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東吳證券:短期震盪不改春季攻勢
上週市場整體以震盪整理爲主,A股繼續上攻阻力較大。我們認爲大盤短期仍有震盪整理的需求,但是綜合經濟基本面、市場層面、流動性、估值等影響因素,在經歷短暫休整後,一季度市場仍有望延續升勢,繼續春季攻勢。
首先,從經濟基本面來看,投資推動經濟持續復甦。從需求端來看,目前主導需求變化的仍是投資。去年12月固定資產投資增速有所回落,但這並不改變我們看好投資增長趨勢的觀點。年末固定資產投資增速下滑是季節性因素導致的,從近年數據來看,12月投資增速均回落,去年12月極寒雨雪天氣頻繁更是導致建設活動放緩,但城鎮化和下游地產需求旺盛仍使我們看好投資增長的前景。基建和地產投資仍將在一季度推動需求上升,在供求趨於平衡的背景下,需求回暖將拉動生產,一季度經濟將持續復甦,經濟企穩態勢進一步顯現。經濟增速回升將在價格端有所反應,尤其是PPI環比增速轉正有望持續,從商務預報來看,生產資料價格環比上升連續性增加。因此,在經濟量價齊升的背景下,企業盈利預期有望改善,從經濟基本面支撐股市。
其次,從市場層面來看,產業資本減持力度不減,投資者追高意願不足。一方面,從上週重要股東二級市場交易來看,全周累計只有11家上市公司重要股東在二級市場增持股份,與此對應,有多達52家上市公司重要股東在二級市場減持。雖然減持家數從前一週的83家減少至52家,但是增持家數與前一週17家上市公司重要股東二級增持相比,呈現繼續回落態勢。另一方面,從資金流向來看,上週全周呈現資金淨流出態勢,上週四指數衝高回落使得市場風險情緒加速釋放,由此也引致週四全天資金淨流出超過100億元。整體來看,市場風險厭惡情緒有所增加,投資者追高意願較弱。
第三,從流動性方面看,儘管當前處於月末及臨近春節階段,但銀行間流動性並沒有呈現出以往的季節性偏緊格局,這主要得益於前期央行公佈採取期限更短的流動性調節手段,使得資金波動幅度明顯減小,目前銀行間市場資金利率及質押式回購利率都處於相對低位運行。從股市流動性方面看,隨着近期融資融券標的股票範圍的擴大,A股市場效率將獲得進一步提升,並且流動性情況也將明顯改善。整體來看,本週滬深兩市流動性將以中性偏鬆爲主,對市場形成較爲正面影響。
第四,從估值方面看,去年12月初以來,市場出現了連續的逼空行情,各大市場的估值水平均出現了不同程度的提升,但是這種提升並沒有改變市場整體估值在長期內中樞下移的趨勢。從板塊估值變動的結構來看,此輪反彈中估值提升速率最快的板塊主要集中於中小市值佔比較高的板塊,包括創業板及中小板,而該類板塊也顯示出較大的估值溢價,這主要得益於投資者對該板塊的成長性評判及國內投資者對中小市值個股的獨特偏好。我們認爲,從長期來看,這種板塊間的估值差異仍將較爲明顯。對市場而言,估值快速修復後的市場需要一定時間消化,進而對市場會形成一定的壓力。
整體來看,隨着指數連續的逼空式上漲,短期內多空雙方分歧有所增加。從市場有利因素來看,經濟弱復甦的延續、庫存回補週期的開啓有利於春節行情繼續演繹。從一週的時間窗口來看,產業資本減持力度的增加疊加資金季節性緊張的衝擊,使得這一階段投資者風險厭惡情緒有所上升。考慮到目前指數運行至重要技術阻力位,短期內我們認爲大盤將以震盪整理爲主,但是由於此次調整更多是源自於技術面與心理層面,基本面有利因素仍然支撐市場在調整後繼續上行。操作上,建議投資者適度降低倉位,對漲幅較高的板塊及個股保持謹慎態度,等待市場調整後的建倉機會。
行業配置上,前期隨着QFII、社保資金等逐步入場,金融、地產等週期股累積了較大漲幅,初步消化了經濟復甦預期及政策改革預期。在經濟被驗證爲真復甦之前,我們認爲週期股的再度大幅上漲的概率相對較低。相對而言,只要週期股表現相對穩定,那麼短期內成長股的表現空間將更爲明顯,可以適度增加配置的板塊包括醫藥、電子、通信、計算機等成長性板塊。另外,以食品飲料、餐飲旅遊爲代表的防禦性行業板塊可以保持相對均衡配置。
