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自美國次貸危機爆發以來,美聯儲和歐洲央行采取各種措施增加市場流動性,加劇了全球流動性過剩問題,這給包括中國在內的新興市場國家調控流動性帶來了新的挑戰。而由於我國外匯儲備增長過快、儲蓄率偏高等原因,經濟可能在相當一段時間內都存在流動性過剩問題,仍需大力回收過剩流動性。
歐美央行持續向市場釋放流動性
美國聯邦儲備委員會2日宣布,將擴大定期拍賣工具規模,擴大與歐洲央行及瑞士央行的貨幣互換額度,並擴大貸款拍賣所接受的抵押證券種類范圍。此外,美聯儲還於1日通過招標拍賣國債方式再向大型投資銀行提供了241.2億美元貸款。這一系列措施都是為了進一步增加市場流動性,以緩解信貸危機。
自2007年9月美國次貸危機爆發以來,美聯儲通過一攬子財政和貨幣措施持續釋放流動性。主要措施包括退稅、財政融資、向投資銀行注資、短期標售工具、28天回購計劃、定期證券借貸工具、一級交易商信用工具等。同時加強同歐洲和瑞士等央行的合作來緩解由於次貸問題造成的流動性短缺的壓力。
此外,在過去幾個月中,歐洲央行等多家中央銀行已多次向金融系統注資,以緩解信貸緊張問題。
亞洲開發銀行高級經濟學家莊健認為,歐美等中央銀行的注資舉措,在緩解本國信貸壓力的同時,也加劇了全球流動性過剩風險。通過貿易和資本流動,全球過剩流動性逐漸進入包括中國在內的新興市場國家。
為應對流動性過剩問題,這些新興市場國家不得不采取緊縮措施,這在一定程度上抑制了國內需求,使經濟增長放緩,給全球經濟增長帶來了不確定性。
由於美國經濟的不景氣,新興市場國家的出口受到很大影響,給包括中國在內的新興市場貿易性管理造成困難。同時,這些國家的外部需求減少,吸附流動性的能力減弱,給這些國家帶來經濟硬著陸的隱患。
我國流動性過剩壓力不減
近年來,我國外匯儲備一直增長較快。2000年末,我國外匯儲備餘額僅為1656億美元。2008年3月末,我國外匯儲備已經增至1.68萬億美元,同比增長39.94%,增速依然較快。
外匯儲備增加,需要中央銀行發行央票等手段對衝,如果沒有完全對衝,就會加劇流動性過剩,增加通貨膨脹的壓力,不利於國內經濟的穩定。
由於美國最新公布的經濟運行數據顯示美國經濟比預想的樂觀,導致美元在上周反彈。隨著今後美國經濟復蘇和美元反彈,我國貿易順差增長存在反彈的壓力,外匯儲備增長過快壓力依然較大。
除了貿易方式,資本方式輸入的流動性也需要關注,一季度我國實際使用外資金額約274億美元,同比增長近61.3%,增速比去年同期高49.7個百分點,不排除其中暗含國際短期資本借道流入,也不排除部分境外熱錢通過貿易途徑進入我國,主要是通過出口企業高報出口價格、低報進口價格等方式。
從我國的特點來看,儲蓄率居高不下等深層次原因也是導致流動性過剩問題一直存在的因素。去年由於資本市場的火爆,出現了『儲蓄搬家』現象。但在今年,由於資本市場波動加大,儲蓄出現向銀行體系的回流。同時,由於今年信貸緊縮下貸款增速放緩,導致存貸差不斷擴大。交通銀行(行情股吧)西安分行副行長程清潔認為,目前我國銀行體系,特別是大型銀行流動性過剩問題依然存在。
從緊的貨幣政策應堅定執行
今年以來,央行引導商業銀行控制貸款增速,利用發行央票、提高存款准備金率等數量型貨幣工具有效地回收了流動性。已經3次上調存款准備金率共凍結約6000億元資金,通過發行央票和正回購操作回籠資金約4.5萬億元。
從緊貨幣政策在一季度調控效果顯現,2月份起貸款增速下降,3月份貨幣供應量增速也出現回落。
但我國投資反彈壓力依然較大,價格總水平依然居於高位。中國人民銀行行長周小川日前指出,下一步,中國人民銀行將繼續堅持從緊的貨幣政策,控制貨幣供應量和信貸過快增長。
如果全球流動性過剩的問題進一步加劇的話,那對我國的貨幣政策也會有進一步的影響。因此,我國需要密切關注歐美央行增加市場流動性的措施和影響,以及世界主要經濟體的經濟形勢變化。
我國的儲蓄率比較高,有推動投資的基礎,所以經濟可能在相當一段時間內都存在流動性偏多、投資熱情偏高的過程,需要不斷調整,繼續大力回收銀行體系的過剩流動性。
此外,熱錢的流入給股市、房市帶來不穩定因素,加大了通貨膨脹壓力,給金融體系穩定帶來衝擊。需要加強防范通過貿易手段和直接投資等途徑混入的境外熱錢,減少其在貨幣層面對我國金融體系的衝擊。
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