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7月2日,中國人民銀行研究部門相關人士透露,根據其目前掌握的數據分析,雖然6月份CPI比5月或會略有下降,但下半年反彈可能性非常大。
中國人民銀行公布的2008年第2季度全國城鎮儲戶問卷調查(5月中下旬,中國人民銀行在全國49個大、中、小城市1進行了城鎮儲戶問卷調查,回收有效問卷19600份)顯示,當季有45%的居民認為『物價過高,難以接受』。這個佔比,較上年同期提高15.5個百分點。
7月2日,《人民日報》刊登中國社會科學院經濟學部經濟形勢跟蹤分析課題組最新研究成果。該研究指出,我國經濟繼續保持較快發展,下半年CPI仍將面臨較大上漲壓力。2007年,我國GDP增長11.9%,連續5年增速保持在10%以上。今年一季度GDP同比增長10.6%,雖然增長速度趨緩,但仍然高於2003年至2005年的平均增長率,也高於過去30年的平均增速。當前我國經濟最突出的問題是通貨膨脹壓力較大,全球性通脹輸入的壓力仍將持續。今年下半年,應繼續按照控總量、穩物價、調結構、促平衡的要求,在總體上繼續防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹,實行穩健的財政政策和從緊的貨幣政策。宏觀調控的重點是做好價格調控工作,把治理通貨膨脹放在突出位置,穩住通貨膨脹預期,防范金融風險,保持宏觀經濟基本面的健康和穩定,促進國民經濟又好又快發展。應綜合運用經濟、法律和必要的行政手段,以經濟手段為主,注重標本兼治、遠近結合,著力在治本上下功夫,千方百計抑制價格總水平過快上漲。
此外,今年1-5月就新增外匯儲備2670億美元,央行為此需要向市場發放18000多億元人民幣。銀河證券7月9日發布統計報告也稱,經測算,2002-2008年流入我國的熱錢總規模為4807億美元。其中,2002年和2003年流入的熱錢佔當年新增外匯儲備的比重只有3%和6.5%,2004年則達到13%。2005年後,在人民幣昇值和資產收益預期不斷增強的影響下,熱錢流入出現加速趨勢。2005-2007年熱錢佔當年新增外匯儲備的比重分別達到30.7%、33.9%和44.5%。2005-2008年流入我國的熱錢達4593億美元,約佔同期新增外匯儲備的40%。今年1-5月,在假定熱錢增長速度與外匯儲備增長速度相同的前提下,流入的熱錢為1196億美元。
如今,全球性通脹輸入的壓力仍將持續,正通過外部輸入與工業成本轉嫁等方式使中國通貨膨脹的形勢嚴峻化。『昆侖和府OV商務別墅』策略顧問、本文作者陳真誠(陳真誠博客,陳真誠新聞,陳真誠說吧)分析指出,尤其是,有些人想趁通貨膨脹之機利用價格恐慌而投機性漲價,這是一個新的危險信號。通貨膨脹出現了新的苗頭,可能給中國政府打擊通貨膨脹、防止經濟衰退增添新的麻煩,因此,這是政府需要引起高度重視的。
在這種情況下,通貨膨脹形勢將更加嚴峻,從而加大了中國政府出手打擊通貨膨脹的可能性和現實必要性。
6月24日,中央政府對打擊通貨膨脹再次釋放了系列重要信號。國務院溫總理在中國科學院第十四次院士大會和中國工程院第九次院士大會上指出,要增強宏觀調控的預見性、針對性和靈活性,堅決抑制物價過快上漲,保持市場和物價的基本穩定。中共中央、國務院召開會議提出,促進資本市場健康發展,保持房地產市場穩定。
這些,尤其是溫總理講話中使用了『堅決抑制物價過快上漲』這一明確措辭,傳達了中央政府的堅決態度和即將出臺更強硬宏觀調控政策的信號。也說明政府工作的當務之急是采取嚴厲的緊縮性貨幣政策來抑制通脹預期,強力打擊通貨膨脹,已成為了。只是,已經錯過了趁早強力打擊通貨膨脹的機會之後。如今,正在打擊通貨膨脹與防止經濟下滑之間左右為難,騎虎難下。
騎虎難下的中國會不會適時加息 上半年中國經濟形勢到底如何?按照日程安排,國家統計局將在本月17日舉行發布會,介紹中國上半年宏觀經濟運行情況。可以預知的是,通貨膨脹率形勢無疑將不容人樂觀。中央政府勢必在強化已出臺宏觀調控政策執行力度的同時,進一步出重拳打擊通貨膨脹,從緊的貨幣政策幾乎難有松動的可能。
國家發改委宏觀院經濟研究所經濟形勢研究室主任王小廣最近認為,目前的中國經濟增長本來就需要調整。2009年,纔是中國經濟真正調整的開始。如果沒有短缺,競爭也充分,企業面對成本上漲,要麼倒閉,要麼減少利潤。在經濟還沒有過度調整苗頭時,沒必要松動政策。
