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三個季度以來,房地產企業為解決這一頭號難題各出奇招,效果如何短期尚難定論,但未來可能的路徑卻多半由此誕生。
進入第三季度,房地產企業的公司債發行進入高發期,一共有5家上市公司的6筆公司債陸續上市,5家房地產公司共通過公司債券市場融資145億元;而除此之外,三季度發行公司債的泰達和金發都有部分房地產項目。房地產企業通過公司債來融資漸成趨勢,而房地產企業也理所當然地充當了今年公司債的發行主體(見表2)。
發行試點之初,公司債的首發陣容主要以電力和能源企業為主,但是自今年3月份首只房地產公司債『08金地債』發行12億元始,在2008年15筆發行公司債的企業中,有7筆屬於房地產開發企業的公司債發行;至今,房地產行業共通過公司債券市場融資157億元。
從2007年10月份『07長電債』發行至今,一共有16家上市公司發行了20筆公司債券融資,發行規模合計400億元;時間進入2008年下半年,公司債發行節奏明顯加快,公司債市場大擴容的趨勢明顯。
房地產企業的公司債發行備受市場關注,但是,高收益往往伴隨著高風險。以房地產公司債來說,今年上半年房地產上市公司業績增速放緩,投資收益明顯下降,資金狀況比較緊張,這些房地產企業正面臨困境,據了解,更多房地產企業正在尋求通過發行公司債融資。
『稀缺』的公司債單就發行規模而言,16家上市公司合計發行公司債規模為400億元,相當於國債2008年以來平均一個月的發行量,可見市場容量非常小。但信達證券分析師李建朋認為:『公司債券市場規模小可能更多的意味著稀缺而非流動性缺陷。首先,公司債交易場所是交易所市場,投資者在目前的股市行情下,將公司債作為股票的替代品來對待;其次,公司債券發行規模適中,價格波動性更大,容易獲取豐厚的資本利得,受到投機者的青睞;最後,目前公司債券發行利率高,發債企業信用度好,這都是公司債受到追捧的主要原因。』
目前交易所市場內公司債券保持著強勁的上漲態勢,連創新高,其中高收益債券尤為突出,成交量同時放大。『08新湖債』票面利率以高達9%的票面利率高調發行,吸引了大批投資者關注,上市後至今僅僅39個交易日價格便攀昇至107.68元,最新上市的『08中糧債』五天收益率下降69bp,淨價收益達到5.23%,此外,新發行的『08萬科債』也受到市場追捧,順利完成追加額度的發行。
李建朋說:『市場投資者對於公司債是否認可,當然首先是票面利率,其次,機構投資者和散戶投資者不同的是,他們更多的要參考信用風險和流動性的問題。』由於機構多選擇將公司債的投資作為資產配置,對機構投資者而言,房地產公司債的發行無疑是個買方市場,機構在該行業上的投資會傾向於篩選資質較好的企業。目前房地產行業景氣下滑趨勢明顯,因此市場投資者持謹慎觀點。
申萬研究所固定收益部分析師張叡表示,以近期發行『08保利債』以及『08北辰債』為例,它們都是具有央企或者地方政府背景的有擔保公司債,企業信用以及償債能力讓投資者放心,所以能受到機構投資者青睞。
針對目前市場上幾個比較活躍的房地產公司債,國泰君安研究員姜超指出,『新湖債的火爆在於市場對高收益率的認可。在高通脹的形勢下,新湖債是抵御通脹比較好的理財品種。保利債是有集團提供擔保,保險公司可以購買,投資群體和新湖債不一樣;而北辰債是介於新湖債和保利債之間的品種,有集團擔保,資質略差,收益率較高。』
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