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俗話說,股市是國民經濟的『晴雨表』。但是反觀中國股市近20年來的發展歷程,股市『晴雨表』的功能似乎並不顯著。反倒是同為投資品的房市,跟國民經濟的關系更為緊密些。因此,從很大程度上來說,房市纔是中國國民經濟發展的真正『晴雨表』。
先從股市與國民經濟發展的關系來看。在中國證券市場成立的十多年中,股市多次出現過與國民經濟相背離的情況,有時這種背離甚至可以用『背道而馳』來形容。比如在股市運行的周期方面,在1993年之前,股指的增長幅度和GDP增長率基本上還算是同步的。但從1993股市開始出現下跌,直到1999年纔恢復到六年前的最高點位,而同期國民經濟的平均增長率為9.99%;在1999~2001年三年間,股指(上證綜指的最高點位)僅僅增長了7%左右,也低於同期的GDP漲幅;從2001~2005年,內地股市則出現了跌幅達到55.5%的深幅調整,與國民經濟的快速增長形成鮮明對照;而在2005年到2007年10月,內地股市又跟『瘋牛』一樣,一口氣上漲了600%多,把GDP的增幅遠遠拋在了後面;此後股市再次『熊』相畢露,在不到半年的時間裡大跌超過50%。該時期中國的經濟雖然困難重重,但依然保持著持續增長的勢頭。由此可見,把股市說成是中國經濟的『晴雨表』,確實有點勉為其難。
相比之下,房市卻更能充當國民經濟『晴雨表』的角色。由於從上世紀90年代中後期開始,我國纔開始編制科學的房地產指數系統。但從國家統計局發布的權威數據上我們可以較為清楚地看到,我國的房地產市場與國民經濟發展是基本同步的。數據顯示,如果以1999年的價格指數為100,那麼2000年和2003~2007年我國的房地產價格指數分別是101.1、104.8、109.7、107.6、105.5和107.6。該數據與GDP增幅的擬合度要大大高於股市與GDP增幅的擬合度,這就說明和股市相比,房地產市場更能反映宏觀經濟基本面的情況。
不但如此,我國房地產市場的投資周期與國民經濟波動的周期也十分吻合。統計數字顯示,1990~1993年間,房地產開發投資增長率逐漸上昇,並在1993年達到階段性高點,而1992、1993年的GDP增長率是整個上世紀90年代最高的兩年;此後一直到1997年,房地產開發投資增長率逐年下降,而此時的國民經濟增長率也是逐年下滑;從2000年至今,房地產開發投資基本上保持在20%以上的增長率水平,而這些年我國GDP大都保持在10%以上的增幅。有關研究表明,從1986~2006年,房地產開發投資實際增長率與GDP實際增長率相關系數高達0.728,兩者波動的相關性十分顯著。
究其原因,根源還在於我國是一個典型的投資推動型經濟增長模式。而房地產開發投資自上世紀90年代以來,一直佔據我國固定資產投資總額五分之一以上的份額,可以說具有舉足輕重的重要地位。其結果就是,房地產市場的起伏在很大程度上影響著國民經濟的漲落。
股市和房市的這種角色『錯位』其實均不符合國民經濟健康穩定發展的要求。股市之所以未能很好地充當起國民經濟『晴雨表』的角色,從根本上來說是由於其定位偏差和制度上的缺陷。而房市成為我國國民經濟中的『晴雨表』,從深層次來說是當前經濟增長方式不合理的內在體現。因此,現階段如果不抓緊改變這種狀況,經濟『硬著陸』的風險就可能來臨。
(作者為北京師范大學中國勞工問題研究中心副教授)
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