◆精心構建的業務模式已體現出競爭優勢:
2007 年,深發展的貿易融資和零售理財兩大戰略性業務都有顯著的成長。貿易融資方面,該行的供應鏈金融業務體系已經擁有較強的產品支橕和合理的盈利模式,2007 年貿易融資授信餘額增長38.92%。零售業務方面,受益於資本市場的繁榮,該行的個人貸款規模增長63.3%,信用卡新發卡量增長4.2 倍。在零售領域同業競爭不斷趨於激化的背景下,該行的相對競爭態勢有所改善,難能可貴。
◆深發展將加大對零售業務的投入:
2007 年,深發展對零售業務的投入就已經有一定的加速,網點、人員的增長幅度都有一定提高。深發展表示2008 年還將進一步加大對零售業務的投入力度。該行認為,對零售業務的投入在短期內構成一定的成本壓力,但在長期內的潛在收益將帶來豐厚回報。
◆困擾該行發展的兩大障礙已經基本克服:
核心資本充足率已達到監管要求。在第一批認股權證行權的基礎上,該行2007年的核心資本充足率已經達到5.77%。預計隨著2008 年第二批認股權證的行權、70元次級債券和80 億元混合債券的發行,即使向寶鋼的增發失敗,2008 年底該行的核心資本充足率和資本充足率也將達到5.82%和11.59%,足以滿足日常經營需要。同時,2007 年該行不良貸款處置力度明顯加大。從撥備充足率來看,該行的撥備覆蓋已經提供了較高的安全邊際。
◆盈利預測、風險提示和投資建議:
預測2008-2010 年深發展的淨利潤增速分別達到54.2%、23.2%和27.0%,對應的EPS 為1.62、2.00 和2.54 元。風險因素方面,若房地產市場的調整若超出預期,可能對銀行經營構成明顯負面影響。此外央行的宏觀調控,以及存款從活期向定期的遷移,都可能對銀利潤造成負面影響。繼續給予其13 倍P/PPOP,維持6個月目標價位37.5 元。維持『增持』評級。