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棕櫚增速只及同城普邦1/20
受益於城鎮化進程提速和中高端消費羣體崛起,建築裝飾、園林綠化行業將迎來新的“春天”。
隨中國經濟的發展和人民生活水平的提高,居民對居住環境的美觀、舒適及環保的要求日益提高,基礎設施和房屋建設逐步開始精細化,建築裝飾、園林綠化等配套投資佔比逐漸提升。
受益於城鎮化進程提速和中高端消費羣體崛起,建築裝飾、園林綠化行業將迎來新的“春天”。
建築裝飾行業主要分爲三大類:公共建築裝飾,如酒店、辦公樓、火車站以及商業類物業等的裝飾;住宅裝飾,如普通家庭裝飾、住宅精裝修;幕牆裝飾。
園林綠化行業主要分爲四大類:市政園林、地產園林、生態修復和旅遊景區景觀。這兩個行業有一些共同特點:行業大、公司小、市場集中度低;最終產品在很大程度上追求的是一種美感需求,產品質量很難量化;具有典型的智力密集型特徵,設計在其中處於核心地位;材料成本是企業營運成本最主要的組成部分,如裝飾企業可達70%以上。
兩者也有不同點。
比如,在整個房地產開發投入中,裝修投入要佔到10%-15%;相比之下,園林投入要小得多,一般不超過4%,其中中高層、小高層住宅園林投資比例爲1%-3%,別墅或類別墅爲2%-4%。
金螳螂(002081)開拓中西部,伸腿國外
近年來,我國建築裝飾裝修行業發展迅猛。數據顯示,2008年我國裝飾業產值達1.47萬億元,佔GDP的3.2%;2009年建築裝飾業總產值同比增長15%左右;2010年我國建築裝飾行業工業總產值達2.1萬億元;2011年,全國建築裝飾行業完成工程總產值達到2.35萬億元,實現了12%左右的增長速度。
城鎮化進程的加快,將助推我國建築裝飾產業發展。
目前裝飾類上市公司主要有金螳螂(002081.SZ)、亞廈股份(002375)(002375.SZ)、廣田股份(002482)(002482.SZ)等。
因公共建築及市政工程的投資進程加快,以公共建築裝飾爲主營業務的上市公司業績增幅較大,如金螳螂等;而受房地產調控的影響,以住宅精裝修爲主營業務的增速明顯放緩,比如廣田股份等。
金螳螂主要從事酒店、商場、辦公樓等各類公共建築及企事業單位的建築裝飾設計與施工業務。裝飾是公司第一大業務,營業收入和利潤貢獻在80%以上;幕牆是公司第二大業務,營業收入和利潤貢獻在9%左右;設計是公司第三大業務,營業收入貢獻約5%,而利潤貢獻約8%。
2012年三季報顯示,金螳螂1-9月實現營業收入87.83億元,同比增長36.55%;營業利潤8.48億元,同比增長42.76%;歸屬於母公司的淨利潤7.08億元,同比增長62.35%。金螳螂預計去年淨利潤變動50%-60%。
從收入結構來看,2012年前三季度以來,與地產緊密相關的住宅精裝佔比維持在15%,較往年下降5個百分點。收入和訂單增長主要來自於公裝業務。
截至9月底公司在手訂單超過160億元,同比增長40%。
目前,建築裝飾行業集中度低,整個行業還處於“跑馬圈地”的發展階段。
金螳螂也在“跑馬圈地”,重點開拓中西部市場。
截至2012年6月末,金螳螂已在上海、北京、杭州等城市設立了39家分公司。2011年金螳螂省外業務佔比53.35%,首次超過省內業務,成爲推動公司快速發展的主要動力。
同時,公司加大併購整合力度,先後取得蘇州美瑞德建築裝飾有限公司40%的股權和遼寧金螳螂幕牆裝飾有限公司60%的股權。
金螳螂擴張的觸角甚至已經延伸到國外。2012年11月,金螳螂發佈公告,擬以7500萬美元收購美國最大的酒店設計公司HBA International70%股權。
HBA是享譽全球的國際頂級酒店設計公司,總部設在洛杉磯,全球範圍內共有24個子公司和6個代表處。
經過近50年的發展,HBA在全球高檔酒店室內設計領域獨佔鰲頭,與四季、萬豪、洲際、喜達屋等國際著名酒店管理集團均有長期良好合作關係。多年來,HBA共完成超過1000個國內國際著名酒店項目,在酒店設計類企業中世界排名第一。
“此舉開創了國內建築裝飾企業併購海外龍頭設計公司先河,在行業發展歷史上具有里程碑式意義,同時也標誌着公司規模化外延式拓展正式起航。”瑞銀證券研究員於洋表示。
廣田股份“大裝飾”戰略,突進西南市場
廣田股份主要爲高檔酒店、城市商業綜合體、大型房地產項目、政府機構、大型國企、跨國公司等提供綜合建築裝飾解決方案及工程承建服務。
2012年前三季度,廣田股份實現營業收入44.04億元,同比增長18.32%;營業利潤3.00億元,同比增長15.65%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2.26億元,同比增長15.44%。
