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在過去幾年裡,作為摩根士丹利(亞洲)公司亞太區首席經濟學家,謝國忠風頭正健,被基金經理客戶評為亞洲排名第一的分析師。
他在1997年預見到了『亞洲經濟有巨大的結構性問題』。這使他在亞洲金融危機到來之前就作出了比較准確的判斷。1997年初,當印尼的貿易順差仍然很高、出口增加20%多、財政也平衡的時候,謝國忠就發表報告說印尼的經濟會崩潰。當時很多人不相信。『我懂得印尼經濟裡最大的問題是腐敗。』謝國忠說,印尼的財富是虛的,裡面其實都被掏空了。等到外國人不願意把錢放進去的時候,空架子就會倒下。
同年9月,香港主權回歸中國兩月有餘,謝國忠又寫了一份香港房地產要下降50%的報告。當時大家覺得是無稽之談。謝國忠解釋說,他主要看的是供應量層面,他看到香港通過控制房地產的供應量來提高價格,人為地吹起一個資本泡沫。
同樣是在1997年的夏天,謝國忠看到的另一個問題是中國的通縮,並意識到中國經濟將從短缺走向過剩。而當時中國經濟的增長率維持在8%的高水平,很多人對中國經濟持樂觀態度。謝國忠的觀察是,原來很多產品短缺導致中國人消費的欲望很強烈。到了1997年左右,這些短缺的產品基本得到滿足,消費欲望就開始下降。他因此提出通縮將成為中國經濟下一階段的主旋律。這在當時引起了很大的爭議。——但是,這些先見性的觀察後來都得到了現實的證明。
現在,謝國忠已離開摩根士丹利,作為一個獨立的經濟學家,他的言論同樣被媒體頻繁引用,尤其是對中國當前經濟的預言,令人矚目。
中國股市奧運後可能進入熊市調整期記者:你認為哪幾個因素將影響2008年股市?
謝國忠:一是通脹問題。如果通脹持高不下,宏觀調控力度就會比較大,貨幣供應量就會越來越慢,這時候股市會出現一個比較大的下滑;二是中國經濟的增長問題,跟國際環境相關聯。
2008年中國股市要當心三個調整點:一是奧運會之後,可能面臨一個心理支橕的依托問題;二是政府批基金、橕股市的政策減效;三是美元見底反彈,當全世界的錢都重新往那邊走的話,股市可能出現大的調整。
記者:相形之下,哪些行業和板塊更值得關注?為什麼?
謝國忠:過去三年,中國和其他國家一樣,都是通脹低房價漲,這兩個問題是相關聯的。通脹低的情況下,充裕的資金直接推高了房價。所以過去幾年比較好的投資都跟這個相關,最直接的就是房地產業,其次還有銀行和建築材料等。但通脹上去了情況會不一樣,通脹高了銀根要緊縮。目前銀行的盈利主要還是靠貸款,信貸壓縮之後銀行盈利肯定要受影響。另外,存貸差也是一方面,目前4%的存貸差從長期來看是不能維持的,一旦存貸差被突破,銀行股就會出現比較大的調整。
與銀行股相對應的是保險股。保險目前實際上是存款的替代產品,存款利率上調對它是有利的,再加上保險公司在證券投資上有一些優勢。所以2008年保險股從投資上是被看好的,至少奧運之前是可以的。
2008年中移動很可能要回歸,這家公司大概有2.5萬億港元的市值,來了之後比中石油也小不了多少。
自然資源這一塊, 2008年油價是要下跌的,美國經濟很可能會衰退,美國的石油消費是中國的3倍。油價下跌石油股要當心了,像中石油這樣的公司,市盈率40倍,但2008年的增長可能只有單位數,要橕住這麼高的股價不容易。
現在我們的宏觀調控力度很大,對於周期性的公司、周期性的股票,像銀行、鋼鐵,還有房地產,大家一定要當心。而那些消費類的公司,或者是基建行業的公司,如果盈利能力比較穩定的話,還是值得關注的。
記者:奧運會前後中國股市走向如何?
謝國忠:中國的市場尚不是一個真正的理性市場,奧運之後很可能進入一段調整期。主要的原因是中國股票平均價值高估了百分之一百,在這種情況下,股市要繼續橕下去是挺困難的。不過,中國股市整體仍是逐步向上的趨勢。如果你有很多錢,那留在裡面,也未必不可以。
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