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從央行此次行動,結合溫家寶總理在記者招待會上的表態,我們可以判斷,2005年的宏觀調控手段將發生根本性變化,2004年不得已而為之的某些行政手段將被更多的經濟手段所取代。目前預計,今年基准利率會上調25-50個基點,時間最可能在2-3季度。
3月14日,溫家寶總理在記者招待會上談及未來宏觀調控時,提出不僅要『區別對待、有保有壓』,同時強調要注重采用『經濟機制的調節和經濟手段的調節』;時隔兩天,即3月16日,央行宣布自3月17日起,將住房貸款利率上調0.2個百分點。我們認為,央行的這次房貸利率上調,充分體現了『有保有壓』的宏觀調控原則。
利率政策作為宏觀調控的重要經濟手段之一,在2005年可能將被更多的采用。根據目前的經濟數據和未來預測,估計今年基准利率會上調25-50個基點。當然最後的決定還要看今後幾個月的數據以及各部委間的協調。
利率政策啟動
3月16日,央行發布消息,決定自3月17日起,將住房貸款利率由目前的5.31%上調至5.51%,並將住房貸款利率的基准利率提高至5年期貸款基准利率,即6.12%;而對房地產價格上漲過快的城市或地區,其住房貸款首付比例從20%提高到30%;同時,將超額准備金利率從1.62%降至0.99%。
其實,在央行本次利率政策調整之前,我們近期一直在呼吁盡快實行利率上調,並特別提出了利率政策要關注房地產價格的論證。我們認為這次利率變化主要是針對兩個問題,一是抑制房地產價格過快上漲,二是在抑制中長期貸款的同時鼓勵銀行發放流動資金貸款。據此判斷,央行此舉充分體現了有保有壓的調控思路。
此次利率調整對市場帶來的影響主要有三個方面:
超額准備金利率的下調將使銀行更多地發放流動資金貸款和購買債券(尤其是短期債),債券價格可能會上揚,而央行票據利率下跌,這將刺激債券市場的發展,並降低央行的對外匯佔款的衝消成本;5年以上房地產貸款利率平均上昇幅度將大於20個基本點,銀行可能對資信較差的貸款人或擁有多套房子的貸款人收取高於5.51%的利率,這將在一定程度上遏制房價上漲;將住房貸款利率與5年期以上貸款基准利率掛鉤,意味著將來如果上調基准利率,住房貸款利率將隨之上調,從而扭轉了去年加息時住房貸款利率上調幅度較小,而給市場造成的『政府不敢上調利率』的錯覺。
此次利率變動之後,我們認為今年依然存在上調基准利率的可能性。不過,基於這次利率的變化,我們將原來基准利率全年上調50-75個基本點的判斷修改為上調25-50個基本點,並維持加息最可能在2-3季度的判斷。央行將密切關注這次政策的效果,不排除進一步提高住房貸款利率和下調超額准備金存款利率的可能。
調控手段由行政化到市場化
從央行此次行動,結合溫家寶總理在記者招待會上的表態,我們可以判斷,2005年的宏觀調控手段將發生根本性變化,2004年不得已而為之的某些行政手段將被更多的經濟手段所取代。
3月14日溫家寶總理在記者招待會上談及宏觀形勢時指出,目前宏觀經濟中存在的問題是,宏觀調控的基礎還不鞏固,糧食增產、農民增收的困難加大,特別是生產資料價格上漲的幅度大了。固定資產投資的規模極有可能反彈,煤、電、油、運依然緊張。一、二月份,電力增長12%,但是25個省、市、區發生拉閘限電的現象。對此,總理強調要更加注重區別對待、有保有壓,注重采用經濟機制的調節和經濟手段的調節。
央行此次上調房貸利率和存款准備金,既是利用經濟手段進行宏觀調控的具體體現,也是遵循了有保有壓的調控原則。
目前,中央在考慮通貨膨脹問題時已不僅僅看CPI,而是注重生產資料價格和油、電、煤、運瓶頸。中央已經明顯感覺到固定資產投資反彈的壓力。作為經濟手段重要內容的利率政策將在今後進一步的宏觀調控中受到更多重視。
這也是為什麼自去年底開始,我們就一直建議加息的重要原因,當時我們還提出了加息時間表和預測幅度。
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