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中國房地產市場被前瑞銀集團環球新興市場經濟師喬納森??安德森描述為“世界已知經濟領域中最重要的組成部分”。在最近對海南以海洋式氣候和投機氛圍著稱的度假城市三亞的訪問之後,我覺得的確如此。在三亞找房地產代理就像買一套(沙灘)桶和小鏟一樣容易。海邊的房產廣告多得像浪花一樣。一名騎自行車的男子向剛從海邊回來的人們散發房產廣告。有人把傳單放在脖子上遮陽,有人將傳單放在沙子上權當坐墊——我甚至看到一對帶著羽毛球拍、羽毛球,在沙灘上漫步的,(前來度假)的中國夫妻,也手持房地產廣告。
在全國范圍,房地產大約佔到投資的1/5,而投資對中國GDP增長的貢獻超過一半。而且,這項產業對經濟的重大影響力並不局限於中國——中國房地產活動不但需要從澳大利亞買來煉鋼的鐵礦石,以便鑄成建築物的主梁,而且需要從智利購買銅並海運回來,以制成新房屋內必不可少的電線。
不過,雖然對中國房地產對世界經濟所造成的全球性影響被討論的次數很多,但卻很少被量化。最近,國際貨幣基金組織的兩位經濟學家,Ashvin Ahuja(阿什文??阿胡加)和Alla Myrvoda將他們初步的研究成果,發表在一篇探討投資與中國經濟的文章上——在這篇文章中,兩位經濟學家分析了中國房地產投資減速對世界經濟的影響(特別是:G20集團成員和各種全球主要商品價格),並加以量化。當然,這一分析模型是基於“因素增強型向量自回歸”這一理論而做出的——分析結果表明,(中國房地產投資減速對全球經濟的)影響並沒有我之前設想的那麼大。
根據現有的數據,我們可以設想一下(中國)房地產投資放緩所產生的後果。中國的房地產投資在2011年增長了30.2%。在今年上半年,增速放緩到16.6%。如果下半年繼續放緩,中國房地產投資水平在2012年年底會降到10.4%[10.4=100×(130.2-116.6)/130.2],低於2011年的增速。
以下圖表展示了中國房地產投資放緩所造成的廣泛影響。
根據這些計算,投資放緩將會使中國2013年GDP增長率降低1%。這影響有點嚴重,但也還不算是災難。奇怪的是,這一分析結果表明中國房地產投資放緩對日本、德國的影響超過了對中國本身——這些經濟體不但向中國這個“中央王國”大量出口商品,而且還向受中國房地產放緩影響的其它國家出口,所以“中國房地產麻煩”將使這些國家直接或間接地受到傷害。
令人驚奇的是,分析還表明澳大利亞卻沒有因此而受到影響:模型計算結果表明中國房地產投資放緩對澳大利亞的GDP絲毫沒有影響。雖然該國對華出口量相當大,但是其他因素,例如匯率,將吸收這些影響。當然,澳大利亞也不是完全沒受影響的,例如其就業增長率有所放緩。
這些結論說明全球經濟息息相關,一個經濟體有了問題其他不能不受到牽連。不過,也許中國房地產投資減緩沒想象中那麼重要——即使在三亞,生活在房地產泡沫之中,人們看起來仍相當輕松。