“九個鍋蓋蓋十個鍋”

　　蓋不蓋得住？

　　綠城[簡介最新動態]中國的負債大致分為：銀行借款、信托借款、可轉換債券。其中，按照綠城中國的說法，50多億的信托借款，約佔比其扣除掉預收款項後負債總額的8%左右。

　　據綠城有關人士介紹，目前綠城中國的主要信托融資共分為4筆，根據合同規定，要待相關項目售出80%左右時纔需償還。同時，上述信托借款是與項目捆綁在一起的，“我們如果要借70個億，需要將評估100個億的房地產項目作為抵押”。再加上，信托借款基本上要等到銷售後期纔需償還，“我不認為我們的信托融資存在什麼違約風險。”

　　問題是，信托所投向的項目，能否如期完工並銷售良好。5月份以來，綠城新推盤項目的平均去化率還不到推盤總量的三成。

　　這種情況下，一旦信托到期時，出現大規模的需償付款項，又當如何？據綠城人士表述，“若有一定的資金缺口，我們會嘗試用其它渠道的融資方式來覆蓋。”

　　這或許就是市場上所形容的“九個鍋蓋蓋十個鍋”，然而在這一場由政府坐莊的“賭博”當中，綠城能不能全身而退？

　　“燙手的”房地產信托融資

　　“房地產信托與其它融資模式一樣，想要判斷其風險，首先要先看對房地產行業的風險如何判斷”，9月29日，上海富晶資產管理中心總經理王林在接受《證券日報》記者諮詢時表示，“房地產本身的狀況，決定了與之相關金融產品的風險程度”。

　　“如今，仍舊有很大一部分觀點認為房價依舊會上漲，力挺房地產的聲音不絕於耳”，王林如是說。因此，這是資金，尤其是信托資金依舊源源不斷流向房地產投資開發中的一個重要原因。

　　“信托融資來得錢，對於開發商來說，有些燙手”，王林對《證券日報》記者解釋道，因為和銀行借款相比，房地產信托不僅成本更大，對風險的敏感程度也更高。因此，“對於開發商來說，壓力也更大。”

　　信托資金與銀行借款另外一個不同之處在於，其所募集資金是以委托代理的方式進行運營投資。這意味著，開發商所面對的真正債權人，是一個一個自然人，而並非金融機構本身。進而，一旦信托產品到期無法收回本金和收益，就會引起麻煩。

　　如此看來，問題的關鍵在於，如果綠城在信托到期時，無法及時進行償付。彼時，是否真的能融到資金來及時“蓋上鍋蓋”？

　　堅持原有策略“逆勢”而行

　　《證券日報》記者采訪中了解到，即便資金如此緊張而銷售不暢，綠城[簡介最新動態]中國也不會改變自身的發展戰略。

　　在其看來，一方面中國老齡化人口將會日益增多，這部分人群對更為完善以及高端的社區需求較大；同時，在政府大力倡導保障房建設的背景下，中低端住宅市場將會被擠佔。這意味著，作為高端以及精品化住宅供應商，綠城中國認為自己將來會更具競爭力。

　　基於此，綠城依舊會堅持高端精品住宅路線。與此同時，綠城董事長宋衛平公開表示，“綠城降價的餘地非常小。”

　　而綠城唯一對外明確的應對策略，是引進有錢有實力的投資者。也即，綠城寧可將房地產投資利潤與人共享，也不妥協降價。在眾多房企主打“高周轉”和“中低端”策略牌的時候，綠城向《證券日報》記者否認其未來向中低端、高周轉的模式轉變。

　　事實上，綠城“逆勢”策略，無他，篤定未來高端樓盤的需求旺盛而已。只是，調控政策依舊無期，綠城的資金風險問題又如何令投資者釋然？

　　房企巨頭綠城：大而不倒？

　　上文提及的杭州某人士對《證券日報》記者提及，綠城中國作為杭州本土房企，與當地政府關系一向“不錯”，因此真要出了問題，也會得到地方政府的支持。

　　事實上，地方性房地產巨頭，往往與地方政府的關系密切已屬平常。而除去市場人士對這一層面的猜測，綠城敢於博弈房地產未來的行情，還另有原因：

　　據悉，綠城中國常務副董事長壽柏年在接受媒體采訪時表示，綠城不會調低銷售目標，，再加上做一些項目上的合作，“不至於過不去”。同時，“如果我們倒下，一定有更多的房地產公司先倒下”。

　　另有房地產開發企業人員對《證券日報》記者表示，對於房企來說，資金來源往往多樣。很大一部分原因在於金融機構多看重房地產行業的利潤前景，同時具有土地抵押項目的貸款相對而言，資質良好。

　　“如果銀行不貸款給我們，他們投向工業制造業，風險其實更大”，上述房企人員如此表述，“尤其是大房企，信用總要好過於中小企業。”

　　綜上所述，如綠城這樣的開發商，至少有地方政府、金融機構以及自身能力三個“護身符”。如此看來，綠城中國在風聲鶴唳中不放棄自己的籌碼，自有其道理。

　　而最終，這場“賭局”之中，主動與被動的參與者，終將風雨同舟，甘苦與共了。

　　針對綠城中國的種種傳言，《證券日報》記者采訪了多位的專家。事實上，有一部分專家對綠城的狀態，或不清楚或表示同情，因而並不願多做評論。

　　然而，仍舊有一部分人士，表示若真的有房企在這場“常態化”的調控中“倒下去”，也不意味著就要中止這場千呼萬喚始出來的樓市調控政策。