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提要:3000點是不是政策底,會不會有持續的政策出臺救市?市場為什麼會對政策救市反應如此平淡,市場行為和政策意志兩者之間將如何博弈?這是本文討論的主要問題。
一、3000點是不是政策底?
3000點附近的政策態度是有明顯和關鍵性轉變的,和之前僅有證監會采用基金救市不同的是,目前表達救市意願的部委已經越來越多,救市措施的力度也越來越大。
比如從上周以來,管理層終於認識到事態的嚴重性,銀監會、國資委、央行等相關負責人都對股市發表積極言論,20日證監會更是扣響了救市第一槍。
並且和以前不同的是,管理層終於拉下了對規范大小非拋售行為遮遮掩掩的不明朗態度,證監會的指導意見雖然對大小非行為約束缺乏足夠的力度,但畢竟已走出關鍵性一步。
我們認為,以上的這一系列現象反映出一點最關鍵的因素:即主管金融的最高層在股市政策的態度上已經發生明顯轉變,政策意志已由觀望轉為救市為主,目前階段確實已經處於政策底附近,這從根本上為系列政策出臺奠定基礎。
二、市場為什麼對政策救市反應平淡
不過令人略感意外和失望的是,證監會指導意見出臺和救市意圖似乎並沒有得到市場的積極響應。實際上,從近兩日的市場走勢來看,指數表現很可能是出乎管理層意料之外的。我們認為,這是由於市場本身對信息解讀的不完全和不同理解所致。
1.對政策的不明朗預期導致主力機構觀望
客觀來說,雖然證監會通過規范大小非流通指導意見表達了其救市意願,但這一指導意見確實過於粗糙,對大小非的約束力度是遠遠不夠的,也不足以打消市場主力的疑慮。甚至還有部分機構會擔懮,出於恐懼更加嚴厲的限制措施出臺,大小非們會不會加快出逃的步伐。
這些擔懮必然遏制金融機構們的做多激情,也就限制了市場做多行為。
2.部分大小非出逃
和金融資本行為模式不同的是,大小非們的思考角度是不同的。懮慮更嚴格的限制措施出臺,會逼迫大小非們尤其是有一定減持打算的大小非們加快其減持步伐。
3.市場非理性情緒是需要一個釋放過程
中小投資者們出於政策救市和市場下跌之間的反差,其對政策失望和對市場持續下跌的恐懼,也最終會推動其殺跌意願和恐慌行為的完全釋放。歷史經驗告訴我們,中小投資者都往往會成為最後的殺跌動力。
三、市場行為和政策意志之間的博弈將如何演化
目前階段政策意志和市場行為之間的矛盾,已經構成了決定市場格局演變的主要因素。並且我們認為,政策和市場行為兩者之間的博弈將持續一個階段,在這一階段內我們應注意兩點:
1.政策和行為之間相互影響主導市場走勢
市場參與者對政策的不滿,必然會演化會成為拋售衝動,這必然會導致股市危機的進一步擴大化。但是另外一方面,市場危機擴大也會進一步逼迫管理層加速政策出臺的步伐。在這裡市場行為和政策兩者都不是靜態的,而是在一個相互博弈和相互影響的過程中形成最終的實際結果。
2.市場越是臨近奧運,救市的政治壓力就越大,政策意志也就越不可動搖
應該說隨著指數持續暴跌,股市崩盤就已經不再只是資本市場本身的問題了,而是和經濟發展及社會穩定等因素聯系在一起。對於想要辦一個成功奧運的本屆政府來說,對這種情況不可能坐視不理。政治上的壓力決定了金融高官們越是臨近奧運,救市的迫切感必然就會越強烈,利益阻撓政策出臺的可能性就越小。
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