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人民幣匯率,近期一反常態,熱衷大玩變臉。正當市場預期人民幣匯率“升升不息”、即將破“6”時,人民幣匯率卻勢如破竹地貶值,跌跌不休,將近半年的升值幅度一舉抹平。
投資者感嘆,持有人民幣躺着賺錢的日子似乎已經一去不復返了。是什麼原因促使人民幣匯率快速急跌?人民幣貶值誰是大贏家,從中釋放哪些信號?人民幣升值週期結束了嗎?
本報邀請錢報財經智庫專家浙江大學經濟學院院長史晉川、財經評論員葉檀深度解讀幕後迷局。
一問原因:“央媽”出手逼退炒家嗎
專家:沒有人爲干預,央行從中得益
對於人民幣短期內急速貶值的原因市場衆說紛紜。普遍認爲,人民幣貶值可分三種情況:一爲熱錢通過購匯外逃;二是央行故意購美元來扭轉“人民幣單邊升值”這一不良預期;三是國內套利者見勢不妙反向平倉。
央行真的出手了嗎?能否將本輪下跌理解爲政策推動的趨勢性貶值?
史晉川:近期人民幣連續貶值,主要原因來自三方面。首先從國際經濟大背景看,美國經濟自去年下半年以來出現復甦勢頭,新出任的美聯儲主席耶倫儘管支持QE,復甦比預期好,QE額緩慢退出,美元供應和發行量減少,影響到了多國新興經濟體貨幣市場不穩,同樣影響到中國。
另外,央行近年來一直強調人民幣市場要供求關係起作用,在匯率調節過程中應該雙向波動,而非單向波動、一直升值。央視持續釋放的這些信號,也是人民幣貶值的其中一個動因,這個符合央行的管理方向和預期。
再者,畢竟從4年前開始,人民幣步入漫長的漸進式升值通道,即使是在升值趨勢趨緩的2013年,人民幣兌美元也升值了接近3%。這次的貶值是人民幣持續上漲中的短期回調,很正常。
現在市場上有一種說法,人民幣匯率本輪下跌是央行干預的結果,意在打破單邊升值預期。對此我的看法是,這不是央行政策有意操作,干預匯率也不符合央行一貫的態度,這一點是可以肯定的。央行只是沒有積極阻止貶值,傳遞了一種政策導向信號。
對於央行來說,此次人民幣貶值最大的收穫是市場兌現了他們之前的預期:人民幣匯率是雙向的。市場形成雙向波動的心理預期後,一旦發生匯率變動,市場各方的行爲將更加成熟、理性,波動更加平穩一點,這樣貨幣管理當局的預期就達到了。
葉檀:央行在人民幣匯率爭奪戰首輪中大勝。
首先改變了市場人民幣單邊升值預期。由於此前央行允許人民幣逐步升值,投資者獲得了金額不大但預期明確的回報。
一國利率、匯率同步改革,相同於蟬蛻皮,是風險最大最軟弱的時候,德國是成功典範,日本在掙扎。央行將盡全力瓦解全球套利者對人民幣的衝擊。
其次,套匯套利虧損,實實在在改變了人民幣的單邊升貶值預期。僅前面6天下跌,人民幣兌美元即期匯率下挫0.8%,相當於去年人民幣兌美元升值3%的27%,讓使用高槓杆購買人民幣結構性產品的投資者損失慘重。與人民幣掛鉤的最受歡迎的衍生品是“目標可贖回遠期合約”。這種產品是一種槓桿押注,在人民幣升值時,每個月都能獲得回報。但當人民幣貶值到一定水平時,損失會開始迅速累積。
經此一役,央行收回人民幣價格主導權。
當然,不必擔心人民幣失控下挫,鉅額的外匯儲備與黃金儲備成爲人民幣的託底物。因此,在近一兩年內無論經濟如何疲軟,央行控制人民幣匯率的能力無可懷疑。
二問影響:房地產會跟跌嗎
專家:貶值會擠資產價格泡沫
一旦人民幣結束多年以來的慣性上升通道,對以人民幣計價的各種資產價格影響首當其衝。
這次人民幣貶值中有哪些影響?哪些行業釋放出利好信號?
史晉川:人民幣貶值總體來說影響方方面面。對進出口,有利有弊,有利於刺激出口,對進口相對不利。但對中國來說,出口對中國影響更大,所以有點貶值從短期來看,對出口的正面效應大於對進口的負面效應。
這次貶值,會對熱錢流入起到一定警示、壓制作用。
具體來看,受到人民幣貶值影響最爲嚴重的是一線城市房地產。此前境外資金看好人民幣資產帶來的匯率升值和資產升值的雙重紅利,大量外資進入中國。而房地產是外資進入比較便利的投資品種,由此引發了價格泡沫。一旦人民幣升值預期減弱,外資撤出,房地產的價格自然會受到影響。
股市也是同理。一旦熱錢流出或者減少流入,價格泡沫被擠壓的空間就更大了。
三問趨勢:人民幣破6還有戲嗎
專家:貶值只是插曲,升值趨勢不變
自2005年新一輪匯改以來,人民幣兌美元升值幅度已超過30%,其中除2009年受金融危機影響小幅貶值外,其餘年份均呈現升值之勢。
此次波動,是人民幣的趨勢性貶值還是短暫調整?曾經期待的人民幣匯率破“6”,接下來還有戲嗎?
史晉川:此次人民幣貶值只是“插曲”,從中長期看,人民幣升值趨勢不變。因爲支持人民幣中長期升值的基本因素未變。
世界經濟在金融危機後沒有大的改變,人民幣和美元、歐元並沒有出現顛覆性的貶值關係。儘管美國復甦得比預期好,中國經濟有所放緩,但總體來說,中國經濟增長基本面優於美國。這是決定兩國匯率最重要的因素:一國經濟預期越好,匯率就越強硬。
2013年中國成世界貨物貿易第一大國,並保持貿易順差,大額的貿易順差是人民幣中長期堅挺的最重要因素。加上中國有着巨大的外匯儲備,升值背後有靠山支撐。
至於人民幣能不能破6?內因取決於中國經濟發展模式的轉變、結構的轉型成功與否。如果改革效應發揮出來,破6就會比較快,反之就會形成拉鋸。
具體的時間表不好說,個人判斷2015年上半年,破6的概率比較大。