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瑞典皇家科學院14日宣佈,將2013年諾貝爾經濟學獎授予美國經濟學家尤金·法馬、拉爾斯·漢森和羅伯特·席勒,以表彰他們對資產價格所做的實證分析。
獲獎成果:資產價格的實證分析
●羅伯特·席勒(Robert J. Shiller)
耶魯大學經濟學教授、宏觀證券研究有限公司(MacroMarkets LLC)首席經濟學家、該公司創始人之一,著有《非理性繁榮》和《金融新秩序:21世紀的風險》等暢銷書。他被視爲是新興凱恩斯學派成員之一,曾獲1996年經濟學薩繆森獎(Paul A. Samuelson Award),2009年德意志銀行獎(Deutsche Bank Prize)。席勒教授是行爲金融學領域的奠基人之一。有別於傳統金融學研究中“理性人”假設,行爲金融學研究側重於從人們的心理、行爲出發,來研究和解釋現實金融市場中的現象。
●拉爾斯·漢森(Lars Peter Hansen)
芝加哥大學經濟學家。他1952年出生於香檳伊利諾州。畢業後,於1974年在猶他州立大學(Utah State University0獲得數學學士學位,1978年在明尼蘇達大學(University of Minnesota)獲得經濟學博士學位,於1981年轉到芝加哥大學。拉爾斯·漢森是芝加哥大學經濟和社會科學資深講座教授。他最主要的貢獻在於發現了在經濟和金融研究中極爲重要的廣義矩方法。目前,漢森正利用穩定控制理論和遞歸經濟學理論研究風險在定價和決策中的作用。
●尤金·法馬(Eugene Fama)
尤金·法馬可以稱得上是金融經濟學領域的思想家。法馬教授最主要的貢獻是提出了著名的“有效市場假說”(Efficient Market Hypothesis,EMH)。該假說認爲,相關的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映,市場就是有效的。有效市場假說的一個最主要的推論就是,任何戰勝市場的企圖都是徒勞的,因爲股票的價格已經充分反映了所有可能的信息,包括所有公開的公共信息和未公開的私人信息,在股票價格對信息的迅速反應下,不可能存在任何高出正常收益的機會。
諾貝爾經濟學獎評選委員會的評委們表示,“可預期性”是今年獲獎成就的核心。人們無法預測股票和債券在三五天內的價格,卻可以預測更長期例如在未來三年至五年內的走勢,這些看似矛盾卻又令人驚訝的發現,正是基於三位教授的研究貢獻。
評選委員會在當天發表的聲明中說,20世紀60年代起,法馬與幾位合作者證明了股票價格在短期內極難預測,新的信息總是快速影響股價。這一發現不僅對以後的研究產生重要影響,也改變了市場慣例,世界各地涌現出的指數基金便是一個突出的例子。席勒隨後發現,股價短期內雖然很難預測,長期走勢卻可以預測。而漢森則研究出一種統計方法,能夠適用於檢測資產定價的合理性。聲明說,獲獎者的研究成果奠定了人們目前對資產價格認知的基礎。
在諾貝爾經濟學獎評選委員會現場解讀獲獎者研究成果後,席勒通過現場電話連線接受了媒體採訪。他說:“我從沒想到過會獲獎!因爲有太多人值得獎勵。”
席勒說,自己之所以對金融着迷,是“因爲它可改變人類的活動”。他表示很高興看到金融提升人類社會的福祉,同時自己和同事們的工作也得到了認可。“人類社會中一些最重要的活動都需要金融的支持,儘管其體系尚未完善,但我們正在修繕它,當然,這需要一個長期過程。”
