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實際上,歐美國家現在實行超低利率乃至零利率政策,多少也是不得已的,是為了挽救其迫在眉睫的金融危機。而真正通過實行這種政策成功地刺激了經濟增長的案例,實際上也是非常有限的。日本實行了十來年之久的零利率,但是並沒有對其經濟產生預期中的積極作用。所以,如果從實際效果評估,中國現在並不需要實行超低利率乃至零利率政策。
這裡還需要提出的是,各個國家的基准利率標准是不一樣的。前面提到我國是一年期銀行儲蓄利率,而美國則是銀行間的隔夜拆借利率,而其商業銀行的存貸款利率都是市場化的,現在一般居民的大額定期儲蓄利率在2%左右,這和中國的水平差不多。而如果以中國國內一般打了7折以後的房貸利率來衡量,美國的普通房貸利率實際上比中國要高。所以,在充分考慮具體的國情以後,人們自然也可以發現,中國的基准利率實際上並不存在很大的下調空間。在上一次降息周期中,中國的基准利率曾經下調到1.98%。一般估計,今年降息以後,利率多半也就在這個水平,最多再低0.27個百分點,再往下基本上沒有什麼空間了。從這個角度而言,筆者判斷,現在如果指望不久後央行會再度降息1.08個百分點左右,甚至認為基准利率會下降到0.9%以下,應該說是很不現實的。
毋庸諱言,現在是有不少人預期央行會大幅度降息,不但媒體上有大量這方面的報告,並且在市場操作上也已經把這個預期體現了出來,在債券市場上反映得尤其強烈。無疑,這是風險很大的事情。一旦降息沒有達到預期的水平,那些已經大大透支未來收益的債券顯然會面臨價值重估。同樣地,人們在開展其他方面的投資活動時,對此要有清醒的認識。
(作者系申銀萬國證券首席分析師)
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