財通證券:震盪調整不改中期反彈格局
上週大盤欲漲卻跌,週四以放量長上影線的中陰擊破5、10日均線,收出帶上影線的週中陰。銀行股的強勢表現與一枝獨秀,卻導致其他的"8"類股破位下行,盤面個股分化,大部分調整,顯示出多空雙方鬥爭激烈,圍繞2300點展開的拉鋸戰進入白熱化。一方面經過快速的上漲之後,在將空頭逼死的同時,普通投資者由於恐高選擇了獲利落袋爲安;另一方面場外資金不敢繼續追高,導致指數近期持續震盪。大盤短期仍有調整需求,不排除會出現3子浪的調整,但可以將本輪調整看做新的上漲蓄勢的過程,強勢震盪不改中級反彈的趨勢。
基本面,1月匯豐PMI初值51.9超預期,創24個月新高,表明經濟繼續回暖。今年股市關鍵看兩個變量:一是改革紅利是否超預期;二是通脹是否可控。前者是行情的主要驅動力,後者則是行情的安全閥。通脹是股市的“情敵”,先是股市的“情人”,後是股市的“敵人”。考慮到去年1月基數較高以及目前非食品價格較平穩等因素,預計1月CPI會出現回落,預計漲幅回落至2%左右。從全年看,今年通脹將呈前低後高走勢,將介於2011年通脹(CPI全年漲5.4%)高風險,和2012年通脹(預計2.7%)低風險之間。這剛好處於安全的“通脹紅利”區間。
去年10月以來監管部門加快對QFII資格審批,416億元新增額度約佔滬深股市流通總市值19萬億元的0.22%,經過1-3個月準備,新QFII已具建倉條件,其投資大藍籌的風格將繼續刺激市場。一季度由於節日等因素進入企業業績、經濟數據、政策等發佈的清淡期,基本面進入難以證僞和證實的階段,短期不會對市場造成系統性風險。中級反彈在3月初之前仍將延續,但由於估值窪地的效應削弱、資金面擾動等因素,繼續上行空間受到一定限制,後期將以結構性機會爲主。
技術面,隨着滬綜指進入2012年2478、2453點雙頭構築區域,上檔壓力呈現。2011年以來的上檔壓力線,即2011年11月4日2536高點2012年2月27日2478高點2012年3月14日2476高點2012年5月4日2453高點的連線,這是近兩年衆多反彈高點連線形成的阻力位。1949低點以來的上升通道的下軌、2536高點2478高點2453高點的上檔壓力線,上週四正粘合,大盤在此關鍵位置擊破上升趨勢線,短期仍有調整需求,不排除會出現3子浪的調整,250日均線(2222點)、中期市場生命線40周均線(2192點)、前期三重頂2145、2138、2123點區域將分別構成下檔強支撐位,預計30日均線和年線具有強支撐。可以將本輪調整看作爲新的上漲蓄勢的過程,強勢震盪不改中級反彈的趨勢。
A股持倉賬戶數連續第8周環比下降,表明當前場內中小投資者心態是逢高離場,或者說對於反彈的持續性仍心存疑慮。但行情往往是在絕望中誕生,在猶豫中上漲,在歡樂中死亡,目前多空雙方謹慎說明中級反彈仍未結束。目前外資搭臺、內資唱戲,大盤看外資動向,熱點看內資偏好,短期事件性驅動主題投資仍將是重頭戲。
西部證券:經濟回暖助多頭捍衛年線
上週股指呈現出明顯的寬幅震盪走勢,雖然滬指盤中創出反彈新高2362點,但由於受到部分利空傳聞的負面衝擊,隨後仍有所回落。盤中各板塊走勢日趨分化,各品種之間差異性的不斷增大也表明2300點一帶多空雙方分歧明顯。筆者認爲,經濟好轉這一推動本輪反彈的根本因素目前尚未出現明顯變化,這將使得股指繼續維持強勢格局;但短線來看,股指仍存在技術面的調整需要,尤其是需要對年線一帶的支撐力度進行考驗,預計滬指中短期將在2250-2380點之間寬幅震盪爲主。操作上,不妨逢高適當降低倉位,等待股指企穩後再擇機加倉,後市可重點關注農業、新材料、信息技術等板塊。
