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當然,我們應該堅信政府的刺激經濟政策最終將產生積極的影響。國務院已經頒令,大部分投資必須於今年春季的『兩會』之前落實。有鑒於此,刺激方案的影響或將在今年第二季度顯現。
不過,悲觀的人士認為,真正的復蘇可能要等到2010年纔能出現,在未來一段時間,經濟仍將處於最困難的階段。在這種情況下,貨幣政策在今年被寄予更大期望。
但一些信息卻也顯示央行將維持小幅降息的政策。而考慮到國際資本流動方向,央行對激進降息將非常謹慎。出於穩定資本市場的考慮,央行在未來幾個月的降息力度,可能不會超過去年下半年。另外,國家經濟還需要面對貨幣政策的有效傳導問題,央行貨幣政策的效應正在弱化。
就像熊彼特說的那樣,『經濟蕭條不是可以割掉的扁桃體,而是起伏有致的心跳』。央行的義務是保證流動性充裕以及防止擠兌等惡性恐慌,而不應當過分成為刺激總需求和維持經濟增長劇情中的主角。
代表工業品出廠價格的PPI指數,在最近的兩個公布期出現了大幅回落,其變化從表面上給人們以經濟將會快速下滑的感覺,但也許我們更應看到PPI指數的回落,並非全部因為價格壓力由消費品部門倒逼至生產部門。同樣存在另一可能,便是生產企業的上游,即資源、能源價格的回落增強了企業的競價能力,價格回落並不代表企業必然加大虧損。從數據上看,經歷了幾個月的進口放慢,企業的各種高價資源的庫存已經大幅減少,國際資源產品價格的回落已經體現在企業生產成本之上。對於PPI數據的變化,我們或許應持更客觀的態度而不是渲染危機。
所以,PPI指數預測的趨勢未必准確,而主張以激進降息的貨幣政策影響需求的路徑也不清晰。因為寬松的貨幣政策固然可能會給企業帶來還貸成本方面的好處,但如果外部需求未現大變化,企業經營困難將始終存在。而房地產業可能纔是受惠於激進降息政策的最大贏家。人們業已注意到,受市場預期降息的影響,地產股8日出現快速反彈,早盤一度大跌2.3%的萬科快速翻紅,中糧、金地、保利、招商、金融街等主流地產股都紛紛上漲,成功飄紅。
經濟大蕭條的共有特征是有效需求不足。那麼,需求不足的原因是貨幣供給不足還是居民的自發需求不足?中國當下的經濟趨勢已經顯示,放松貨幣對促進需求難有直接影響,寬松的流動性短期效果有限,卻可能給經濟造成長期隱患。自發需求受到壓制也許更能解釋目前的危機,因此,內需的拉動或需更深入更廣泛的社會變革。
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