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北京時間3月17日消息,野村證券認爲,中國經濟面臨的頭號風險並非影子銀行或地方政府債務,而是房地產市場的過度投資問題。這是因爲中國的房地產市場是經濟增長的主要驅動力,而且屬於實體經濟的範疇(非虛擬經濟)。
野村分析師Zhiwei Zhang、Changchun Hua和Wendy Chen在報告中提出:
“房地產已成爲中國經濟的支柱,2013年佔GDP的16%,佔固定資產投資的33%,佔未償還貸款的20%,佔新增貸款的26%,佔政府收入的39%。如果房地產急劇放緩,我們看不到明顯的替代來支撐經濟增長。
“如果房地產市場劇烈回調,任何政策反應可能都不會起作用。投資者一直在關注中國地方政府債務和影子銀行的風險,但單獨這兩個問題不可能在2014年造成系統性危機,因爲政府可以救助有問題的信託產品以及進行債務展期。但如果房地產投資急劇放緩,政策放鬆可能無效,因爲從本質上來講這個板塊面臨的是結構性的供給過剩的問題。”
中國的房地產市場與其他國家相比明顯已經過剩:
“我們對城鎮登記人口的人均居住面積進行了估算,到2013年可能已經達到37平方米,而日本是35,英國33。按照當前趨勢,到2017年人均居住面積將達到51平方米。官方數據顯示從2009年到2013年,庫存上升了182%,然而從賣地數據來看,未來幾年供給將會快速上升。”
爲何大家沒有聽說呢?大家都知道供給過剩主要存在於中小城市,而不是北京或上海這樣的一線城市。野村是這樣回答的:
“根據中國指數研究院百城調查數據,從2012年7月以來,一線城市房價每個月都是環比上升,但在2014年1月,二線城市價格下跌了29%,三四線城市下跌了43%。
“從宏觀的角度來講,一二線城市的重要性遠遠低於三四線城市。2013年,北上廣深四個一線城市按面積算僅佔全國住房在建和銷售的5%,按金額算占房地產投資的8%。24個二線城市(主要是省會城市)僅佔房地產在建的28%、銷售的27%和投資的35%。相比之下,剩下的三四線城市佔在建的67%、銷售的69%和投資的57%。”