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7月6日,嶺南園林將迎來上會之期,如若順利過會,其將有望成爲繼綠大地(002200.SZ)、棕櫚園林(002431.SZ)、東方園林(002310.SZ)之後的又一家園林業上市公司。
這家來自廣東東莞的擬上市公司,在招股書中引用《中國城市園林綠化企業經營狀況調查報告》的數據顯示,“在全國園林綠化企業綜合競爭力排名中,本公司分別位居第4名(2007)、第6名(2008、2009)。”
然而記者發現,這家排名爲第四的公司,其大客戶卻只集中於東莞市各級政府以及恆大地產這兩大“靠山”,成長空間到底有多大值得質疑。
此外,其實際控制人尹洪衛所控制的廣東東莞嶺南實業投資公司(下稱“嶺南實業”)經營房地產業,其在2010年10月底成爲國土部6起掛牌督辦的國土資源違法案件中的主角之一。
寄生模式成長性存疑“園林類上市公司,以東方園林爲代表,主營市政園林工程,訂單大,利潤率高,但回款慢;以棕櫚園林爲代表,主營地產景觀工程,單一項目產值小,利潤率低,但相對回款快。”某園林界人士介紹。
從業務結構看,嶺南園林以市政園林工程業務爲主,地產景觀工程爲輔,二者兼顧。其園林工程施工收入中,62.88%來自市政園林工程,37.12%來自地產景觀工程。
這被嶺南園林歸納爲競爭優勢之一,“本公司在市政園林業務與地產景觀業務實現了並行均衡發展,市政園林項目爲公司貢獻了較高的業務收入和毛利率,而地產景觀園林項目爲公司帶來了更快的回款速度和更高的品牌知名度,這種均衡發展的狀況使得本公司不必依賴於單一類工程業務。”
看上去很美,實則不然。“市政園林工程和地產景觀工程,從管理模式到施工特點方面,都是兩套不同的系統,差異非常大,比如地產景觀要求施工非常精細,而市政園林最重要的是整體規劃。”上述園林界人士介紹。 “東方園林2003年就曾做過地產景觀工程,後來選擇放棄,主攻市政園林工程,在二選一之後才獲得快速發展。”
事實上,僅從嶺南園林“均衡發展”的實際情況來看,也並不如想象中那般美好。
招股書顯示,最近三年,嶺南園林的前五大客戶名單上,反覆出現的是東莞市所屬各級政府,以及恆大地產集團(03333.HK)。
僅以2010年爲例,東莞市黃江鎮政府、東莞生態園管理委員會、東莞道滘鎮政府規劃建設辦公室分別爲嶺南園林第一、三、四大客戶。三者合計佔嶺南園林當年營收比重逾26%,近1.5億元。
同年,來自恆大地產集團的收入則佔其當年營收11.26%,達到5543萬元,爲第二大客戶,而在2008年至2010年這三年報告期中,恆大地產一直是嶺南園林最大的地產業務客戶。
除卻這幾個大客戶,招股書顯示,嶺南園林的異地擴張的貢獻並不大。
嶺南園林招股書顯示,從項目區域分佈來看,其歷年的園林工程施工收入主要集中在華南地區,2008年度、2009年度、2010年度公司在華南區域工程收入佔公司園林工程收入總額的比例分別達到82.04%、79.65%、72.61%。
其在華北區域園林工程業務量於2009年才實現零的突破,而在華中地區,更是於2010年才實現零的突破。
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