|
||||
眼下,福建省三奧信息科技股份有限公司(下稱“三奧信息”)正在衝關深交所創業板。
然而,和訊網(微博)發現,三奧信息號稱是數字媒體技術綜合解決方案提供商,真實的主業卻是系統集成業務。這是一項技術含量和毛利率都很低的業務。在這個低端業務上,三奧信息的核心競爭優勢在渠道上,但是招股說明書所顯示出的銷售費用率卻又畸低。
有業內人士質疑認為,三奧信息很有可能通過隱瞞成本和費用等方式虛增毛利率、虛減費用率, “自上而下”包裝業務進而包裝財務,並人為制造高科技形象和高盈利假象,多項財務數據和高新技術資質都十分可疑。
競爭力偏弱毛利率十分可疑
根據招股說明書,三奧信息與數字標牌產品提供商在數字媒體發布系統產品上存在競爭,與捷成世紀、中科大洋、索貝數碼、新奧特在電視臺領域視音頻采編播存管系統業務存在競爭,與佳創視訊(12.450,0.28,2.30%)(300264,股吧)等數字電視系統解決方案提供商在廣電網絡(9.27,0.17,1.87%)(600831,股吧)增值業務類系統產品存在競爭。
捷成世紀、中科大洋、索貝數碼、新奧特是傳統的電視臺領域數字媒體技術綜合解決方案提供商,在電視臺領域具有較強的市場競爭力。從區域看,三奧信息在福建省等區域市場具有優勢,但是受資金不足等因素影響,在全國市場公司所佔的市場份額小於上述競爭對手。
另外,三奧信息雖然在湖北省、湖南省、福建省的三網融合試點地區及非試點地區展開廣電NGB數字媒體互動平臺的建設,但與佳創視訊等公司比較,在數字電視系統研發與集成服務,數字電視系統集成、機頂盒、點播系統軟件等方面還需要加強。
和訊網同時發現,三奧信息數字媒體技術解決方案提供商實際分為兩大塊,一是為廣電系統提供數字電視系統集成業務,二是為廣電系統、科研院校和政府企事業單位提供多媒體系統集成,這兩項業務都屬於系統集成范疇,毛利率應該非常低,但奇怪的是該公司系統集成業務毛利率非常高。
根據招股說明書,三奧信息已被評為國家級高新技術企業和雙軟企業,“高度重視研發與自主創新”。2009年-2011年的研發投入經費分別為138萬元、749萬元、825萬元,佔同期的營收比重分別為2.03%、5.31%、4.15%。
然而,2009年-2011年,三奧信息委托外部研究開發費用分別為0元、465萬元、152萬元。據此推算,三奧信息在2010年委托外部研究開發的費用超過了同期研發總費用的62%。由此可見,三奧信息的自主研發能力顯然不足。
《國際金融報》據此質疑道,如此這般,又怎麼能將“高度重視研發與自主創新”口號轉化成行動呢?進而轉化到營收數據上呢?
再者,三奧信息2009年人均薪酬只有2.58萬元,2010年也只有4萬元,這在福州基本是普通白領工資甚至是農民工工資,如此低薪的企業其技術含量能有多高?
由此可見,三奧信息的高新技術企業身份頗為令人生疑。然而,多年來,其已然心安理得地享受了高新技術企業15%的企業所得稅稅率政策和軟件產品“即征即退”政策。但其軟件收入佔營業收入比重不到10%。
這進一步說明,三奧信息收入以硬件收入為主。在此背景下,三奧信息有什麼資格享受高新技術企業優惠稅率政策?又如何實現35%的營業收入毛利率?