諾貝爾經濟學獎評選委員會祕書彼得·恩隆德對新華社記者說,獲獎者的研究理論能夠幫助投資者更好地瞭解市場資產價格的波動。
今年的諾貝爾經濟學獎獎金共計800萬瑞典克朗(約120萬美元),將由三名獲獎者平分。諾貝爾經濟學獎是今年揭曉的最後一個諾貝爾獎項。
應用於中國股市
忠言逆耳:“散戶還是別炒股了”
三位美國經濟學家是因爲對資產價格的實證分析獲得諾貝爾經濟學獎的。
不同於中國人喜歡的“波段分析”、“趨勢分析”,在三位經濟學家的學術研究中,他們的分析基礎在於“有效市場假說”,並用數學模型、嚴謹的計量分析研究資本市場。而他們的研究成功,對於散戶來說,或許不是好消息。
尤金·法馬教授的研究成果裏,“打贏大盤”是極其小概率事件,股票價格已經蘊含了足夠多的信息,除非“具有預測能力”。當然,在中國股市,這樣政策市、內幕橫行的市場裏,另當別論。
而席勒教授則通過數學模型深入研究了資產的價格波動,還運用學術成果分析、預測了現實世界。席勒教授發現,股票市場的總市值與該國GDP之比是一個良好的市場估值指標:當比率低於50%,市場顯著低估;比率介於50%-75%,市場溫和低估;比率在75%-90%時市場估值合理,高於90%則高估。但很明顯,中國股市是一個例外。
當然,席勒教授還指出股票市場是不穩定的,股價的時漲時落決定了人們不可能從其中獲得穩定的受益。這對中國的職業散戶來說,或許真是“忠言逆耳”。
至於拉爾斯·漢森,他是芝加哥大學的一位經濟學家。他最主要的貢獻在於發現了在經濟和金融研究中極爲重要的廣義矩方法。用數學模型深化了實證分析的研究成果。
從三個諾貝爾經濟學獎獲得者的研究成功來看,對中國股民最有用的信息或許是——散戶,就別全職炒股了,沒戲的。
應用於中國房產
泡沫樓市:房價收入比達36倍這令人擔憂
著名財經作家蘇小和表示,他對諾獎得主席勒的瞭解來自於席勒的一本著作《非理性的繁榮》,這本書曾在互聯網經濟泡沫在形成過程中時預言了泡沫的破裂,蘇小和表示,席勒的理論對今天的中國很有現實意義,“今天中國的房地產市場泡沫這麼嚴重,應該好好參考一下席勒的泡沫經濟理論,他設計的金融模型很有意思的。”蘇小和說。
1.“中國政府應制定長遠規劃來迎接可能更大的貧富差距”
羅伯特·席勒曾建議中國政府編制不平等指數,改善金融制度,以改善不斷擴大的社會經濟不平等。
政府不應該通過立法爲每個不同的稅收等級強制規定一個固定的所得稅稅率,反而應該提前擬定一個公式,根據稅前收入的不平等狀況,以其統計學測量手段規定不同程度的稅率。如果個人收入不平等狀況加劇,那麼這種稅收制度會自動調節不同稅級之間的差額。
2.“中國大城市的房價收入比達到36倍,這令人擔憂”
“美國加利佛尼亞州房價與收入之比爲8到10倍,而在中國的深圳、上海等大城市的房價收入比達到36倍,這令人擔憂。”當代行爲金融學主要創始人之一的羅伯特·席勒2009年在深圳表示。
3.“給中國房地產定價是很難,我不能說中國有房地產泡沫”
羅伯特·席勒認爲,因爲中國的經濟發展速度太快了。所以給中國的房地產定價是很難的。不過從一個均衡的角度看,預計20年以後深圳的房價可以超過任何一個地方,這是很離譜的。他坦言,“迪拜的房價明顯是一個泡沫,我不能說中國有房地產泡沫,但是很擔心會出現這樣的趨勢。”
4.“再過十五年,中國的經濟和世界的面貌會大不相同”
政治家的承諾必須是可信的和切實的,能起到協調出一個好的均衡的作用,否則虛假的信心和繁榮最後必然破滅。中國故事的開局不錯;不失時機的結構性改革和制度變革纔會使得這個故事完美地演繹下去。“再過十五年,中國的經濟和世界的面貌會大不相同”,席勒最後說。