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項目基本符合我們先前預期,2008年開始公司將進入到一個新的發展期。目前六大綜合開發項目正在有條不紊的進行,基本符合我們先前預期。其中,成都華僑城旅游和地產一期將於2008年5-8月陸續推出;東部華僑城旅游和地產二期有望於2008年暑假正式推出;北京華僑城地產二期剩餘樓盤將於2008年下半年開盤對外銷售;上海華僑城旅游項目2009年暑假開業,地產項目2009年下半年後有望推出;泰州華僑城旅游項目、地產項目均有望於2009年底前正式推出。隨著這些項目的陸續推出並貢獻利潤,華僑城將迎來一個新的發展期。
目前地產項目銷售尚可,或沒有先前市場預期那麼極度悲觀。不可否認,自2007年10月開始,尤其是2008年初-2008年3月中上旬,華僑城各地的地產項目銷售量呈現出一定萎縮,市場較為冷清,尤其是深圳項目。但在這種低迷的房地產市場中,目前華僑城各大地產項目仍取得了一定的成績:目前深圳東部華僑城項目總體已實現銷售75%左右,成交均價超13.1萬元/平方米;北京華僑城項目整體銷售率約近60%,整體均價約1.6萬元/平方米;深圳波托菲諾項目整體銷售率也在55%之上,整體均價約在5.5萬元/平方米。而且據我們調研了解,目前這些項目的價格均沒有出現絕對下降,且促銷手段也較少,均屬常規促銷,公司近期也沒有降價促銷的打算。我們親身的感覺是,目前地產項目銷售或沒有先前市場預期的那麼極度悲觀,如售價呈現大幅,如10%或20%以上的跌幅。另外,我們還注意到,進入2008年3月下旬後各地的地產項目的看房者均明顯增加,未來或將有一定程度的回暖,但這仍有待於進一步跟蹤觀察。
模式具有較強的獨特性,並已成為公司核心競爭力之一,未來其生命力依舊旺盛。經過二十多年實踐,華僑城已經成功開創了一個『旅游+地產』良性互動的經典范例,這一獨特的經營模式已經成為華僑城核心競爭力之一。目前華僑城模式已成功實現異地復制,並已取得輝煌成就,而且這一模式是可以持續的,其未來生命力依舊旺盛,目前一般企業仍難以完全復制。
估值明顯過低,維持『買入』。我們暫時維持2008-2009年EPS 0.68/1.01元的盈利預測。經測算,華僑城的合理估值約在25.3-30.1元,其中旅游傳媒酒店等業務的合理估值約為5.01-5.74,房地產業務的合理估值約為20.3-24.2元。我們繼續看好公司中長期的投資價值。目前公司股價為15.1元,對應的2007-2009年動態市盈率分別為58倍、20倍、13倍,估值已具有較強的吸引力,我們維持『買入』的投資評級。
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