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商務部信用評級與認證中心授權本刊發布《中國非金融上市公司財務安全評估報告》 (2013年春季)
2013年中國上市公司總體財務安全狀況近5年最差
近八成地產類上市公司財務存在粉飾嫌疑
商務部研究院信用評級與認證中心韓家平蒲小雷
《中國經濟周刊》記者李勇
國際金融危機爆發後,世界經濟陷入谷底,至今尚未走出陰影。受內外因素影響,近年來我國經濟也出現了波動和下滑,尤其是2012年以來我國宏觀經濟系統性風險加大。
重振實體經濟已經成為各界的共識。上市公司中的非金融類公司暨實體經濟企業是我國經濟的中堅力量。重振實體經濟,更需要上市公司的崛起。
為了給宏觀經濟決策提供科學數據支持,為廣大投資者提供價值投資依據,商務部信用評級與認證中心采用Themis技術,根據2008—2012年全部中國非金融上市公司財務數據,系統分析了近5年來我國實體經濟上市公司財務安全狀況,涉及上市公司2230家,並撰寫了《中國非金融上市公司財務安全評估報告》(2013年春季)(下稱『報告』)。
報告認為,2013年我國非金融上市公司總體財務安全狀況下降,是自2008年國際金融危機以來總體財務安全最差的一年,超過1/4(25.88%)的非金融上市公司財務狀況出現風險或高風險。34.35%非金融類上市公司存在財務報表粉飾嫌疑。
2013年中國上市公司總體財務安全狀況近5年最差
2008年金融危機以來,中國非金融上市公司財務安全總指數(Financial security index)(下稱『FSI總指數』)呈現先昇後降態勢,2010年FSI總指數達到最高值後,FSI總指數連續3年呈現下降趨勢。
2013年,中國上市公司總體財務安全狀況是近5年中最差的一年。2012年中國上市公司總體財務安全狀況下降幅度較大(-1.79%),2013年FSI總指數仍將下降,說明上市公司的整體財務安全狀況進一步下滑,中國上市公司財務安全形勢將更為嚴峻。2013年FSI總指數為5248.49點,較上年度下降了57.66個基點,降幅為1.09%。財務安全狀況下滑包括:相對整體營業規模,我國上市公司的總體資產規模較大,資產存在一定泡沫化;從成本指標看,我國上市公司總體成本上昇速度較快,成本成為吞噬企業利潤的主要原因;實物性資產周轉仍然存在異常。其中,固定資產周轉變化度更為異常,說明固定資產投資過大,同時固定資產投資回報率很低;借款效率普遍低下。大量上市公司借款對銷售的貢獻度很小,借款被用於各種不能產生銷售的無效環節中。
通過多期連續分析,中國上市公司FSI總指數走勢與GDP增長率走勢呈現正相關關系,根據FSI總指數變化情況分析,預計2013年我國GDP增長率將在2012年基礎上略有下降,預計為7%~7.5%。
中小板財務安全狀況最好、主板和創業板財務安全狀況各有隱懮
在A股市場,由於各個板塊對上市公司的指標及上市門檻要求有所差異,上市之後各板塊公司所表現的財務狀況也有所不同。
主板市場。2009—2012年,非金融上市公司FSI主板指數基本處於持平或上昇狀態,這說明2008年世界經濟危機爆發後,特別是我國2009年經濟和金融刺激政策實施以來,主板上市公司並未受到經濟危機影響,2009年以後經濟和金融刺激政策紅利主要給予了主板的大型國有企業。
但2013年FSI主板指數同比下降了54.19個基點,降幅為1.09%。這說明主板上市公司獨享的政策紅利已經走到盡頭,2013年主板上市公司財務安全狀況也開始下滑。
具體而言,近年來我國經濟刺激政策的大量貨幣資本主要流向了主板企業,造成主板資產泡沫化非常嚴重。
同時,成本上昇速度過快,企業利潤被成本嚴重吞噬;無形資產存在高估現象,許多企業通過高估無形資產達到虛增企業規模的目的;運營環節中債權債務周轉嚴重惡化。在加快回收債權的同時,償還債務的速度較慢。這必將引起中小供應商的資金壓力,造成中小供應商的資金短缺、危機甚至破產;借款使用效率非常低下。主板上市公司的總體借款效率遠遠低於中小板和創業板上市公司,其大量借款被用於無效環節。
中小板市場。長期以來,中小板上市公司的財務安全狀況一直遠遠領先於主板和創業板。但是近5年來FSI中小板指數一直快速下降,這說明2008年國際金融危機爆發後,中小板上市公司受到的衝擊較大,總體財務安全逐年下降。
創業板市場。2011年以前,創業板上市公司的財務安全狀況一直領先於中小板和主板上市公司。但是,2012年創業板上市公司的財務安全狀況迅速惡化,降幅超過了12%。2013年,FSI創業板指數同比又下降了124.4個基點,降幅為2.28%。目前,FSI創業板指數僅比FSI總指數高113.38個基點,創業板已經成為證券投資市場高風險區域,如果財務安全狀況進一步下滑,創業板市場財務安全前景堪懮。
具體而言,創業板市場非金融類上市公司存在成本上昇速度較快、無形資產嚴重高估、賒銷債權周轉期不斷擴大等問題。