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中國人民銀行8日發布《二季度貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)認為,『當前物價上漲並非僅受偶發或臨時性因素影響』,中國價格上行壓力加大,通脹風險值得關注。可以說,這次央行《報告》關注的重點是價格問題,關注的是價格對經濟和貨幣政策的影響。
關於價格的第一個焦點是貨幣政策與資產價格,也就是資產價格是否應該成為貨幣政策關注的目標?
實際上,這個問題是針對目前內地股票和房地產兩大市場而提出的。《報告》中列舉了國外一些專家的不同意見,同樣也表達了央行對這個問題的基本觀點,即由於資產市場是貨幣政策的傳導渠道之一,貨幣政策工具通過影響包括資產市場在內的廣義金融市場,導致金融市場價格收益的變化,從而對企業和居民經濟行為產生影響。也就是說,盡管不少國內外學者認為資產價格變化不完全取決於經濟基本面,因此它不能成為貨幣政策的目標,但是央行並不完全認同這樣的觀點,而是認為要從內地的實際情況出發,要密切關注資產價格的變化對實體經濟層面的影響,以便采取合適的貨幣政策。
關於價格的另一個焦點是核心CPI的問題。
6月份CPI(居民消費價格指數)同比上漲4.4%,創33個月來新高。然而國家統計局認為,當前CPI上漲具有明顯的結構性特征,上半年扣除食品和能源項目後的核心CPI僅上漲0.9%,保持在穩定的態勢上。考慮到食品類價格、居住類價格上漲持續和前期的翹尾因素以及其他結構性因素,當前CPI上漲是不可持續的。
但是從《報告》的分析與描述中可以看到,核心CPI的概念在中國並不完全適用。隨著全球食品和能源價格的持續上漲,核心通脹率和整體通脹率出現不同的走勢,食品價格的持續上漲或維持高位,可能導致成本推進型的通貨膨脹,因此近年來發達國家的中央銀行已紛紛把貨幣政策目標從核心CPI轉向了整體CPI。
《報告》指出,食品和能源等價格的較快變動可能包含反映未來價格變動趨勢的有用信息,簡單將其剔除,不利於准確把握通貨膨脹的走勢和控制通貨膨脹。因此,對於內地來說,分析價格形勢時,不應只關注剔除食品的核心CPI,對食品價格變動的影響也予以足夠重視。這種解釋是有見地的,也符合中國的實際與國際慣例,對目前市場上關於核心CPI的爭論,也給出了比較明確的答案。
正如《報告》所指出的那樣,目前內地食品價格快速上漲特別是肉類產品快速上漲並非一種暫時性的行為,也不是價格上漲翹尾因素,而是一種制度性因素所導致的結果。試想,資產的價格在快速上漲,上游原材料、能源等價格都在上漲,憑什麼農產品的價格不會上漲。而試圖以平抑食品價格上漲來減少內地通貨膨脹的壓力的做法,也沒有把握到中國式通貨膨脹的特質。
正如《報告》所指出的,目前內地糧食價格的上漲除了受氣候和自然災害等因素影響外,還與我國耕地面積減少、務農勞動力減少和工業用糧快速增長密切相關。我們認為還要加兩條,即國際糧食價格上漲及制度性因素改變,因此我們認同食品價格上漲是一個綜合性趨勢。而且食品價格的持續上漲或維持高位,會增加居民的生活成本,誘發高通貨膨脹預期,可能導致成本推進型通貨膨脹。這樣的觀點既有學理性基礎,也有經驗性支持。
總之,《報告》對目前市場上最關注的價格問題做出了解釋,並對一些有爭議的問題表達了比較鮮明的觀點,而這些,都將是未來央行貨幣政策的基點。
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