為了打擊通貨膨脹,隨著公開市場操作面臨越來越多的困境,對衝成本不斷上昇,執行效果不夠理想,以及操作范圍相對狹窄,中國人民銀行開始變被動為主動,加大對存款准備金率的使用力度。6月7日,中國人民銀行宣布,決定上調存款類金融機構人民幣存款准備金率1個百分點(地震重災區法人金融機構暫不上調),於6月15日和25日分別按0.5個百分點繳款。
這是中國人民銀行年內第5次上調存款准備金率,也是2007年至今的17次提高存款准備金率。
此次上調後,盡管存款類金融機構人民幣存款准備金率達到17.5%的歷史高位,可在M2在保持遠遠高於GDP的增長速度的高增幅下,在實際利率為負的情況下,股市、房市泡沫泛濫岌岌可危,人們對持有金融資產懷有恐懼心理,物價越來越高,通脹形勢尚無明顯、長足緩和的跡象,中國人民銀行一直沒再加息而選擇提高存款准備金率沒有取得預期效果。這是因為,雖然提高存款准備金率和加息都是從緊的貨幣政策,但這兩大貨幣政策工具在調控性質上有著本質區別。上調存款准備金率調控的是信貸總量,加息調控的是信貸流向。
2007年3月18日,中國人民銀行將金融機構一年期存款基准利率上調0.27個百分點,由之前的2.52%提高到2.79%。隨後,在長達17個月的時間,盡管中國人民銀行行長周小川多次提到要讓利率『轉正』,而實際上利率水平始終落後於通貨膨脹,而且越來越負。
2007年,為了抑制通脹的上行,雖然央行曾6次加息,但在利率早已為負的情況下,今年以來一直未能及時加息,直接導致了通貨膨脹預期的上昇。
進入2008年,實際利率負水平已驚人。目前,2008年上半年1-5月CPI為8.1,對照現時一年期定期存款稅後3.93%(稅前4.14%)計算,一直是明顯的『負利率』居民儲蓄淨減少超過4個百分點的損失。
『負利率』扭曲了資金價格,直白地告訴公眾『目前已是通貨膨脹』,將加劇資金供需關系的失衡,極不利於改變通貨膨脹預期,極不利於經濟持續健康發展。通貨膨脹,不但使得貸款者可資金成本地使用貸款而可能造成投資過熱,更直接損害儲蓄的未來購買力。加息,有利於通過提高對貨幣未來購買能力的預期,降低通脹預期。而且,中國目前的現實利率。離『轉正』有著高達4個百分點的較大空間,有利於加息政策的靈活操作。
中國人民銀行行長周小川六月中旬在參加中美第四次戰略經濟對話時表示,通貨膨脹依然是央行最關心的問題,反通脹貨幣政策仍大有可為。
6月20日,周小川在與美國商界領袖會晤之前對記者表示,他並不贊同今後一段時間內中國通脹會減緩的說法。考慮到國內成品油價格上漲會對CPI構成一定壓力,中國人民銀行可能出臺更加強硬的政策措施以抑制通脹。
6月30日,周小川進一步明確表示,熱錢只是困擾中國經濟的一個因素,中國人民銀行在運用貨幣工具時擁有多種選擇,包括公開市場操作,央行票據,存款准備金等等方式。盡管投機資本的流入令人擔懮,提高利率仍然不失為對抗通貨膨脹的一種選擇。當被問及在中國是否有調節利率對抗通脹的餘地時,周小川表示,一切皆有可能,他不排除任何可能性。
在防止經濟回落和打擊通貨膨脹之間哪個更迫切更重要?中國人民銀行肯定要在其間做出權衡、比較後來決定未來與否加息及如何加息。
從中央政府和中國人民銀行所表達出來的意志和種種跡象來看,顯然打擊通貨膨脹要重要些。央行貨幣政策委員會委員樊綱不久前曾指出:『當前的問題顯然不是經濟增速回落,中國經濟最大的危險,就是通貨膨脹預期的形成可能導致的各種風險』。
目前,雖然中國經濟已經迫近『滯漲』狀況,各地一些企業因成本上昇又遭遇銀根緊縮而已經虧損加大,但可能造成經濟『滯漲』的主要原因之一正是通貨膨脹。進入7月,短短6天內,4位中央領導在5個經濟發達的外貿型省份進行了經濟考察和調研,說明目前在國際環境對中國經濟不利情況下經濟運行出現了超乎預期的情況。國務院溫總理4日至6日在江蘇、上海進行調研,國家習副主席4日至5日在廣東調研,國務院李副總理6日至8日在浙江調研,國務院王副總理3日至5日在山東調研。表達了對當前經濟形勢的關注,尤其是對珠三角、長三角等地企業倒閉現象的關注。在長三角,許多企業正面臨半停產、停產乃至倒閉的窘境。在珠三角,據廣東省統計局6月30日公布的統計報告顯示,今年1-5月,廣東規模以上工業企業虧損數量達11006家,增長12.7%,佔全省工業企業的26.0%;同時企業虧損額增長49.3%,增幅同比提高25個百分點。