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資本運營篇
資本運營經典創新微案例
一些從實業家向金融家晉級者,在資本運作層面動作頻頻,其一些創新的手法也是令人眼花繚亂。我們梳理了近年來在資本層面的典型創新微案例,涵蓋了信貸融資、股權融資、擔保、金融模式、套現、財務技巧、並購手法、借殼模式、上市等各細分領域,以揭示一些資本實務技巧。
案例:圓通汽車零部件公司
類別:信貸
創新點:『現代+未來』的浮動抵押融資
有個叫『拔苗助長』的成語,大家都知道那是傻子的行為。但如果有人問,地裡還沒結麥粒的麥苗能換錢嗎?其實這是可以實現的。把未來的產品拿去抵押就能實現融資,這種模式被稱為『浮動抵押』融資。
江蘇圓通汽車零部件有限公司,把現有的原材料、半成品、產成品及即將生產的產品,進行整體打包,並在丹陽工商部門辦理抵押登記,從而得到了廣州發展銀行杭州支行9600萬元的貸款。
其融資原理可做這樣的設想(如圖):有這麼一條虛擬『傳送帶』,在這條傳送帶上企業的原材料被一次加工、二次加工,最後變成產成品,傳送帶上的所有物品都抵押給了銀行以獲得貸款。產品銷售收入的一部分補充原材料,然後又進入生產傳送帶上,再次進入抵押范圍。另一部分收入就歸還銀行貸款。通常情況下,這條傳送帶都是在正常運轉著的,但如果出現故障—比如抵押范圍下所有動產的價值損耗超過一定程度,銀行作為傳送帶的控制者就會按下『停止』的按鈕,並且可以對傳送帶上此時所有的動產進行處理,以回收貸款。
當然,由於允許企業在此期間銷售產品,就可能出現這樣的情況:其一,企業故意低價銷售產品,損害抵押整體價值,導致銀行處理貸款也可能損失。其二,企業一夜之間憑空消失,卷走所有資產跑人。所以,實際運行中還有其他的『輔助器』,給這條傳送帶上油、潤滑,使之良性運轉。
1.遠程網絡實時監控。在貸款企業的倉庫、車間、門市或租賃的公開倉儲裝上電子攝像頭,監控畫面集中反映到銀行和監控方。而企業銷售貨款直接支付到銀行監管賬戶上。
2.設置管戶經理。管戶經理則負責對貸款企業實行24小時電子監控,保證監控設備的正常運轉;保管好被監管企業已納入動產浮動抵押的物品;沒有監控方的指令,不得擅自給企業或其他人發放被抵押的物品;保證企業動產抵押變動時,有足額的現金存入銀行或有對應的動產補充報告。
3.引入保險公司。在貸款中引入保險公司,比如以銀行為受益人的債務人人身、抵押動產意外險、第三方監管責任險。
4.抵押價值損失的預防設置。還可以建立風險預警響應機制,按期評估抵押范圍下的所有動產的市場價值,當損失到達不同程度時,設置不同的應對方案,以便判斷是短期波動,還是長期影響,事先做好降低風險的措施。
案例:蘇寧電器
類別:股權融資
創新點:轉增股本連環融資
蘇寧電器(002024,股吧)上市後通過『大比例轉增股本—再融資—大比例轉增股本—再融資』的循環運作,融得的資金一次比一次多,相反出讓的股權卻一次比一次少。
蘇寧電器IPO時,公開發行2500萬股,佔總股本的比例為26.84%,每股發行價為16.33元,募集資金4.08億元。
蘇寧電器2004年在深交所掛牌上市時,公司股份總數為9316萬股。作為控股股東及實際控制人的張近東一共持有蘇寧電器的股份約為40.2%。但隨後的股權分置改革稀釋了張近東的股權,降低到36.6%。
2005年9月,蘇寧電器召開臨時股東大會,公司以總股本1.8632億股為基數,向全體股東每10股轉增8股,轉增後公司總股本由1.86億股增加至3.35億股。
2006年6月,蘇寧電器定向增發2500萬股,每股發行價高達人民幣48元,募集資金總額為人民幣12億元。這次非公開發行2500萬股後,蘇寧電器的總股本增加到3.60億股,2500萬股佔總股本的比例為6.94%。此時,張近東的股權比例約為34%,纔降低了2.6個百分點。
如果蘇寧電器在IPO時將所有股份全部賣光,募集資金也不會到16億元。而此時其非公開發行2500萬股佔總股本的比例是多少?纔6.94%!
