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1月-5月全國規模以上工業企業利潤數據日前發布。今年前5個月實現淨利潤10944億元,盡管淨利潤同比增長達到了20.9%,但是與去年同期42.1%的增速相比,仍然出現了較大下滑。至此,6月份所需公布的宏觀經濟數據,已經全部亮相。除去工業企業利潤外,另外兩個重要數據是5月份的CPI漲幅為7.7%,而同月PPI漲幅8.2%。這三個數據的對比,為我們描繪出了當下中國經濟運行的大致圖景。
其一,通貨膨脹依舊是宏觀經濟的最主要問題。無論是CPI還是PPI數據,都把這個問題突出地顯示了出來。從二者對比看,月度PPI漲幅首次超過CPI漲幅,表明物價上漲的壓力正從終端消費領域向工業制造領域上移。其二,工業企業利潤數據表明企業經營的困境。特別是細化行業看,大多數行業出現增速下滑,而電力、化纖、石油加工和煉焦業甚至可以說經營狀況已經是相當困難,行業盈利狀況是『扭盈為虧』。
就這兩點而言,前者所指向的是宏觀經濟領域,後者所指向的是微觀企業經營。兩者對比所透露出的最關鍵信息是,宏觀經濟趨熱與微觀經濟趨冷之間的矛盾越發突出,這將是未來宏觀調控政策必須面對的一道難題。
物價上漲、通貨膨脹表明宏觀經濟存在過熱跡象。針對這個問題,一系列緊縮性貨幣政策自去年起陸續出臺,緊縮力度之大、頻率之高均是近年罕見。這樣的政策應對措施有其道理,遵循了經濟理論中貨幣政策調控的基本思路。貨幣調控針對的對象是經濟總量,無論是加息還是提高存款准備金率,都收緊了社會上貨幣和信貸的總量。
從這個意義上講,規模以上工業企業的利潤數據盡管已增幅大減,但其實已經是偏於樂觀的結果了。因為這些大型工業企業獲得資金支持的能力要遠強於中小企業,無論是銀行貸款還是通過上市融資都是如此。至於中小企業的資金緊缺狀況,有報道顯示,溫州民間信貸利率居然最高達到月息10%。這就意味著企業年利潤率要達到翻倍以上纔剛夠歸還借款,資金緊缺狀況已經到了極為嚴重的地步。
宏觀上,中央銀行自身因為外匯儲備不斷進賬而顯得資金過剩;微觀上,企業的資金缺口問題卻越來越嚴重。當然,後者的資金困難也是為控制物價上行做出的犧牲。但另一方面,如何緩解緊縮貨幣政策對企業正常生產經營的負面影響,也應該成為決策部門必須要考慮的現實問題。畢竟,在抑制物價上行的同時,防止經濟大起大落同樣是宏觀經濟政策的重要目標。
緊縮性貨幣政策的作用機理是通過收緊市場資金規模,壓縮市場需求,從而抑制物價上行。但是此輪物價上漲的主因不是需求過旺,而是供給不足。由此,纔會出現宏觀經濟政策與微觀企業矛盾。就此而言,貨幣政策以外的工作纔是緩解矛盾的關鍵,主角正是財政政策。只有各項政策的統籌兼顧,纔能夠保障宏觀調控政策實現經濟軟著陸,同時出現過度動蕩。
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