本月23日，證監會發行審核委員會2008年第88次和第89次會議在通過了三家公司首發申請的同時，否決了北京方恆置業股份有限公司(下稱『方恆置業』)的首發申請。

　　至此，方恆置業IPO被擱淺下來。至於公司未來是否將繼續努力謀求上市，公司副總經理劉明傑並沒有給《第一財經日報》一個明確的答復。

　　由於時間關系，方恆置業方面至今尚沒有接到發審委有關否決決定的批復。然而，可以看出，方恆置業在IPO的道路上已經作出了很多努力。

　　作為北京紡織控股集團下屬企業，由於母公司『北京地王』的別稱，方恆置業多年來可謂『背靠大樹好乘涼』，其開發的東恆時代等項目均來源於母公司的土地儲備。涉足地產行業8年時間裡，方恆置業共在北京開發項目達7個，開發面積逾百萬平方米。

　　然而，隨著土地制度的改革，僅僅依靠母公司的輸送來完成土地儲備的積累已經不符合現實情況，於是方恆置業開始在京外開拓市場，於年初公布消息在內蒙古獲地。彼時，方恆置業方面透露出的內蒙古地塊規模為120萬平方米，但5月相關媒體報道該土地規模為60萬平方米。

　　目前，方恆置業的土地儲備規模為100餘萬平方米。盡管在北京市場上公司名氣不小，但土地儲備量並不多。是否土地儲備量的不足是方恆置業上市擱淺的主要原因，一位不願透露姓名的知情人士在接受《第一財經日報》專訪時，給予了否定的答案。他表示，有『兩年不開發用地由政府收回』政策在前，土地儲備不是證監會考量上市資格的重要標准。

　　『證監會挑選上市的企業必然是行業裡最優秀的企業，然而房地產是一個充分市場化競爭的行業，所以標准如何很難量化。但是這次沒有通過，可能是證監會認為公司在管理上、在業績上還有一定不足，至於是哪些不足還要等發審委的批復。』上述知情人士說。

　　盡管如此，上述知情人士還充分肯定了方恆置業的優勢，即在規模偏小的房地產企業中，方恆置業是難得的開發物業形態全面的公司，公司開發的物業包括出售型和持有型，形態更囊括了住宅、酒店、寫字樓、百貨等多種。

　　相關政策規定，房地產企業上市必須按照最低標准擬定發行規模，大約為總股本的10%。鑒於方恆置業的總股本規模為6萬多股，因此公司擬定的發行規模為7100萬股。受發行規模1億股的門檻限制，因此即使本次首發申請通過，方恆置業亦只能登陸中小板ETF(行情淨值)。

　　一個對資金有很大需求的房地產企業，願意上融資能力較弱的中小板而不得，難免令人心生聯想，或者是因為證監會對於房地產企業IPO的從緊政策，導致了方恆置業的失利。然而中信證券(行情股吧)分析師王德勇認為，證監會的態度與行業無關，實際上房地產企業上市從來都沒有容易過。

　　熟悉上市規律的人士告訴本報記者，按照過去的經驗，一屆新的發審委對批准企業上市態度都更加謹慎，而今年5月發審委剛剛換屆。

　　盡管多方面人士都認為方恆置業上市的擱淺，並非由於證監會對房地產企業的『區別對待』，但市場上相關的猜測仍在延續。但是記者了解到，『壞消息』並沒有阻止一些企業繼續前進的決心，在首創置業香港上市5周年慶典上，首創置業董事會秘書胡衛民表示，盡管目前的資本市場與政策環境比較復雜，但首創置業仍將在回歸A股的道路上作出最大努力。

　　在首發申請被發審委否決之前，方恆置業的另一則新聞同樣引起了市場的爭議。

　　自今年5月底開始，該公司所開發的方恆國際中心酒店式公寓部分，在此前均價17000元/平方米的基礎上，直降至14800元/平方米，打折幅度達到了8.7折左右。此舉一出，立刻引起了市場的強烈反應。

　　按照常規，高標准裝修的酒店式公寓售價應在普通商品房之上，方恆國際中心的低價求買難免令人對公司用意產生猜疑。

　　價格姑且不論，方恆國際中心對方恆置業而言想必是非常重要的。在方恆置業的首發招股說明書申報稿中顯示，公司擬發行不超過7100萬股，募集資金7.7億元人民幣(扣除發行費用)，全部用於方恆國際中心的投資。

　　數月前，方恆國際中心一期酒店部分被整售與中國酒店投資管理有限公司。相關知情人士表示，該整售業務的應收賬款已經到賬。

　　雖然方恆置業方面沒有透露上述交易的具體金額，但從方恆置業的招股說明書申報稿中可以猜測，一部分酒店的售出並不足以支橕25萬平方米、且包含一棟140米高寫字樓的方恆國際中心的投資金額，於是上市以及加快公寓部分的銷售應該是方恆置業解決資金渠道的雙重考慮。