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花旗集團、瑞士信貸、巴黎百富勤……2007年春節剛過,這些世界知名投資銀行就一起把目光再次投向中國。在昨天結束的2007中國宏觀經濟預測春季年會上,這些國際投行與國內的知名投行,共同給出了他們眼中的2007年中國經濟。中國,已經成為全球資本不能放棄的角逐地。
人民幣匯率
人民幣昇值不能解決根本問題
花旗集團中國高級經濟學家沈明高
沈明高認為,我國去年貨幣供應量有所緩解,自去年9月份以來,央行實際上放緩了對衝的利益,致使人民幣的昇值加快,這對流動性產生了一定的影響。人民幣的昇值不能解決流動性根本的問題,不能解決外貿順差的問題,但是人民幣的昇值應該能夠穩定外貿順差,就是穩定外匯儲備的增長。
在談到流動性時,沈明高說,我國當前面臨的是流動性過剩的問題。流動性過剩,其中一個原因是外資流入太多,而外資流入大多跟進出口是直接相關的。去年年底,雖然外國投資放緩,但是由於進口也同時放緩,使得外貿的順差繼續保持。想解決或者是平衡、穩定外貿順差,就必須調動內需。
中國的經濟增長率可以穩定在10%左右,其中一個原因是中國加入WTO後,它帶來的影響主要是外貿的大規模增長,使得中國經濟增長的潛力從原來的8%左右上昇到9%左右。所以中國經濟適度高度增長的條件是外貿出口增長保持穩定,如果出口增長大幅度放緩,中國的經濟增長也會受到影響。沈明高估計,我國近期的出口會保持一個比較快的增長速度。
貿易順差
中國貿易順差受累全球經濟失衡
法國巴黎百富勤總經濟師陳興動
在談到中國巨額貿易順差時,陳興動說,由於發展中國家和發達國家之間兩種經濟發展不平衡的表現,形成全球經濟失衡,從而造成許多發展中國家的外匯儲備大幅度上昇。
陳興動認為,美國是全球經濟失衡的一個源頭。每年美國的貿易赤字都在增加,年年在增加。美國的長期資本利率在下降,短期的資本利率在上昇,這是個非常明顯的流動性過剩的表現。美國去年的貿易逆差出現了73636億美元,比上年增長了15%以上。實際上美國自2000年以來,特別是2002年以來,政府采取的辦法就是財政政策和貨幣政策,對全球經濟失衡造成了重大的衝擊。
陳興動表示,經濟失衡需要國家做出努力和政策調整,需要所有國家共同的努力。現在所有人都意識到本輪的全球經濟失衡不是哪一個國家可以單獨做出調整的,也不是哪個地區可以單獨完成的,必須全球進行協調。從外匯儲備來看,2006年東亞地區全部的外匯儲備餘額達到了30649億美元,增加了4503億美元,而中國內地實際上在這個增量的過程當中,佔了60.3%。如果把中國臺灣和香港加在一起,佔了62%。
資產重估
中國正經歷一場資產重估
光大證券首席經濟學家高善文
貿易順差越來越大就意味著存在債權。高善文認為,中國正在經歷一場資產重估。這場資產重估源於2005年以來中國貿易順差急劇增長。為了提高收益能力和降低風險,就需要分散化配制。這種配置的方式就是把一部分境外債券賣掉,買成其他的國內資產,如股票、房地產、普洱茶等等,這就形成了資產重估。
高善文以股市、債券為例進行了說明:1996年到1998年中國的A股翻了一番,如果這是股權分置帶來的,那麼2005年到2006年的A股上昇與此毫無關系。去年債券市場的國債指數也是不斷地創出新高,在這個過程中,債券市場的價格也在不斷地創出新高,這是在連續提高利率情況下出現的。
『中央銀行的對衝乾預集中在債券市場的短期票據,其後果是這一市場利率得到提昇。由於實體經濟部門分散配置的需要,中央銀行的乾預力度顯然也不太可能擴散和影響到其他資產市場的重估方向。』高善文在最新一期的《證券市場周刊》中撰文指出:『考慮到2007年的貿易順差和貿易順差佔GDP的比例將繼續上昇並創造新的歷史紀錄,我國的資產重估趨勢將繼續發展。』
金融危機
2007年將出現全球性金融危機
中信證券首席宏觀經濟分析師馬青
