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本次降低印花稅(印花稅吧)率是繼證監會發布規范限售股解禁的指導意見之後,又一針對性較強的利好政策。這是近期連續第二次公布政策利好,利好公布的間隔之近、速度之快超乎市場的預期,表明政策救市的態度非常明確。
從近期政策動向來看,後續仍有望推出利好組合拳。預計受到利好消息的影響,股指持續反彈的可能性較大,2990點有望成為本輪中期調整的底部區域。由於本輪調整自5500點開始,至今並未出現強有力的反彈,市場本身就存在報復性反彈的預期。預計近期股指有望持續快速反彈,上檔重要阻力位在3800點至4000點附近。此輪反彈將以大部分股票普漲的形式展開,遇阻回落之後,股指仍有可能出現二次探底過程,二次探底結束之後有望展開中級反彈。
由於目前市場仍有四個主要利空仍未消化,因此我們將目前上揚視為反彈行情而不是反轉行情:
(1)關於大小非解禁的規定。必須要有細致、明確的措施對『大小非』解禁進行約束。
(2)關於巨額再融資的規范。中國平安(行情股吧)的巨額再融資事情至今仍沒有明確說法,管理層必須對上市公司的巨額再融資進行規范,保證市場的有效性。
(3)宏觀調控的預期仍未出現松動跡象。我們預計4、5月份以及二季度宏觀數據發布之後,管理層會審慎考慮是否放松調控政策。CPI持續回落之時將是市場根本穩定之日。
(4)根據我們統計,上市公司一季度業績整體增幅超出市場預期,但是本月底將有可能是業績較差的上市公司集中公布季報的時期,投資者要密切關注由於其業績波動而引發的股價大幅震蕩,給市場帶來的負面影響。
印花稅率下調並沒有完全改變市場供需不平衡狀態,市場信心仍有一個逐步恢復的過程,這也是我們認為大盤仍未形成反轉行情的重要原因之一。
上證指數(行情股吧)考驗3000點之際,限售股指導意見和印花稅政策卻密集出臺,這無疑亮出了管理層心中的『政策底部』。我們認為此舉有助於改善市場之前持續大幅度下跌帶來的恐慌心理,市場的反彈也將在情理之中。
但『政策底』能否真的成為A股市場的底部,對此我們保持相對謹慎。回顧歷史,我們可以看到2001年、2005年的下調印花稅率都是在市場大幅下跌後出臺,也都形成了當時1500點、1300點的『政策底』,但最終的結果都是以『政策底』被擊穿而告終。
印花稅率的調整無法改變股市運行的趨勢應該已經成為共識。那麼,我們還是要強調目前制約A股市場的『本』在於:一、盈利增長風險;二、通脹風險;三、供給壓力。在迷霧驅散前,政策手段所帶來的市場情緒變化難以改變市場趨勢。
下調印花稅率將使得交易成本下降,提高交易的活躍程度,直接的表現將是市場換手率的提昇。從歷史上印花稅率調整對A股市場月換手率的影響來看,在4次下調印花稅率中,其中有3次換手率都出現了回昇。
同時,降低印花稅率減緩了資金漏損效應。2007年上調印花稅率後,年征收的證券交易印花稅金額達到了2005億元,造成了A股嚴重『失血』。測算顯示,此次下調印花稅率,在今年剩下的交易日,如果日均成交1500億元的規模,那麼印花稅的資金流出將減少1026億元。在此前提下,年度印花稅的總金額將為1185億元,遠低於2007年的印花稅總額。
3000點關前,政策『救市』利好頻頻,多方將會借政策利好乘勝追擊,報復性反彈可期。從技術面看,大盤超賣相當嚴重,超跌反彈要求強烈。統計顯示,今年以來,截至周二,滬深指數分別累計下跌40%和37%。剔除今年新上市個股,按復權價格計算,今年以來共有超過1400只個股出現下跌,區間跌幅超過30%的個股超出1000只,其中超過20只個股區間跌幅超過60%,佔比接近18%的個股比年初時的價格打了五折。
從政策面看,政策『救市』利好將會加劇大盤反彈的力度。最近一周,政策『組合拳』頻密出手,中國證監會20日發布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》,限制大小非(股改後限售股票)解禁,23日國務院又通過《證券公司監督管理條例》、《證券公司風險處置條例》兩項針對證券公司的規范制度。這些政策利好對於市場信心的恢復和人氣的聚集會產生更為直接的效果。
但投資者對這一重大利好消息仍需抱以『理性的樂觀』。從歷史經驗可知,在過去18年中,A股證券(行情論壇)交易印花稅率一共被調整過6次,也就是說,平均每3年調整一次。事實上,每一次調整都只能帶來一個『短暫』的市場效應,並同時會加大市場動蕩。降低印花稅率僅是加劇大盤反彈的速度及力度,但它卻無法改變市場運動的基本趨勢。
從目前情況來看,影響股市運行的內外因素,包括美國次貸危機的影響,上市公司業績增速的回落以及資金供求等都沒有發生太大的改變。故投資者對反彈不可期望太高,預計上證指數3800點至4000點區域將對大盤反彈構成較大的壓力。
◎4月初,銀監會主席劉明康在博鰲亞洲論壇上表示,一旦市場的主體不願意或者是無能力克服他們的問題,監管機構必須采取措施,來保護存款人和投資者的利益,這是監管機構的職責。
◎4月14日,國資委主任李榮融明確表示,『對國有股減持,我們有承諾,要為股市的健康發展做貢獻,別擔心。』
◎4月16日,央行辦公廳一位副主任表示,目前,沒有進一步緊縮房貸的新政策,宏觀調控的對象不是股市和樓市,但是會關注這兩個市場,制定貨幣政策時會予以考慮。
◎4月20日晚間,中國證監會發布《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》(下稱《指導意見》),對於市場最為擔心的『大小非減持』問題給予規范。
◎4月23日晚間,經國務院批准,財政部、國家稅務總局決定,『從2008年4月24日起,調整證券(股票)交易印花稅率,由現行千分之三調整為千分之一。』
(本文來源:東方早報)
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