個月,今年底或明年初政府可能取消一些宏觀調控政策。
政策環境有利於地產商。中國35個主要城市的房價指數已經上漲了10.1%,超過了眾多分析師的預期。其中有建築材料價格上漲的因素存在,但更深層次的原因是市場需求持續旺盛。政府不能對地產行業過度抑制。事實上,一些政府機構已經強調,必須對大型商品房項目繼續給予支持(即銀行信貸支持和土地供應支持),限制投資政策也僅限於豪華住宅項目、高爾夫球場、政府大樓以及新開發區。這種政策環境對房地產商極為有利。
港臺地區出口增長。香港的通縮已經基本結束,其主要原因包括旅游、消費、房屋租金以及進口商品價格上漲等。預計下半年通脹率將維持在0%左右,隨著房屋租金下降勢頭放緩,明年CPI指數將逐漸上昇到1.2%。
由於美元偏弱,香港的生活成本降低。據《經濟學人》對世界各大城市生活成本指數的統計,香港的排名由去年的第5位滑落到今年的第12位,這是1997年以來香港首次落在前5位之外,主要原因是美元貶值—上半年港幣兌主要貿易伙伴貨幣匯率下跌了6%。
美元貶值也使香港旅游業和出口貿易獲益匪淺。二季度香港出口貿易同比上漲4.9%,是連續14個月下跌後首次上漲。作為香港最大出口商品的鍾表業貢獻不小。
7月份臺灣出口貿易勁增26%,對亞洲其他地區的出口增幅更達31%,表明宏觀調控政策對臺灣鋼鐵制造業帶來了一些影響,但並沒有波及到臺灣電子制造業。預計下半年臺灣出口貿易增幅可能會輕微放緩至15%。(馬駿)
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