『我們認為,在2007年頂多在2008年,全球會出現一次有衝擊力的金融危機。』連馬青自己都承認他的觀點具有爆炸性。他預測這一次危機不在股市方面,也不在房地產方面,而是在信用期權方面。
馬青指出,目前的情況和1997年、1998年金融危機時的情況有著非常相似的因素。回想1997年、1998年的金融危機,日元就起了大作用。而在今年春節我們在放鞭炮的時候,日元昇息了。
但馬青認為日元昇息可能還不是最大的問題,因為那將是一個比較緩慢的過程。『那麼就是日本政治上的因素。』一旦日元昇值的預期起來,會導致A股迅速平倉。
現在的風險在大量地信用產品的期權,這個期權的規模巨大,非常像1997年金融危機時的股票期權。
馬青表示,投資者應該把2008年前的這次金融危機看做是『天賜良機』。因為1997年的經濟危機後,時任美聯儲主席的格林斯潘宣布減息,結果股市就起來了。不知道現任美聯儲主席伯南克會不會也給大家一個禮物。
對於2007年的股市走勢,馬青指出:『如果說企業盈利高出分析師的預計,股市不會讓你失望的,如果盈利低於分析師的預期,那麼股市會讓你失望的。』
中國股市
中國股市未來5年可能出現大的泡沫
瑞士信貸中國研究部主管陳昌華
『中國股市未來5年非常有可能出現非常大的泡沫。』陳昌華認為的現在中國股市的狀況,跟日本在上世紀80年代發生泡沫的時候非常接近。
他預期,到2010年中國總體股市市值達到2萬多億美元,現在是1.41萬億美元。但是如果把中國GDP的比例跟1月比,貨幣供應比率大概是13.8個百分點,跟日本1983年的情況差不多。中國總體上和上世紀80年代日本相似的地方就是所謂的市場流動性過剩非常大。『實際上也不用多講,大家也知道現在發基金是多麼容易,中國發的基金數全世界都不太容易做到。』
貨幣政策
中國目前無需大幅緊縮政策
北京高華證券特別顧問宋國青
『銀行的系統有大幅度增加貸款的意願和能力。』基於上述判斷,宋國青認為應該進一步采取緊縮政策,但現在沒有必要再來一次猛烈地針對流動性方面的緊縮。
『這幾個月會出臺一些不小但也不是很大的政策,包括調整准備金利率等等。』宋國青預測。
因為有春節的因素,今年1月份的貨幣增長率看起來不高,但是根據宋國青自己的計算,季節等因素去掉後,1月份與2006年12月份相比,M2的增長率是23%,貸款的增長率是25%以上。所以1月份貸款增加了5000多億元。
宋國青認為,從上述情況來看,確實存在著一個問題——銀行的系統有大幅度增加貸款的意願和能力。『那麼這個意願是怎麼回事呢?是利率偏低,包括貸款利率偏低。』而從能力來看,准備金率在世界上來說是無效的。雖然去年准備金提高了那麼多,但其實跟2004年差不多,沒有太大的變化。
他強調,銀行有能力和意願是兩回事。『比如說從警方來說,有動機可以殺人,和這個人已經殺死人了是兩回事。』他認為應該緊縮,但是沒必要再來一次很猛烈地朝流動性方面的緊縮。
政策觀點
流動性
2007年流動性過剩難以消除
中國銀監會研究局副局長范文仲
在對2007年經濟進行預測時,范文仲表示,我國2007年GDP增幅大概會在10%左右,但流動性過剩難以消除。
范文仲認為,進出口應該是可以持續增長,維持在20%到25%之間。這有兩個原因,一個是全球的外部需求平穩,另一個是我國勞動力價格比較低。消費方面,今年的消費應該可以保持平穩增長,年增長在14%左右。而在投資方面,估計投資的增長幅度應該會適度回落,由於受政府的宏觀調控影響,還有第二季度開工的項目減少,全社會的固定資產降幅將在20%到25%之間。物價比去年應該是有所上昇,一個原因是基礎效率去年很低,還有國際的糧油的缺口很大,另外伊朗的核問題沒有明確的解決方案。所以國家應該會有一些新的舉措,會推動價格上揚,但是大部分應該在政府可以控制的范圍內。
范文仲指出,考慮到資本市場發展波動性可能會加大,國家最近也在采取一些措施防范金融風險防止向資本市場傳遞。
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