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股市的『紅五月』將衍變成政策的多發期。
5月8日,節後的第一個交易日,人民幣匯率與上證指數一樣給了市場主體更多的驚訝:以7.6951元的中間價首次突破了7.7元大關。當天央行即向商業銀行下發文件,從5月15日起商業銀行的外幣存款准備金率由4%上調至5%。上證指數直衝4000點大關。
此前一周,4月29日央行剛剛宣布上調存款准備金率0.5個百分點後,暢旺的股市顯然沒有被遏止住衝勁,依然漲勢如虹,上證綜指直逼4000點大關。
據此有分析人士表示,『五一』長假後股價的大漲,將會進一步增大泡沫風險。而此前央行行長周小川在巴塞爾會議接受媒體采訪時表示,對於股市泡沫問題,央行已多有擔心,並表示將密切監控消費者價格指數(CPI)、生產者價格指數(PPI)以及資產價格。
央行貨幣政策委員會委員樊鋼更是在央行內部刊物上表示,在制定貨幣政策的過程中,特別關注房地產及股票價格的變化。
據此,5月市場將迎來政策的多發時節。
上調外匯存款准備金率
與以往加息或直接上調存款准備金率不同,當各市場主體還在等著加息的錘音落下之時,央行這一次回收流動顯得更為直接和出乎意料。
『直接上調外匯存款准備金率有利於緩解人民幣昇值壓力,同時將與同日進行上調的存款類金融機構人民幣存款准備金率配合,進一步回收銀行體系的流動性。』東亞銀行北京分行副行長褚曉路表示。
這是2004年以來央行第三次提高外匯存款准備金率。2004年11月,央行曾宣布將外匯存款准備金率從2%上調至3%,並統一了內外資金融機構的外匯存款准備金率,後來又於2006年9月15日上調外匯存款准備金率至4%。
5月8日,人民幣匯率突破7.7元關口,創下了匯改以來的又一新高,對於人民幣昇值的預期持續增強,結匯意願強烈。而此次調整外匯存款准備金率,增加美元需求,無疑抵消了人民幣昇值的壓力。截至3月底,金融機構外匯各項存款餘額為1649億美元。增加1%的外匯存款准備金,將直接凍結16.49億美元資金,約合127億元人民幣。
此外,央行在解釋這一政策初衷時表示:『上調外匯存款准備金率還可以回收銀行體系流動性。提高外匯存款准備金率可以鎖定金融機構外幣頭寸,減少外幣貸款的擴充壓力,抑制其投放。』
但事實上,進入3月份以來,CPI上昇3.3%,超過了政府2007年CPI上昇3%的『警戒線』。市場關於加息的猜測早已甚囂塵上。
『央行在節前上調存款准備金率至11%,但之後的第一個交易日,滬深兩市卻呈現繼續上漲局面,當天上證綜指就直逼4000點。因此,上調存款准備金率對火熱的股市幾乎沒有產生任何影響。』銀行證券某分析師對記者表示。
目前A股市盈率達到40倍左右,吸引了接近全國人口十二分之一的人投身股市。4月份A股開戶數更是超過了2006年全年的總和。
對此,申銀萬國首席分析師桂浩明等業內人士指出,A股顯然已經進入了泡沫膨脹階段,市場的投資行為有些瘋狂。
周小川表示,目前尚無證據表明通貨膨脹已經失控,但他估計今年的通貨膨脹率可能要高於前兩年的水平。
政策多發時節將至?
上調外匯存款准備金率對房貸業務影響表面上並不明顯。據上海浦東發展銀行房貸部某相關人士介紹,而在中資銀行裡,中國銀行外匯貸款較多。『上海瑞金大廈彼時就是中國銀行利用日元貸款所建。』
褚曉路在接受本報記者采訪時表示,東亞銀行也向本地和境外開發商發放貸款,但大多涉及都是人民幣業務。所以對此方面的業務影響幾乎是可以忽略不計的。
山雨欲來風滿樓。雖然大多數開發貸只涉及人民幣業務,因此上調外匯存款准備金率卻對房貸影響微乎其微。但政策的勢頭卻不免讓人感覺到絲絲寒意。
樊鋼在央行內部刊物上表示,在制定貨幣政策的過程中,不應只監控CPI的上昇,還應該關注資產價格,特別是房地產及股票價格的變化。
盡管周小川回避了加息的話題,但中金首席經濟學家哈繼銘接受記者采訪時表示:『今年不出意外,還將有一到兩次的加息。』哈的觀點也代表了部分業內人士的觀點。
4月3日外匯局局長胡曉煉曾表示,加息意味著令過熱的股市和房地產市場降溫,這可能有助於減少資本流入,勝過僅僅將利率維持在較低水准的舉措。
事實上,從去年下半年央行就開始上調存款准備金率。起初是一季度一次的頻率,後來加快到今年的幾乎一個月一次,4月更是兩次宣布上調。
分析人士認為,如果A股市場的狂熱難以降溫,估計頻率會越來越快。按照歷史最高水平13%計算,還將有4次上調空間。而央行動用市場化調控手段更為嚴厲的加息從去年4月開始已有3次。
哈繼銘表示,『五一』長假期間政策面平穩,長假後股價的大漲,就會進一步增大泡沫風險。國泰君安研究員伍永剛則指出,雖然一次上調准備金率或利率對市場影響不大,但政策的累積效應將越來越明顯。
記者截稿時,央行剛剛發布了2007年1季度貨幣政策運行報告。報告顯示,目前中國經濟運行中,經濟增長速度偏快的趨勢有所加劇,固定資產投資存在反彈壓力,貿易順差繼續增加,流動性依然偏多,而在此背後潛藏的是更深層次的經濟結構問題。
央行稱,將進一步改進金融宏觀調控,提高貨幣政策的預見性,繼續執行穩健的貨幣政策,加強流動性管理,搭配運用公開市場操作、存款准備金率等多種方式回收流動性。
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