上週盤面呈現出明顯的結構性特徵,雖然盤中並不缺乏軍工、3D打印、頁岩氣等題材概念熱點,對市場人氣有一定的提振作用,但仍有兩大隱憂不容忽視。一是銀行、保險等金融權重股衝高回落的走勢導致指數盤中振幅加大。回顧本輪反彈以來,金融股的走勢一直是股指運行的風向標,其表現往往對指數有明顯的先導作用。無論是早期的領漲,還是每次股指盤中快速回落中的及時護盤,都使得當前的股指運行患上了一定程度的“金融股依賴症”。而從上週銀行、保險板塊的表現來看,雖然部分銀行股創出新高,但技術指標仍持續回落,技術頂背離的狀態並未得到改善,短期調整的要求依然較爲強烈,這可能會給市場運行帶來一定的負面拖累。二是更能全面反映市場人氣的二、三線中小市值品種普遍跑輸大盤,這一點也體現在中小板綜指、創業板綜指連續回落並跌破10日均線方面,尤其中小板綜指已經開始考驗年線一帶的支撐,這對於資金的做多熱情還是形成了較大的打擊。結合成交量不斷萎縮的態勢分析,滬市單日量能水平在週五已經低於千億的最小攻擊量能,反彈以來一直強勁的做多陣營已經出現較大鬆動,這將加大股指短線持續衝高的難度。
關於新股IPO將重啓的傳聞無疑是導致股指上週單日大幅回落的主要因素,雖然管理層隨後澄清了傳言,但這並不意味着新股IPO會永遠暫停。畢竟隨着股指的持續回暖,新股終究會重新開始上市,即使經過財務審查後會有近300家退出待審隊伍,但仍存在的500家新股仍會加大市場資金面的壓力。就短線來看,投資者此前對於供求關係改善的樂觀預期已經有所減弱,無形中也增大了反彈中的一些不確定性因素。
技術面上,股指也同樣存在調整要求。一方面,滬指去年6月份的跳空缺口出現在2365點,短線上對指數的壓制作用明顯;另一方面,雖然滬指近期迭創新高,但日線上macd指標頂背離的狀態一直沒有得到有效的改善,反而開始發出“死叉”的空頭信號,結合60分鐘級別走勢來看,指數在上週五也自1949點反彈以來第一次跌破了60小時線,短線做空動能仍有釋放的空間,預計滬綜指可能繼續回調以考驗年線附近的支撐力度。
儘管短線股指存在回落的要求,但並不會改變整體強勢的格局,畢竟宏觀經濟的穩定這一反彈基石尚未出現動搖。匯豐在上週公佈了1月PMI預覽數據,51.9%的數據不僅創出24個月的新高,同時也連續第5個月回升,這進一步增強市場對於我國宏觀經濟已經開始觸底回升的樂觀預期。在管理層積極調控下,未來內需尤其是投資仍將是製造業活動回暖的主要拉動力量,國內企業補庫存的活動也將有助於數據反彈勢頭的延續。持續偏暖的經濟數據無疑將爲市場運行創造良好的基本面氛圍,也是未來多頭守住年線的重要倚仗。
東興證券:長假之前市場有望繼續走強
上週五的小陰線,是滬指自1949點啓動的反彈行情中第一次連續兩日收在10日線之下。並且,指數連續9個交易日維持區間震盪走勢,也打破了反彈以來4-6個交易日的震盪之後即有突破走勢發生的套路。從技術角度來看,9天的震盪行情應該是單邊行情的調整極限,所以本週一是重要的一天。如能收陽甚至強勢收復10日均線,則表明單邊行情有望持續;反之,如收小陰線或窄幅震盪,則預示調整行情拉長的可能性將大大增加。
近期銀行股的超強走勢大大強於市場預期,筆者認爲一方面是由於低估值的銀行股處於估值恢復期,另一方面也是因爲銀行板塊不斷有利好信號出現。其一是1月份銀行新增信貸幅度可能會超出預期。機構調研顯示四大行1月前兩週信貸3000億元左右,遠超去年12月同期數據,並且也超過去年1月數據。由此計算,1月份全行業信貸有望超萬億,將扭轉過去幾年以來1月份新增信貸持續下滑的態勢,也將增加投資者對於銀行業利潤增長的期待。另一個因素是央行啓用的公開市場短期流動性調節工具SLO被市場理解爲銀行業的利好。銀行一般會保留超額備付金用來管理流動性、應對存款季節性調整,而央行啓用SLO可以系統性改善流動性短期供給,銀行可以選擇降低超額備付,來投放更多的貸款和債券資產。由此市場認爲銀行股或許可以獲得更多的利潤來源,所以銀行股仍然具備向上的動力。
