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12月5日,中央經濟工作會議在京結束。這次會議基本上是以11月27日中共中央政治局會議上精神為基調來展開的。即2008年的經濟工作的基調是,堅持穩中求進,保持經濟持續平穩較快協調發展,把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務。為了實現上述兩項的任務,2008年中國宏觀經濟政策將出現一個顯著的變化,就是在實行穩健的財政政策同時,實行『從緊的貨幣政策』。
一般來說,貨幣政策就是一個國家透過中央銀行,根據全國的經濟情況,調節其全國的貨幣供給量或利率水平,以達到維持經濟穩定與促進經濟發展之目標。更具體地說,在短期內,當一國經濟出現衰退時,增加貨幣供應量、降低利率,央行采取擴張的或從松的貨幣政策,以便刺激總需求,達到提高就業、增加產出的目標;在經濟出現通貨膨脹之時,減少貨幣供應量、提高利率,央行采取緊縮的或從緊的貨幣政策,以便抑制總需求,達到穩定物價、避免通貨膨脹的發生。長期來看,央行一般會采取穩健的貨幣政策,維持適度增加的貨幣供量和適度的利率水平,以便促進實體經濟持續穩定的增長。
近十年來,央行一直采取的都是穩健的貨幣政策,直到今年二季度纔改為『適度從緊的貨幣政策』。而這次中央經濟工作會議,把『適度從緊的貨幣政策』轉為『從緊的貨幣政策』,也就意味著2008年中國的宏觀調控政策將發生根本性轉向。也就是說,2008年的貨幣政策,對國內貨幣供應不僅會從量上收緊,而且也會從價格上來收緊;不僅會對貨幣投放在年度上進行總量的控制,而且會對貨幣投放在季度、甚至於月度上進行總量上的控制。如最近一個季度央行銀監會所采取的對商業銀行的信貸規模管制一樣。
現在我們要問題的是,為什麼持續多年穩健的貨幣政策在2008年會發生巨大的轉變?這種轉變可采取的工具有哪些?它對房地產市場意味著什麼?等。這些都是我們必須思考的問題。
可以說,從2003年開始,銀行信貸一直處於快速增長的水平上。從2003-2006年全國各項貸款分別增加了27703億元、19201億元、16493億元及30657億元,同比增長分別為21.1%、12.07%、9.26%、15.75%。特別是到了2007年,國內銀行信貸在2006年快速增長的基礎上,其增長速度更快。今年一季度,各家商業銀行的人民幣新增貸款就達到1.42萬億元,掀起國內商業銀行信貸快速增長的高潮。此後,二季度新增貸款達到2.5萬億元,三季度達到3.36萬億元,到10月更是達到3.5萬億元,同比增長17.69%,M2增長18.5%。遠遠超過年初銀行信貸增長之目標。
也就是說,今年以來,盡管央行采取一系列銀行信貸緊縮的貨幣政策,如已經五次上調存貸款利率(一年期存款利率由年初的2.52%上昇到3.87%,一年期貸款利率由年初的6.12%上昇到7.29%),九次上調准備金率(由年初的9%上昇到13.5%),央行調控力度可以說是空前。但是,盡管今年央行采取一系列的貨幣緊縮政策(還包括央行定向票據發行等),但商業銀行信貸狂潮依然不期而至,許多商業銀行在三季度就已經完成了全年預定的信貸指標。
而且,從銀監會公布統計數據來看,截至10月末,各項貸款同比增長17.69%,其中多數股份制銀行貸款增速均超過20%。這不僅脫離了央行年初確定的調控目標,更超過了銀監會規定的15%的限速目標。據報道,銀監會主席劉明康在一次內部講話中明確指出,15%的目標,是銀監會綜合考慮了銀行業金融機構的公司治理狀況、風險客觀成因、風險管控能力和風險抵御能力等多方面情況之後,提出來的最高限額。也就是說,銀行信貸的快速增長,不僅對整個國內經濟造成巨大的影響,也將給國內商業銀行本身帶來巨大的風險。
因為,大量貸款增加後,大部分過剩的流動性就會從銀行體系流向資本市場,從而推動股市、房市價格不斷上漲。統計顯示,今年以來,國內上海股票綜合指數由2006年底的2675點上漲到2007年10月底的5954點,上漲幅度達到一倍以上。有數據顯示,由於今年國內股市快速上漲,從而可能使得讓大量的銀行信貸資金流入股市。銀行資金大量流入股市,不僅不斷地在推高股價,而且也在醞釀著銀行的巨大風險。
銀行資金大量流入房地產市場,也使得國內房價快速?昇。第三季度,全國70個大中城市房屋銷售價格上漲8.2%,新建商品房銷售價格同比上漲9%。其中北京上漲13.5%,深圳上漲17.6%,寧波和杭州上漲幅度也都超過了10%。而資產價格的上漲反過來拉動了房地產貸款的快速增長。也就是說,從國家公布的數據來看,今年房價是歷史以來上漲最快的年份。如果從居民所感受到的房價上漲情況來看,各地房價上漲可能會比這些公布的數字還要高。
而房價上漲,必然會導致會讓大量銀行信貸資金流入房地產市場。2007年前三季度,盡管房地產開發貸款增速有所回落,但不僅房地產開發貸款增長仍然高位徘徊,而且購房貸款增速加快。9月末,全國商業性房地產貸款餘額4.62萬億元,比年初增加9410億元,同比增長29.6%,增速比上年同期快5.2個百分點。其中,房地產開發貸款餘額1.76萬億元,比年初增加3491億元,同比增長26.9%,增速比上年同期降低2個百分點(這主要與房地產企業在證券市場融集到大量的資金有關);居民購房貸款餘額2.86萬億元,比年初增加5924億元,同比增長31.4%,增速比上年同期提高13.5個百分點。其中61.4%的個人房貸由中、農、工、建四家商業銀行發放。據了解,個人房貸的增量佔到四家銀行新增貸款總量的61%以上。
而且,銀監會最近在檢查中發現,一些房地產開發商及住房投資者采取『假按揭』、『假二房』、『假90』、『高估價』的方面套取銀行的信貸資金,以此來推高房價,制造銀行風險。從今年以來美國次級按揭貸款危機可以看到,如果不對國內銀行信貸進行全面的緊縮,不對房地產越吹越大泡沫擠出,那麼國內商業銀行面臨的風險會越來越大。
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