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恐怕很多人都沒有想到,預測人民幣匯率變化的一個重要指標竟然是房價。
只有房價的上漲趨勢得到遏制,人民幣纔有昇值的可能。這是個早先沒有想到的問題,現在的確成了一個問題。
拋開國際政治的背景,中央政府決定匯率政策時,一般考慮的是貿易部門和非貿易部門的福利變化。也就是說,人民幣是否昇值的一般決定因素主要取決於匯率變化後對貿易產業和非貿易產業的整體影響。但因為國際游資將熱錢放在了中國的房地產市場,使房價與匯率糾纏在一起。
國際游資的操作手法是,通過貿易途徑將美元換成人民幣,然後購買人民幣資產。由於中國資本市場風險較大,那麼大量游資就進入了房地產市場。這樣做的目的是希望能夠一箭雙雕,首先是從房價上漲中獲得利潤,然後再坐等人民幣昇值。這樣一來,匯率就被房價綁到了一起。
當匯率與房價綁在一起後,一切都變得復雜了。在決定人民幣匯率的博弈過程中,眾多本來不相乾的利益集團,也因為房價而絞成一團。
與金融市場相比,房地產市場本來是流動性較差的市場,不適合短線投資。但由於地方政府追求GDP,其通過政策刺激,人為提高了房地產市場的流動性,實際上將房地產市場變成了投資市場,進而演變為投機市場,這就為國際游資提供了難得的獲利場所。據人民銀行上海分行統計,境外資金直接流入房地產的比重,2001年是16.1%,2002年上昇到23.5%,2003年超過了25%,2004年前5個月達到32.6%。
而到了今年初,國際游資對上海房地產市場的投資更是掀起一個高潮。其中花旗銀行斥資8億元買下陸家嘴寫字樓物業,澳大利亞麥格裡集團旗下M GPA花8億元收購新茂大廈。據統計,今年前3個月,外資機構在滬房地產收購資金已經超過去年全年。
與外資投資一樣瘋狂的是,房地產市場價格仍然持續上漲。國家統計局的數字顯示,一季度,我國商品房平均銷售價格同比上昇12.5%,漲幅比去年同期提高5.8個百分點。
高漲的房價在給地方政府帶來財政收入的同時,也給中央政府惹了相當大的麻煩。
事實上,不斷攀高的房價讓中央政府的匯率決策陷入兩難境地。如果堅持人民幣匯率穩定,中國經濟就得承受輸入型通貨膨脹的壓力和貿易糾紛,同時還要承擔外匯儲備資產不斷貶值的損失。而如果讓人民幣昇值,則不僅接受了在壓力下出臺政策的尷尬現實,而且可能導致房地產市場發生崩盤,進而給銀行業帶來危機。
猶如中央政府所言,人民幣匯率制度的改革,要在一個沒有外部壓力的條件下纔能進行。那麼,由此看來,中央政府打壓房價的著眼點,則不僅是為保護普通消費者的利益,也是為匯率改革減輕壓力。
可以說,只有當房地產市場投機行為得到抑制,房價下跌,銀行系統性風險得以釋放後,匯率改革纔可能提到日程。
有關5月18日人民幣昇值的傳說,與其說是翻譯錯誤造成的黑色幽默,不如說是國際游資故意制造的『真實的謊言』。也許嗅覺靈敏的他們看到了中國政府打壓房價的決心,為了讓後續的境外投資者接盤,纔放大了『昇值利好』的效應。
不過,『國N條』的出臺已經使房價走到了拐點,那麼匯率改革的起步也不遠了。(
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