一個重點案例是,在號稱世界加工基地的東莞,在每年分別有170億美元和130億美元的商品直接和通過香港轉銷美國的東莞,由於人民幣昇值和通貨膨脹帶來的成本上昇,正掀起企業『集體倒閉潮』。2007年底,僅東莞的虎門一個鎮就倒閉了200家企業。2008年一季度,虎門鎮企業倒閉現象比2007年底有過之而無不及。不過,如果仔細解剖這些重點區域發生的經濟現象,當不難發現,除人民幣匯率昇值之外,正是通貨膨脹等原因造成了企業經營困難,造成了企業倒閉。『昆侖和府OV商務別墅』策略顧問、本文作者陳真誠分析認為,這就說明,除人民幣匯率昇值之外,正是通貨膨脹等成為了迫使中國經濟可能下滑的主要原因。打擊通貨膨脹,當是防止經濟衰退的主要有效手段之一。
這樣看來,中國人民銀行應進一步加大力度打擊通貨膨脹,防止經濟衰退。但應該仔細分析目前的經濟形勢和加劇通貨膨脹的根本原因,做出最好的決策。
事實上,國內通貨膨脹形勢已經嚴峻,存貸利差正進一步拉大,這就必然要求中國人民銀行再次加息。
中國應暫停上調存款准備金率而側重適時加息如今,全球通貨膨脹壓力不斷加大,眾多國家已經加息,整個國際市場正在進入新一輪加息周期。尤其是,美國宣布不再減息,歐洲央行已於7月3日宣布加息,利於中國加息的國際環境和機會已經到來。
中銀國際在6月底出爐的一份報告中稱,燃料價格上調將進一步增加通脹壓力,預計今年居民消費價格指數(CPI)同比增長7.2%,中國的通脹前景不容樂觀。該報告指出,對抗通脹仍將是央行的重要調控目標,回籠流動性以及匯率昇值仍是主要手段,不過中國實際存款利率嚴重偏低。因此,未來適度加息的可能性並不能排除。
為回收流動性,遏止熱錢流入,防止通貨膨脹情況加劇,理論上還存在繼續上調存款准備金率的必要。不過,事實上,刺激熱錢流入的一個主要因素,就是通貨膨脹導致資產價格可能大幅度上漲預期。更由於目前一些地區一些工業企業因貸不到款而面臨倒閉的困局或已經倒閉等原因,『昆侖和府OV商務別墅』策略顧問、本文作者陳真誠分析認為,在今後的一段時間內,中國人民銀行下一步應暫時停用或少用對打擊通貨膨脹效果不佳卻導致各行業企業大面積遭遇資金鏈困局的上調存款准備金率這一工具,而適時改用加息手段來打擊通貨膨脹。
中行全球金融市場部7月9日發布報告,也建議中國人民銀行應適時將從緊貨幣政策由上調存款准備金率、發行央票等數量型工具向價格型調控轉變,用加息來抑制總需求,控制通脹。
那麼,在加息時間上,綜合考慮各種因素來看,距離最近一次加息已有半年之久的7月,或是在錯過了以前機會之後迄今為止的最佳加息時機。為兼顧考慮到防止經濟回落,中國人民銀行很可能在7月17日發布上半年宏觀經濟數據前後,使出不對稱式大幅度加息這一舉措:上調存款利率0.54個基點左右,而對於貸款利率則上調0.27個基點或者不調。
當然,由於8月份即將舉辦奧運會等多種原因,中國人民銀行也可能推遲加息而不在7月份加息。這樣的話,通貨膨脹率可能將繼續惡化,7月、8月的CPI可能繼續回昇再攀高,中國人民銀行則可能在9或10月進行補加息,而且加息的幅度可能會加大,並必須結合運用多種手段來打擊通貨膨脹。
房地產或將進一步深度調整伴隨高通貨膨脹,房地產已經較其他產業而率先步入了『滯脹』時期。通貨膨脹這只猛虎,事實上正在綁架中國的房地產。
步入2008年年中,對已經開始調整的房地產業來說,確實是正處於一個很關鍵的陣痛時期。目前已高懸於頭頂加息大錘,隨時可能落下,使得下半年的房地產市場前景,變得更加迷茫。這是因為,隨著時間進入7月份,如果央行再加息,雖然加息、信貸緊縮等從嚴貨幣政策,並非是直接針對房地產而是針對通貨膨脹而來,但無疑會給房地產帶來不小的影響,使得房地產將進一步深度調整。
而且,進入7月,土地新政『6.30大限』已過,土地領域存在的一些實際問題,很可能使得中央政府強化執行已出臺的政策,乃至出臺新的政策。
加息等貨幣政策繼續從緊預期與土地政策從嚴執行預期交織在一起,對房地產預期尤其房價走勢預期,無疑將形成進一步打擊,加劇市場上消費者已經形成的一致看跌觀望,房屋交易可能更蕭條。本已『鬧錢荒』的房地產業可能更缺錢,行業洗牌將加劇。已經步入下降通道的房價,可能因加息預期而進一步走低,尤其是非別墅等普通商品房銷售形勢不容樂觀。因此,『昆侖和府OV商務別墅』策略顧問、本文作者陳真誠建議指出,開發商應及時調整策略,積極應對,而不應意味寄希望於貨幣政策的松動。
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