除了銀行股以外,經濟增長數據也依舊維持樂觀景象。上週四公佈的今年1月匯豐採購經理人指數(PMI)預覽值達到51.9%,繼續上行並創出24個月以來的新高,強化了各界投資者對於中國經濟自底部復甦的信心。匯豐PMI預覽值數據中,除成品庫存外,各項指數都處於擴張區間,儘管外部需求依然起色不大,但在去年四季度開始增加投資之後,內需拉動的經濟復甦有望延續。在PMI分項數據中,1月投入價格指數高於出廠價格指數,表明企業原材料成本上升可能會吞噬一部分利潤,所以還需要繼續觀察後續的宏觀經濟數據,以免遇到企業增收不增利的情況出現。
自月初以來,上市公司業績預告已成爲左右股價表現的又一重要因素。除銀行這樣早已被確認業績高速增長的行業以外,其他公佈業績增長高於預期的公司往往獲得市場熱捧,如華數傳媒、賽維智能、冠豪高新等,股價均是在公佈業績增長預告前後出現較大幅度上揚。而業績增長低於預期甚至出現虧損的公司,股價表現往往較爲疲弱,即使在今年以來大幅反彈行情中也出現了負回報,例如長亮科技、銀河磁體、長方照明等。隨着年報公佈逐漸進入密集期,上市公司業績實際增長情況將對股價產生更重要影響。筆者建議投資者要尤爲注意中小板和創業板公司的表現。投資者一直對中小板和創業板給予更高估值,就是看重其成長潛力和股票的稀缺性,但在筆者對過去幾年上市公司業績進行梳理以後,卻發現小盤股業績增長能力並不會比其餘公司更高,而是基本與經濟週期走向一致。從稀缺性來說,在經歷了過去兩年的大擴張之後,小盤高新企業上市公司已經超過千家,今年可能會推出新三板,小盤股的稀缺性更可能不復存在。但投資者往往習慣性地對小盤股高估值有更高容忍度,這一輪反彈行情中,中小板和創業板漲幅又是明顯超越滬深指數,其動態PE水平又迅速回升到30倍左右,泡沫再度被吹大。
需要注意的是,滬深交易所發佈了《關於調整融資融券標的股票範圍的通知》,從本月底開始,滬深股市融資融券標的股票將擴增到500只,創業板股票也首次成爲融資融券標的,這一信號可能將會導致一些高估值的創業板品種成爲做空融券的目標。缺乏內在價值的品種,炒得越高就會遭到越多拋售壓力,因此投資者需注意未來小盤股所面臨的負面影響。
最近投資者的心態依舊較爲樂觀,或者更可以用“半分清醒半分醉”來形容。經濟復甦和增長暫時不會得到證僞,年初的貨幣投放寬裕和投資者春季衝動則已有多年曆史驗證,因此投資者正在試圖以只爭朝夕的心態享受當下的上漲。在經歷連續上漲之後,以銀行爲首的藍籌股已經連續超買,而且機構倉位也已經迅速升到較高水平,因此在暫時缺乏外部新資金的情況下,市場進入橫向穩定期。IPO重啓的傳言增加了市場的波動,不過不會對市場產生重大負面影響,至少在3月份兩會之前,IPO都不太可能會重啓,因此負面傳言不會造成市場更大幅度的下跌。
過去十年以來,春節長假之前上證指數全部以上漲收盤,這種長假效應也是春季攻勢之中的一個小高潮,並且也會給近期市場帶來更多支撐。筆者認爲,在IPO傳言造成的負面影響消退後,樂觀的經濟數據和高於預期的信貸資金的推動,有望令指數在短期震盪後繼續在節前走高。不過對於累積漲幅偏高的小盤股,建議保持謹慎態度。
安信證券:3月底前市場風險不大
在昨日舉行的安信基金2013年春季高端客戶答謝會暨年度策略報告會上,安信證券首席策略師程定華博士明確表示,對A股他認爲短期有機會,但長期不看好,“現在不可能是牛市的開啓,牛市的一個條件都不具備”。
程定華分析,說不可能是牛市,是因爲企業的情況不健康。而對於炒股來說,關鍵因素是微觀,而不是宏觀經濟數據。首先,企業的槓桿水平2000年來一直在上升,目前資產負債率已經達到60%,處於較高水平,風險較大;其次,企業的ROE(淨資產收益率)在下滑。在2001-2007年ROE都是在上升的,所以當時負債雖然增長,但賺的錢更多。現在負債在增加,ROE呈現下降趨勢,很多行業都從印鈔機變成了花錢的機器,不光是電力、鋼鐵、高速公路、冶煉、港口行業是這樣,新興的風電、光伏乃至現在的商業零售也都不掙錢;再次,企業經營現金流爲負數的達到三分之一以上,相當於1998年的水平,而1998年是經濟非常差的狀態;最後,儘管不掙錢,但企業爲了“屏住”(指資金鍊不至於斷裂)還在融資,且融資成本很高。
