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美國股市7日連續第五個交易日暴跌,主要原因是投資者愈發擔心信貸危機加劇可能將經濟拖至深度衰退。主要股指均跌至五年低點,交易員將有關摩根士丹利、美國銀行和蘇格蘭皇家銀行等一些英美大型金融機構將調整資本結構的消息和預期作為交投依據。芝加哥期權交易所波動指數收盤上漲3.1%,至53.68,創危機爆發以來的新高。盡管美聯儲推出了商業票據市場注資計劃,但卻未能扭轉股市下跌的局面。美聯儲主席伯南克(BenBernanke)的講話給市場帶來了有限的安慰。伯南克承認,經濟增長前景已在危機期間有所惡化,從而可能使進一步減息成為必要。與此同時,英國政府正致力於敲定銀行業救助計劃,旨在恢復投資者對英國金融體系的信心。
在全球紛紛救市的背景下,近期證監會、財政部、國資委以及中投公司等出臺了一系列強力救市措施。這些措施緩解了A股市場的資金供應壓力,一定程度上增強了投資者信心,但對未來經濟發展的擔懮和大小非解禁壓力未能根本緩解使場外資金入場仍然謹慎,能否吸引大批場外資金入市是行情能走多遠的關鍵。同時,明天即將迎來的十七屆三中全會以及年底召開的中央經濟工作會議,是經濟政策出臺的重要契機。由於目前正值美國金融危機愈演愈烈之際,同時全球經濟面臨下調,中國政府將如何出臺政策組合拳,以抵御全球金融風險並保持經濟快速穩定增長,這也引發了外界的各種猜測。
此次政策救市力度罕見針對股市資金供求嚴重失衡的狀況,證監會采取了多種措施努力改善資金供應,將救市與治市相結合。一是完善上市公司新股發行和再融資的制度,提高了再融資條件,將再融資與分紅結合起來,遏制上市公司再融資衝動,增加對長期價值投資資金的吸引力;二是針對限售股解禁壓力,引入大宗交易制度減輕限售股解禁對二級市場的直接衝擊、修訂了《上市公司收購管理辦法》鼓勵大股東增持,放松對上市公司回購股份的管制;推出上市公司股東發行可交換債券辦法緩解大非對股市的壓力;三是大力發展機構投資者,培育長期價值投資資金入市規模,加快QFII審批的速度,呼吁建立平准基金。
在證監會層面的政策沒有明顯收效的情況下,國家多個部門的聯合救市措施在9月18日終於出臺。一是將證券交易印花稅改為單邊征收,稅率保持1?,明確發出政府維護股市穩定的政策信號;二是國家匯金公司宣布增持工行、中行、建行三家銀行的股票,宣告國家資金直接入場,維護市場穩定;三是國資委宣布支持股市的健康發展,鼓勵央企增持或回購股票。在強力救市的同時,國家最高領導層發表了『要維護宏觀經濟穩定、維護金融市場穩定、維護證券市場穩定』的講話,將三個『穩定』並列表明國家對股市的關注達到了前所未有的高度。
美版『救市』方案一波三折,眾議院二次表決方纔通過,但不曾料想美股亦三鼓而泄出現暴跌,誘發全球股市再度惴惴不安。境內投資者也忐忑A股之命運,不少投資者惶恐之情緒絕不亞於9月股指破位2000點之際。那麼中國版『救市』方案是否能讓A股市場獨善其身呢?關注A股的焦點可能仍是『救市』的成敗,關鍵在於央企和匯金的增持舉措。但是美國金融危機告訴人們,市場經濟更離不開市場、監管和政府公共管理三者互動關系,切莫輕視美版『金色降落傘』的話題。當平安落敗富通收購、伊利卷入乳品質量問題時,人們可以感覺到A股中也存在美國民眾質疑『救市』方案的影子。因此涉及『大小非』和高管責任的『治市』措施推出纔是最終『救市』成功的關鍵,否則『救市』極易重蹈政策市的覆轍。
後續可能繼續出臺政策組合拳一、明年底前或5次降息。摩根士丹利駐香港經濟學家王慶認為,中國經濟雖然不會發生硬著陸,但政府會果斷改變政策方向。其中在貨幣政策層面,王慶預期一直到明年年內,基准利率會出現四到五次調降的空間,央行每次降息約27個基點,共會下調108~135個基點,即將一年期貸款利率由7.2%下調至5.85%左右。此外,王慶認為第四季度中國或再度提高銀行貸款額度,銀行貸款增長水平今年或將達到16%,而銀行貸款的擴張將引發明年多次存款准備金率的下調。談到金融危機對中國經濟的影響,王慶認為主要在於貿易方面。他表示,中國出口對於外需比較敏感,出口走弱將打擊投資積極性。預計淨出口對於經濟增長的貢獻率將萎縮至0.4個百分點。
二、第二套房房貸或有松動。美林證券駐香港經濟學家陸挺同樣預測認為,很快就能看到財政政策和貨幣政策的一個大規模轉向,政策將更趨向於刺激經濟,而中國也將從美國房地產和金融行業汲取教訓,減少房地產行業衰退對金融和經濟的影響。首先,在財政政策上,陸挺指出,削減1500億人民幣增值稅的方案幾乎可以肯定將在明年年初的時候通過並予以實施;其次財政支出的重點將投向基礎設施以及經濟適用房的建設;此外將加速地震後災區重建計劃,此項計劃預算達1萬億人民幣。此外在貨幣政策上,陸挺認為雖然出口增長有所下降,但中國不會允許人民幣貶值,但是出於保護出口部門的願望,同樣不會允許人民幣快速昇值,尤其是對美元快速昇值。
三、宏調將支持央企投資。興業銀行資金營運中心首席經濟學家魯政委同樣指出,宏觀調控政策將『全面』轉向保增長。考慮到我國本輪通脹其實已經過去,這一轉向最快在12月,慢一些則到明年年初就將發生。在財政政策方面,除通過增值稅改革、所得稅起征點提高等政策實行實際減稅外,魯政委強調出口關稅和出口退稅的調整、大型基礎設施建設項目的開工,都會是包含在擴張性財政政策之中的主要內容。此外,魯政委認為在緩衝經濟下滑風險過程中,中央大型企業的投資將是極為重要的組成部分。因此,支持其進行項目開工建設、保證其融資渠道的暢通也是調控政策轉向的重要內容,這可能也是近期中期票據重啟背後的意蘊之一。
四、完善交易機制。中國證監會宣布推出融資融券試點,為中國證券市場帶來了前所未有的做空機制。更有市場消息稱,為進一步增強市場活力,准備兩年之久的股指期貨業務將在今年11月份借機推出。金融創新嚴重不足下的中國股市將會迎來兩大多空博弈機制。同時T+0的交易、可交換債券面世、降低甚至取消『紅利稅』、增加資金供給等也可能會適時推出。
從以上各方面來看,中國政府應對危機的一攬子計劃和戰略對應正在不斷昇級,目前能夠看到的諸多策略都是政府在給市場『鼓勁兒』,讓投資者對市場有信心。美國大選將是個關鍵時間點,各種經濟矛盾或許到時會緩和一些,那時將是中國出臺一些政策比較有利的機會。不過,由於中國的整個市場經濟體還不成熟,加上制度、政策和認知的缺失,將很難扛過外部市場陰雲密布的影響,未來階段國內政策與國際政策博弈較量將會非常尖銳。
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