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股市和樓市雙雙高位運行,誰在獲益?窮人和富人的差距有沒有擴大?
2007年,大牛市、高CPI和樓價繼續井噴,使得這樣的質問頗具現實意味。一個名為『調整國民收入分配格局,縮小收入差距政策研究』課題組正在研究這一課題。
這個歷時三年的國家社科基金重大項目,正在人民大學公共管理學院和國家發改委經濟社會發展研究所的牽頭下進行,或將於2008年末正式面世。
上述課題中,人民大學經濟學院顧嚴博士研究的子課題——『股市樓市雙膨脹的收入分配效應』——能夠部分地回答最初的質問。11月14日,顧嚴接受了記者的專訪。
顧嚴通過研究預判,由於2007年的宏觀走勢過熱,使得標志著貧富差距的基尼系數將由去年的0.47攀昇至0.48。
0.01這一數值雖然看似不大,但已相當於2003-2006年三年基尼系數的上昇幅度。而城鄉統算的基尼系數超過0.48,則意味著80%的城鄉居民佔全民的收入比重會下降到50%。
分析模型一開始,顧嚴把人抽象成兩類,窮人和富人,來分析股市上漲給這兩類人帶來的影響。
在第一層次的基本模型裡,窮人是指只持有貨幣資產的人,他的手上只有現金及現金等價物。而富人則指擁有有價證券的人。
在這個極端的模型中,股市的上漲對貨幣資產沒有影響,而使得有價證券上漲。結論即富人在股市上漲中獲得收益,而窮人沒有。
第二層次的模型在資產界定中做了一些調整,設定窮人在持有貨幣資產之外,還持有小部分有價證券,富人在持有有價證券之外,也持有一部分現金。
在這種情況下,結合股市的上漲與流動性過剩的互相關聯發現,股市的上漲一般伴隨著通貨膨脹。而一旦通貨膨脹,窮人的主要資產貨幣將縮水,而富人的主要資產有價證券則將上漲,較好規避了通脹的風險。
『國際經驗表明,在高通脹的情況下,資產價格都能同步上漲,包括股市高估以及地產過熱。』所以結論是,『即使窮人有一些投資渠道,但股市上漲總體而言仍是對富人有利。』
上述兩個層次的模型就建立在兩大前提之下,第一貨幣市場沒有受到過分乾預。第二,股票市場是個有效市場,即信息比較充分。
但在實際情況下,第二條前提往往不能得到滿足。
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