程定華說,如果這些影響企業健康的問題不解決,市場可能會有小反彈,但不可能一直往上走。他認爲,去年9月份以來在庫存週期的作用下的經濟企穩仍會持續一段時間,而且3月底前估計不會上新股,儘管去年12月以來A股已經漲了400來點,但只看3-6個月的市場,沒有大的風險。而如果通脹水平上到3.5%,債市將會有較大的壓力。
對今年該進行怎樣的大類資產配置,程定華表示,經濟短期企穩有利於企業盈利的反彈,但資金環境和利率環境不會改善,在這種情況下,他看好的幾類資產的排序是地產、股票、股票分級基金的A類份額、信用債、國債、貴金屬。
具體到行業配置,程定華用了四個“最大”來概括:“地產是最大的週期,最大的消費是醫藥,移動互聯網是最大的創新,軍工、環保和農業是最大的主題。”
富國基金:持股過節應對春季躁動
2013年第一堂富國揚子基金課堂在上週五舉行,來自富國基金的首席策略分析師張宏波視頻面對面回答了網友熱點問題。對於上週五跌破了2300點,張宏波認爲,從經濟的基本面來看,暫時找不到足夠的依據來支持坊間流傳的如“2300點是2013年股市的最高點”這種說法,2013年投資主題比2012年要多。目前多行業估值不貴。從2006年到2012年,每年的一季度,股市基本都是上漲的,正所謂“春季躁動”,因此未嘗不可持股持基過春節。但也要注意大盤年底年初在上漲20%之後的調整風險。
近日證監會主席郭樹清說去年股市主要靠社保基金和QFII,也就是老鄉和老外兩股力量的淨買入撐起了A股。張宏波認爲,“2012年12月初涌入股市的資金主要集中在金融板塊”,目前銀行的市盈率幾乎是所有行業最低的,不到6倍,2008年也有9倍多。2012年銀行利潤的增長率百分之十幾,在2013年1月至今,銀行板塊的漲幅位列所有行業的前三。
最近工信部等12個部委聯合發佈《關於加快推進重點行業企業兼併重組的指導意見》,將以汽車、鋼鐵、水泥、船舶、電解鋁、稀土、電子信息、醫藥、農業等九大行業爲重點。張宏波認爲,鋼鐵、有色等行業是屬於產能嚴重過剩的,也有電子信息、醫藥等新興行業。把新興行業列入推動兼併重組的行業,也是避免它們重走產能過剩的老路,重新制定好規劃。“醫藥行業大企業之間的競爭較少,總體來說,發展空間還是很大的。”所以在關注兼併重組行業中,可更多注意醫藥和農業等行業,這些行業目前發展態勢是積極向上的。
對於機構配置偏防禦、近來不斷遭利空的白酒行業,他認爲,“過去十年,酒的消費帶上了投資的色彩,商務消費多”;酒的產能逐步放大,目前高端酒的價格不菲,也是影響其消費的因素,“一個行業不可能持續稱霸很多年,就像蘋果公司,現在飢餓營銷手段也已經不再明顯”。他個人認爲,2013年在酒類方面的配置可以減少一些。
東興證券:看好一季度走勢
東興證券2013年度投資策略:看好一季度走勢,配置重點是產能利用率高、改革受益及景氣度已經觸底的行業。
東興證券首席策略研究員王憑認爲,未來A股走勢可能存在三種情形。一是如果不存在資產負債表出清,貨幣政策適度積極,社會資金成本適度回落,新一輪土地確權進程推動新型城鎮化提速,同時影子銀行和金融脫媒支撐土地價格高位運行,則年中有望確認再庫存啓動,非金融A股淨利潤增速有望回升至5%-10%;此情形下A股震盪上行,但通脹將在三季度變得顯著,同時需要全社會資產負債表的繼續擴張。二是如果不存在資產負債表的出清,貨幣政策維持現狀,資金成本維持目前高位或僅小幅下降,影子銀行和金融脫媒繼續深化並支撐土地價格高位運行,那麼經濟和盈利增速將出現“技術性”觸底反彈,春、秋兩季可能成爲博弈反彈的時間段,全年箱體震盪。三是資產負債表出清或局部出清,政府整頓銀行表外融資,表外融資鏈條可能出現局部斷裂,土地和就業會出現適度出清,經濟和盈利增速將進一步下滑;此情形下,A股震盪下跌。