這一數據與行業龍頭金螳螂相比有較大差距。主要原因是廣田股份的住宅精裝修業務佔比高,且70%-80%的客戶爲商業地產商,因此房產調控對公司裝飾裝修工程業務影響較大,報告期內裝飾工程業務營收增速僅爲3.23%。
爲了降低對住宅地產的依賴度,廣田股份積極拓展公裝業務,形成了“公裝+精裝”齊頭並進的發展格局。與此同時,淨利潤增速已從2012年一季度的-19%迅速提升至三季度的46%。
與金螳螂不斷收購一樣,廣田股份也在實施擴張,它實行的是“大裝飾”戰略。
2012年4月,廣田股份以4896萬收購華南裝飾60%股權;9月,又以8310萬受讓方衆投資者持有的方特裝飾51%的股權,這是公司首次跨領域進入幕牆業務的收購行動。
收購華南裝飾的意義在於藉助其平臺打入西南市場,收購方特裝飾可進一步完善“大裝飾”格局,從深層次的發展邏輯上看,兩次收購均是在尋找並挖掘協同效應。2012年11月,廣田股份還以現金方式出資2400萬投資深圳市新基點智能技術有限公司,持有該公司10%的股權。
未來廣田股份還將進一步加強消防、智能等細分領域的業務能力。
此外,廣田股份於2011年開始實施事業部(分公司)制改革,目前設有專業領域如幕牆、智能化事業部及以區域爲主的分公司。事業部制改革後,各事業部、分公司均爲獨立的利潤中心。
不過,廣田股份2012年面臨很大的現金壓力,公司經營性淨現金流已連續七個季度爲負。主要原因有兩個,一是公司應收賬款增加較多,週轉不快,收現比在逐步下滑;二是公司原材料採購支付增加較快。
棕櫚落後同城普邦,東方資金壓力大
十八大報告首次提出生態文明的概念,要建設美麗中國。作爲美麗中國建設的重要行業,園林行業將會得到國家在政策、資金等各方面的大力支持,行業將迎來新一輪發展。
目前園林類上市公司有東方園林(002310)(002310.SZ)、棕櫚園林(002431)(002431.SZ)、普邦園林(002663)(002663.SZ)等。
東方園林是國內同時具有城市園林綠化一級企業資質和甲級工程設計資質(“雙甲”資質)的10家企業之一,目前主要從事園林環境景觀設計和園林綠化工程施工,主要爲各類重點市政公共園林工程、高端休閒度假園林工程、大型生態溼地工程及地產景觀等項目提供園林環境景觀設計和園林工程施工服務。
2012年三季報顯示,東方園林1-9月實現的營業收入、營業利潤分別爲24.81億元、5.33億元,同比增長26.27%、33.23%;歸屬於上市公司股東的淨利潤4.16億元,同比增長34.1%。
和東方園林不同,一些以地產園林工程爲主的公司,其業績增長受房地產調控政策的影響較大。比如棕櫚園林,2012年1-9月實現營業收入20.7億,同比增長27.7%;歸屬於上市公司淨利潤1.87億,同比僅增長2.7%。
不過,與行業內新秀普邦園林相比,棕櫚園林的業績增速還是有較大差距的。
2012年1至9月,普邦園林實現營業收入12.50億元,同比增長46.34%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.52億元,同比增長49.43%,已接近2011年全年的淨利潤數額,棕櫚淨利率增速只及同城普邦1/20。
民生證券研究員王小勇認爲,2012年東方園林“新籤的框架協議合同落地進度有所放緩,新簽了200多億的框架協議,僅40-50億合同落地。放緩的主要原因是,項目全部採用了新模式——土地保障模式,而該模式對保障地塊的要求非常高,導致和業主談判時間延長,此前從框架協議簽訂到合同落地平均需要3個月時間,新模式下則需要6個月時間”。
東方園林根據土地保障模式圈定了首批50個戰略城市作爲目標市場,戰略城市一般要滿足3個條件:一是經濟實力強,一般位於省、自治區前三甲;二是財政狀況良好,財政赤字較小;三是房地產市場發展良好,土地出讓流拍率低。
東方園林計劃在這50個戰略目標城市建設城市景觀系統,其中30個“東方城”公園綜合體和20個“東方田園”都市田園綜合體。2012年以來,東方園林的目標市場不斷突破,已經成功進入開封、東港、襄陽、南通、長沙、煙臺等戰略目標城市,有助於公司開拓華東、華中市場,完善業務佈局,增強品牌影響力,降低運營風險。
不過,目前東方園林面臨很大的資金壓力。前3季度,公司經營性現金流達-6.22億元;而且自2009年以來經營性現金流一直爲負。
由於市政園林普遍採取類BT模式,在施工過程中需要墊付一定資金,東方園林若要保持快速發展態勢,經營性現金流會在較長時間內爲負值。融資對於東方園林的發展就顯得格外重要。
東方園林於2011年6月公佈了2011年度非公開發行股票預案,擬再融資22億元。2012年2月修改稿中擬融資金額調整至不超過16.5億元,此次股權再融資若得以順利實施,其資金壓力纔有望緩解。