出讓了6.94%就又募集了12億元。為什麼出讓這麼少的股本就能募集到這麼多的資金呢?其中的秘訣在於公司不斷地用資本公積金轉增的方式增加股本,轉增後再巧妙利用『填權效應』復原股價。股本增加了,發行同樣數量的股份所佔的比例就少了,對控股股東和實際控制人股權的稀釋作用就減弱了,總結下來即是『大比例轉贈股本—再融資—大比例轉贈股本—再融資??』這就是蘇寧電器的『資本秘密』。
在此後的數年時間裡,蘇寧電器一再復制這種融資方式。蘇寧電器三次發行募集資金總額分別為4億元、12億元、24億元,合計超過40億元,每次募集資金都翻1?2倍。而對應出讓的股權卻是26.84%、6.94%、3.61%,逐次降低,『大比例轉贈股本—再融資—大比例轉贈股本—再融資??』的效果出奇好。
當然,蘇寧電器如此良性循環的原因,離不開公司的業績和資本市場的牛市配合。就公司的財務指標來看,營業收入以超高的年復合增長率快速增長,淨利潤也是幾乎一年增長一倍。
案例:中新力合擔保公司
類別:擔保
創新點:『橋隧模式』和『路衢模式』
中新力合不但整合了銀行、政府等機構的資金(並為其提供擔保),搭建融資平臺,為企業提供批量債權融資;還聯合VC,讓其對在同一個融資平臺下的企業進行股權投資。其中最為知名當屬『橋隧模式』和『路衢模式』。
橋隧模式具體運作如下圖:企業向銀行申請貸款,由VC和擔保公司聯合向銀行提供擔保(VC作為主擔保人),同時企業主將自己一定比例的股權,質押給擔保公司及VC作為反擔保。這種新型融資模式不但有助於讓企業搭上信貸市場的『橋』,還能幫企業連通資本市場的『隧』,所以取名為『橋隧』。
其中,中新力合提供的擔保與普通模式下無異,企業支付正常的擔保費用,同時將自己的股權質押給中新力合作為反擔保。
但VC提供的『擔保』就不一樣了,它承諾,如果企業出現財務危機,致使無法按時償還貸款時,將和中新力合按事先約定的比例,償還相應的貸款(通常VC佔70%以上),同時獲得企業相應的股份。
並且在此基礎上,VC還將繼續向企業注資,進一步購買一定比例的股權,使得公司能繼續運營。因為公司一旦破產清算就會喪失所有的潛在價值,而有VC注資保證運營,則能避免發生最壞的情況。
如果公司能按時償還貸款,那麼質押給VC及擔保公司的股權就自動解除。但由於VC期間也是承擔了潛在的風險,所以公司仍要給VC一個期權,作為VC承擔潛在風險的對價。當然這只是一個非常小比例的股權了。VC可能會在未來約定的時間內,兌現這個期權。相較於股權融資造成的大規模稀釋股權,這部分『期權股份』對公司的影響就甚微了。
『路衢模式』則是對『橋隧模式』的優化、昇級,其基本運作流程為:擔保公司先根據各行業的實際情況,選出一些行業和一些企業。再由擔保公司為這些企業進行評級、信用評定,提供部分擔保,並將其打包。之後通過信托公司設置一個『集合信托』,引入政府、銀行、VC等多方,共同購買這批企業的債權!
兩種模式都有一大特征—能夠有效促成小企業融資。
案例:雅昌彩色印刷公司
類別:金融模式
創新點:藝術品市場的『雅昌指數』
一家普通印刷企業,歷經五年,最終完成了藝術品市場『股票指數系統』的研發,並借此成為藝術品行業的整合者與領導者。這家企業便是雅昌彩色印刷公司。
雅昌將曾經印制過的藝術品圖片集中起來,建成了藝術品圖片數據庫。根據藝術品的不同種類,雅昌將這個數據庫分成四大類別:藝術品拍賣市場數據庫、藝術家及作品數據庫、書畫印鑒數據庫、畫譜收錄書畫著錄數據庫。
這個數據庫的價值在何處?雅昌董事長萬捷曾表示:『我擁有了幾乎所有拍賣行的中國藝術品拍賣數據,包括圖片資料、拍賣時間、拍賣地點、拍賣機構、拍賣成交價等市場信息;比如你查查齊白石,全部都能顯示出來,什麼時候什麼公司拍賣的,成交價多少,一清二楚。』
經過多年積累,雅昌已經擁有了包括國內外最重要的75家專業藝術品拍賣機構,從1993年至今的所有拍賣信息。
隨著中國藝術品投資的昇溫,中國藝術品拍賣市場,迫切需要類似『股票指數』的投資工具,為藝術品投資者、藝術品市場研究者及有關管理部門,提供藝術品拍賣市場領域全面、准確、權威的信息服務。
眾所周知,『股票指數』就是股票價格走勢的反映,是基於不同權重股票的交易價格統計而形成的。而雅昌擁有了絕大部分中國藝術品歷史拍賣價格的數據庫,因而完全有條件設計出『中國藝術品價格指數體系』。
於是,雅昌開始著手該指數體系的研發,並取名為『雅昌指數』。為了研發雅昌指數,萬捷親自擔綱該項目的領頭人。一方面,他聘請了深交所及上交所的多名證券專家,組成『專家顧問團』指導指數設計;另一方面,他招聘了一批『金融工程』領域的專業人士,專職指數開發。
歷經近五年時間,耗資2000多萬元人民幣,雅昌指數橫空出世,最終形成了『成份指數』(類似大盤指數),即針對不同畫種所推出的『國畫成分400指數』、『油畫成分100指數』兩個指數;分類指數(類似行業指數),即針對不同畫派所推出的『海派書畫50指數』、『京津畫派70指數』、『嶺南畫派30指數』、『新金陵畫派30指數』等八個指數;個人作品成交價格指數(類似個股指數),如『齊白石指數』、『張大千指數』等。這些指數以每個月作為一期發布一次,遇到大型拍賣會,則會專門發布。
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