東興證券相對看好一季度在復甦預期下推動的反彈,由於宏觀經濟仍存一定的不確定性,預計二季度A股方向選擇纔會“水落石出”。配置上看好產能壓力和資產負債表具備比較優勢的行業、受益於金融改革的券商、受益於要素價格改革的電力和燃氣,以及農業、軍工等行業大環境向好、存在潛在改革紅利的行業。
浙商證券:週期嬗變與動力轉換市場進入恢復期
2012年A股市場表現欠佳的根本原因是全球經濟失衡、中國經濟結構失衡、股票市場供求失衡。全球經濟失衡,使中國經濟週期波動加大;中國經濟結構失衡致使A股市值結構以傳統的週期性行業爲主;週期性行業盈利大幅下滑導致A股出現大幅下跌;IPO、再融資與限售股解禁減持壓力加大,對投資者信心產生衝擊,財富效應使大量資金流出A股市場流入銀行理財產品和信託產品市場。
2013年A股市場有望步入恢復階段,預計上證綜指核心運行區間爲2000-2500點,波動區間1900-2700點。市場反彈高度取決於宏觀政策、經濟復甦力度、股票供給、流動性、企業盈利增速、投資者信心、全球經濟和金融市場態勢。A股整體業績有望企穩,週期性行業回升力度較大,預計2013年A股淨利潤整體增速爲8%,其中金融板塊淨利潤增長9%,非金融板塊淨利潤增長6-7%。
隨着企業去庫存結束、主動補庫存開始和基建投資增速加快,2013年上半年中國經濟將進入弱復甦階段,可加大股票等權益類資產配置比重,重點配置中游週期性行業;下半年如果出現投資過熱,可將行業配置的重點轉向上游行業;如果經濟增速回調,可將行業配置重點轉向下游非週期性行業。同時重點關注新型城鎮化、創新驅動、上市公司分紅等主題投資機會。
新時代證券:上半年反彈超配週期股
2013年市場仍然處於系統性收斂進程中,估值收斂更多表現在高估值的中小市值品種的均衡回落,而估值創出歷史新低的週期類藍籌板塊將爲市場提供重要支撐。預計全年結構性機會多多,主要是制度變革預期下的主題投資機會,全年戰略佈局新型城鎮化投資主線。上半年市場風格偏向週期類投資品,戰術上可積極參與週期股反彈。
大類資產配置上,預計明年債券市場整體投資環境弱於2012年,收益率會下降,主要獲取的是時間價值;大宗商品表現不會太好;權益類收益機會要大許多。A股市場上,建議明年上半年超配地產、電力、建築建材、水泥、銀行等;下半年超配後周期的醫藥(行情專區)、農業中的飼料,食品(行情專區)飲料和服裝等;主題投資關注城鎮化、環保、農業經營體制、智慧城市等。
上海證券:A股2013年走勢“前高後低”
2013年經濟增速或呈“前高後低”態勢,但總體風險可控。2013年經濟將維持結構再平衡,GDP繼續在“L”型底部波動。經濟底部回暖的動能主要來自政府主導的基礎設施投資加快等。房地產將保持平穩,投資的主要方向是政府主導的基礎建設。
政策方面,本輪經濟調整主要原因是結構失衡,週期因素是次要原因。因此貨幣政策和財政政策對實體經濟的支持力度都有限。相比而言,財政政策因其乘數較大、見效較快以及結構性定向寬鬆的效應更明顯,在2013年“穩增長”中的作用將大於貨幣政策,地方政府資產負債表惡化將是財政支持力度的主要制約因素。而貨幣政策將繼續維持“謹慎放鬆”的政策基調。
投資策略方面,上海證券認爲,在“衰退中繼”與“熊牛過渡”的策略環境上應相對謹慎。建議遵循逆週期操作與結構改革雙主線的政策基調,並重點關注此雙主線的政策基調“交集”。在資產配置與倉位安排上繼續建議放棄“陣地戰”,堅持“游擊戰”。建議投資者以受益於逆週期穩增長政策主線的行業作爲防禦策略標的。而結構性制度變革預期構成主題投資進攻方向,包括:金融、地產、基建、新興建材。