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一季度房地產活動疲弱。圖為湖南長沙湘江沿岸林立的商品房。新華社發
一季度國內經濟增速的下滑勢頭引起了國際機構的關注。包括匯豐、瑞銀等在內的機構近日發布相關研究報告稱,目前經濟總體疲軟、增速放緩的主因是出口低迷,房地產活動疲弱,以及去年以來貨幣偏緊的滯後影響。在『微刺激』政策相繼推出的情況下,後續還需更多支持性措施,尤其需要防范房地產所帶來的最大下行風險。
整體經濟增長缺乏亮點
匯豐經濟研究亞太區聯席主管屈宏斌認為,一季度GDP較去年四季度放緩主要歸咎於外需疲弱持續,工業部門去產能以及去年下半年以來貨幣偏緊的滯後影響這幾個因素,整體經濟增長缺乏亮點。他表示,如果一季度環比1.4%延續到二季度,屆時GDP將可能繼續回落至7%以下。3月數據中投資增速的放緩以及房地產投資的減速都顯示經濟下行趨勢仍未得到扭轉。未來外需盡管會受美歐等發達市場復蘇拉動將有所回暖,人民幣實際有效匯率的昇值可能部分抵消這一積極影響,因而預計出口前景仍難樂觀,並可能帶來經濟下行壓力。這也從另一個角度強調了有針對性的穩增長政策的必要性。
瑞銀報告提出,一季度GDP數據表明經濟增長已經逼近了政府設定『7.5%左右』目標的『下限』,而環比增速則更是低得多。盡管維持全年7.5%的GDP增速預測,但疲弱的房地產活動令人擔懮,且信貸波動應仍會持續,因此當前面臨的風險更偏向下行。
『經濟總體疲軟需采取支持性措施』,巴克萊認為,比預期表現更加疲軟的3月份數據,包括工業生產、房地產投資、進出口及生產者價格指數(PPI),都預示著需求將保持持續疲軟態勢,需要采取更多的支持性措施來穩定增長。
房地產是增長面臨的最大下行風險
對房地產業現狀的擔懮,成為各機構共同的關注點。
『房地產可謂是年內增長面臨的最大下行風險。』瑞銀認為,一季度房地產活動疲弱,相關數據均有所下滑,3月的數據尤其令人失望。房地產活動低迷拖累了建材和機械設備需求,並抑制了重工業生產。與房地產相關的家具、建材和汽車銷售也都受到負面影響。
巴克萊分析表示,房地產數據證實了對年初以來出現更多經濟疲軟跡象的擔懮。在抵押貸款收緊和房地產銷售下跌的情況下,今年年初的房地產銷售始終出現負值,在1-2月同比下降27%之後,3月份房地產銷售同比下降22%。在這一情況下,3月房地產投資增長大幅放緩,從1-2月的19.3%同比下降至14.2%。從各地區情況來看,中部地區增長放緩最突出,而東西部地區3月份的增長趨於緩和。房地產投資的疲軟態勢同時導致固定資產投資減速,對其帶來的風險需予以高度警惕。
後續還需更多支持性措施
近期決策層加快了項目審批和財政撥款的速度,受此推動,基建投資增長明顯反彈。瑞銀預測,業已公布的穩增長政策應可以小幅提振GDP增長約0.2個百分點。如果經濟增長進一步放緩,決策層或將不得不從其政策儲備中拿出更多措施來守住『7.5%左右』GDP增速目標的『下限』,其中包括增加財政撥款、加速推進可以有助於穩增長的改革措施,以及必要時放松房地產政策。作為最後一招,中央政府可以通過放松限購、下調首付比例、放松相關信貸政策等方式來更直接地支持住房需求。不過,貨幣政策應不會、也不太可能在穩增長中發揮主要作用,預計央行將保持中性、適度寬松的政策基調。
對後續可能推出的保增政策,匯豐中國宏觀經濟分析師孫珺瑋表示,隨著日前出臺的包括加大棚戶區改造和鐵路建設融資支持、小微企業稅收優惠范圍擴大以及進一步放開行業准入等穩增長政策措施加快落實,經濟有望於二季度企穩回昇。政策選擇方面,在加緊落實4月初公布的穩增長政策措施的同時,仍有必要繼續加快保障性住房、城市軌道交通以及環保投資、服務業准入限制進一步降低以及針對中小企業及出口部門的稅收優惠政策。貨幣政策不應收緊,並有必要通過公開市場操作引導利率水平下行。隨著穩增長政策措施逐漸見效,未來幾個季度環比增速有望加快,匯豐對全年GDP增速7.4%的預期仍保持不變。
巴克萊提出,人行在貨幣政策上將靈活微調,將政策傾向轉向中性-寬松。寬松的政策傾向將主要體現在下述方面:確保第二季度有足夠的流動性和相對較低的銀行同業拆息(如3%-4%的七天回購利率);放寬銀行信貸配額(2014年新增人民幣貸款總額為10萬億元左右)。在通貨膨脹可控且房地產價格增長放緩的情況下,如果第二季度的增長情況仍舊令人失望,降息空間也是存在的。