根據招股說明書,三奧信息2011年單機(直接銷售硬件及相關配套設備產品包括外購計算機相關電子產品及數碼、攝錄編設備等)銷售收入佔營業收入的比重由前期的近兩成降至4%,剔除批量銷售給宸鴻科技(廈門)有限公司的單機產品銷售額,2011年單機產品銷售佔營業收入比例僅為1.49%;以三奧信息2011年1.9億的營業額計算,2011年的單機銷售收入僅為296.5萬元。
但是《國際金融報》通過查閱相關政府采購網發現,三奧信息披露的單機銷售數據顯得“有些低調”。以福州采購網披露的數據為例,三奧信息中標金額近1200萬元,扣除永達勵圖(合肥)數碼技術有限公司與三奧信息共同中標的福清市有線電視臺項目(中標金額為98.5萬元),僅福州市,三奧信息2011年獨立中標金額就近1100萬元。這些中標項目多數為單機銷售,保守估計單機銷售額超過500萬元。若加上其他省市和行業的單機銷售額,這個數字還要大得多。
有業內人士認為,三奧信息的單機銷售收入涉嫌造假。一直以來,三奧信息單機銷售收入在營收中佔據較大比重。但是,一方面,單機銷售收入佔比過大會降低整體利潤率;另一方面,單機銷售無技術含量,收入越高,有違企業高新企業形象。這或許是其刻意降低單機收入數據的動機所在。
前五大客戶和供應商都佔比過半
在官網中,三奧信息將自己描述為包括數字媒體播控和發布系統解決方案、數字媒體制作與管理系統解決方案、數字媒體互動平臺解決方案在內的,數字媒體技術綜合解決方案領先者。
行業經驗的積累對於數字媒體技術解決方案提供商來說至關重要。在招股說明書中,三奧信息宣稱自己擁有豐富的廣電系統、電信運營商、政府機關及企事業單位、科研院校等領域的項目實施經驗,尤其是廣播級數字媒體技術解決方案實踐經驗。圖一為其近年實施的部分項目。
招股說明書顯示,2009年-2011,三奧信息的營業收入分別為6811萬元、1.41億元、1.99億元,對應的淨利潤分別為1428萬元、2596萬元、3784萬元,兩個指標每年都有大幅的攀昇,的確很是好看。
然而細一推敲,發現存在的問題根本不容回避:前五大客戶的銷售收入佔當年營業收入的比重,分別為38.20%、52.98%、55.66%,顯然過大;且多數客戶都不是直接的廣電系統客戶,其中2011年前五名客戶中,共有四個客戶屬於分銷商——由此可見,未來不確定性因素較多,可持續性發展堪懮。
此外,三奧信息的客戶中,一家名叫杭州和數通信技術有限公司(現已更名為浙江和數網絡信息有限公司,下稱“杭州和數”或“浙江和數”)的公司頗為引人注目。2010年,杭州和數為三奧信息的第二大客戶,銷售額為2329萬元,佔營收比為16.51%。到了2011年,杭州和數成為第一大客戶,銷售額大幅攀昇到了6040萬元,佔營收比達到30.35%。
在公眾視野中,單一客戶的規模就如此之大的浙江和數,卻顯得十分神秘,相關公開信息中很難見到其身影。根據浙江和數的官網信息,浙江和數成立於2003年3月,是一家三網融合系統集成商、虛擬運營商和應用平臺提供商與服務商,背後有著雄厚的金融資本和深厚的電信行業與廣電領域積累,跟浙江廣電、華數、湖北廣電、福建廣電等都有著全方位的戰略合作,目前更是跟三奧信息和UT斯達康都結成了戰略合作伙伴關系。
在浙江和數的官網中,還有一條關於“湖北楚天金緯公司和武漢和數創通公司寬帶互動項目合資合作2月7日簽約”的消息,但是浙江和數跟武漢和數的關系卻沒有任何交代。
供應商名單中,UT斯達康同樣引人注目。2010年,三奧信息對UT斯達康的采購額為564萬元,佔當年總采購額的5.6%,位居第二。到了2011年,采購額達到3157萬元,佔當年總采購額的25.45%,成為第一大供應商。
三奧信息所需的主要原材料包括:視音頻相關設備、IT設備、第三方通用軟件,如各類視音頻板卡、顯示器、服務器、工作站,各種操作系統、數據庫、中間件等。