|
||||
現金流同比下滑四成,制造業庫存猛增,應收賬款超過2800億
目前年報披露正酣,不少投資者正為有較多上市公司即將實施高送轉分紅而暗自高興。殊料,根據Wind資訊統計,在截至3月12日已公布了2011年年報的397家公司中,雖然總體業績依然保持強勁的上漲態勢,但持續收緊的銀根也讓上市公司的資金壓力不斷增大,現金流同比下滑近四成;存貨和應收賬款兩大指標更出現較大幅度上昇,同比分別上漲約33%和15%,成為上市公司年報的三大隱懮。有分析師表示,上市公司年報的多數指標可以調節,投資人在閱讀年報時,不能簡單地只盯利潤指標一隅,而要結合各個指標進行系統分析,纔能判斷其基本面的好壞,避免踩中“地雷”。
隱懮1地產公司資金鏈緊繃
據Wind資訊的數據統計,截至3月12日,兩市已有397家上市公司披露了2011年年報,這些公司總計實現淨利潤1015.748億元,相比去年同期的792.381億元,增長約28.2%。不過,雖然整體經營業績表現不錯,但維系企業生命的現金流狀況卻無法令人樂觀,截至2011年底,397家公司經營活動產生的現金流總淨額只有539.178億元,較上年同期的863.006億元,下滑了37.52%。
其中,有232家公司報告期內的現金流淨額較2010年出現下滑,佔已公布年報上市公司總量的58.4%,房地產類公司是現金流萎縮的重災區。已披露年度業績情況的17家房地產公司中,有11家現金流淨額同比負增長,這當中,廣宇[ 簡介最新動態]發展等的現金流淨額同比下滑均較大。
最引人矚目還要數龍頭大哥萬科[ 簡介最新動態]。萬科發布的2011年年報顯示,公司去年實現營業收入717.8億元,創造淨利潤96.2億元,同比增長32.2%。與此相對比,公司全年現金及現金等價物淨額卻為-14.83億元,整體呈現淨流出態勢,而這也是公司近8年來首次出現現金淨流出狀況。
國聯證券的金少華認為,現金流減少並不一定代表未來上市公司盈利會下降。此前萬科、華遠[ 簡介最新動態]也公布數據,其業績增幅均不錯,其中萬科增幅達20%,因此可見現金流只是上市公司財務指標的一個方面,不能完全影響公司未來的盈利狀況。投資者不能單純憑借現金流這一個指標來判斷公司未來的前景。由於房地產是准金融行業,現金流對它們的影響更大,出貨的速度受到多因素如房地產政策影響。相比而言,零售業出貨較為容易。
隱懮2制造業公司庫存猛增
分析人士指出,2011年很多公司的經營活動產生的現金流淨額之所以下降,部分原因是宏觀上受到流動性緊縮的影響;微觀方面,一是上市公司現金支出增速明顯加快,二是應收賬款和存貨的規模有所增加。
年報顯示,2011年上市公司的庫存攀昇得較快,去庫存化成了今年上市公司不得不面對的一個難題。Wind數據顯示,已披露年報的397家公司中,存貨總量達3250.83億元,相較於2010年底的2440.66億元,增長了33.2%。
具體來看,有35家公司的存貨量同比增長超過了100%,ST賢成等的存貨增長幅度皆較大。
曾創下創業板“第一高價股”紀錄的湯臣倍健,2011年存貨餘額達到1.14億元,較2010年末增加70.20%;而2010年存貨餘額為6709.48萬元,較2009年末增加100.60%。據湯臣倍健解釋,公司業務規模擴大以及春節銷售旺季備貨是庫存增加的主因,其中庫齡1年以內的存貨佔據絕大部分。
更為糾結的是紡織企業的庫存。和別的行業不同,紡織品庫存在一定程度上並不代表是資產,反而是負擔,因為紡織品有其時尚性,過了幾個季節,其價值會出現大幅降低。2月份的最後一天,希努爾公布年報,淨利潤增長38.59%,每股收益為1.00元,整體業績還算不錯,但讓人感到擔心的是,公司庫存從2010年的2.53億元增至去年的3.12億元,同比增長23.3%。
庫存泛濫成災的是改名不久的華夏幸福,其去年的庫存高達206.65億元,相比前一年的0.46億元,暴增44677.98%,也是截至目前庫存增長幅度最大的公司。對於華夏幸福的存貨,公司年報中的說明為,新增園區開發及配套住宅支出。
金融界楊海表示,從現在公布的年報分析,今年年報上市公司存貨主要集中在制造業,這說明我國經濟形勢不樂觀,尤其是出口下滑過快,導致制造業形成了大量存貨。國家相關部門正在制定相關措施解決出口問題。
中投證券的分析師季秦川則表示,制造業存貨問題在2011年中期已有所表現,存貨量越大對企業的經營影響就越大,不僅佔用了企業運作資金,更對企業的後期業務拓展有一定的限制作用。但制造業存貨的根本原因是我國的經濟政策限制,所以只要中央經濟政策出現轉機,制造業的庫存問題將得到全面緩解,不會對企業的後期造成嚴重的影響。
隱懮3應收賬款巨大成“地雷”
統計顯示,應收賬款也增長較大。397家已公布年報的公司,應收賬款總額為2818.1651億元,較2010年的2440.66億元上漲了15.46%。其中,大有能源等33家公司的應收賬款增幅達到了300%以上。
大有能源2月28日發布年報,公司營業總收入95.02億元,同比增長8.91%;盈利12.825億元,同比增長8.6%;每股收益1.56元;擬10派7元(含稅)。公司表示,報告期業績增長,主要原因是公司經營形勢較好,2011年度噸煤利潤有較大幅度增長。但有分析師表示,大有能源不過是“虛張聲勢”。大有能源去年的應收賬款為3.79億元,是2010年0.24億元的15.5倍,利潤大多數是“紙上富貴”。
分析人士指出,應收賬款的增多,表明上市公司許多利潤仍停留在紙面上,可能會使公司的壞賬增多,進一步影響其業績。而存貨與應收賬款的增加,都可能引發現金流的緊張。現金流惡化會減弱上市公司抗風險能力,同時會引發上市公司再融資的需求,進而給二級市場的股價帶來壓力。“這是一顆隨時都可能爆炸的"地雷"。”該分析人士表示。
更讓投資人感到擔心的是,在已發布年報的397家公司中,應收賬款總額為2818.1651億元,而壞賬計提總額為75億元。