LPR連續19個月持平 年內下調利率可能性不大

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來源: 證券日報 作者:劉 琪 編輯:馮丹丹 2021-11-23 10:08:18

內容提要:11月22日,最新一期LPR(貸款市場報價利率)報價出爐。中國人民銀行(下稱『央行』)授權全國銀行間同業拆借中心公布,1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。截至本次報價,LPR已連續第19個月維持不變。

  11月22日,最新一期LPR(貸款市場報價利率)報價出爐。中國人民銀行(下稱“央行”)授權全國銀行間同業拆借中心公布,1年期LPR為3.85%,5年期以上LPR為4.65%。截至本次報價,LPR已連續第19個月維持不變。

  “下半年以來,LPR報價連續保持穩定,顯示貨幣政策堅持穩字當頭基調,注重通過支小再貸款、碳減排支持工具等結構性政策工具定向發力,在經濟下行壓力可控的背景下,重點加大對國民經濟薄弱環節的支持力度,推進結構性改革。”東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者采訪時表示。

  商業銀行下調LPR報價動力不足

  在我國當前的利率體系中,LPR屬於市場利率范疇,具有很強的政策信號意義,受到市場廣泛關注。此次報價公布前,央行11月15日續作中期借貸便利(MLF)時操作利率保持不變,基於其與LPR的錨定關系,就已暗示了本月LPR大概率不會下調。

  中信證券首席FICC分析師明明對《證券日報》記者表示,LPR由各報價行按中期借貸便利利率加點形成的方式報價。從歷史上看,除了2019年9月份1年期LPR在MLF利率沒有變動的背景中下調了5BP,其他則均是LPR與MLF同步變動。加點的幅度與資金成本、風險溢價、市場供求等眾多因素有關,單純降准也難為LPR下調創造足夠空間。

  “銀行淨息差的變化領先於貸款增速和銀行總資產增速。”明明進一步表示,在缺乏降准降息、銀行間流動性維持平穩、負債端成本沒有明顯下行的背景下,非對稱地LPR降息將壓縮銀行的淨息差,在當前經濟環境中,銀行沒有意願加大信貸投放力度,LPR下調的效果可能非常有限,銀行也沒有動力主動下調LPR。

  據銀保監會11月16日發布的2021年商業銀行主要監管指標情況表顯示,今年三季度,銀行業淨息差為2.07%,較二季度的2.06%回昇0.01個百分點。此外,今年前三季度,商業銀行累計實現淨利潤1.7萬億元,同比增長11.5%。

  對此,王青談到,三季度銀行淨息差與上季幾乎持平,繼續停留在歷史低位附近。各項利潤指標承壓。雖然前三季度商業銀行淨利潤保持兩位數增速,達到11.5%,但這主要由上年同期低基數所致。消除基數影響後,商業銀行淨利潤的兩年平均增速僅為1.1%,處於明顯低位。由此,商業銀行下調關鍵貸款利率定價參考基准的動力不足。

  “在本次報價周期中(10月20日至11月19日),以DR007(銀行間存款類金融機構以利率債為質押的7天期回購利率)為代表的貨幣市場短端利率、3個月Shibor(上海銀行間同業拆放利率)、銀行同業存單利率等出現不同程度的上行走勢。”王青表示,這意味著在本次報價周期中,商業銀行在貨幣市場的融資成本邊際上昇,也令其主動下調11月LPR報價的動力進一步削弱。

  回顧2019年8月份,LPR改革後的首次報價,一年期為4.25%,5年期以上為4.85%。隨後經歷了四次調整,最近的一次調整在2020年4月份,1年期LPR下調20個基點至3.85%,5年期以上LPR下調10個基點至4.65%。截至目前,1年期LPR累計下調40個基點,5年期以上LPR累計下調20個基點。

  LPR改革紅利持續釋放

  雖然LPR已連續19個月原地踏步,但LPR改革紅利的釋放卻未停滯。

  一方面是推動金融機構充分運用貸款市場報價利率定價,增強小微企業信貸市場競爭力,推動實際貸款利率繼續穩中有降。

  據央行發布的2021年第三季度中國貨幣政策執行報告(下稱“報告”)顯示,9月份,貸款加權平均利率為5.00%。其中,一般貸款加權平均利率為5.30%,同比下降0.01個百分點。企業貸款加權平均利率為4.59%,同比下降0.04個百分點,處於歷史較低水平,金融對實體經濟的支持效果持續顯現。

  另一方面是落實優化存款利率監管措施,維護存款市場競爭秩序,將存款利率自律上限改為在存款基准利率上加點確定,引導中長期存款利率下行,優化存款期限結構,降低銀行負債成本,推動金融系統向實體經濟讓利。

  今年6月21日,央行指導市場利率定價自律機制,將存款利率自律上限由存款基准利率浮動倍數改為加點確定。報告指出,實施一段時間以來,優化存款利率自律上限成效顯著。一是存款利率發生明顯變化,短中期存款利率基本平穩,長期存款利率明顯下降,存款市場競爭更加有序;二是定期存款期限結構優化,定期存款中的長期存款發生額佔比有所下降;三是存款在銀行之間的分布保持基本穩定。

  此外,央行持續推動各類放貸主體明示貸款年化利率。今年3月31日,央行發布公告,要求所有從事貸款業務的機構均應明示貸款年化利率,並明確推薦使用內部收益率法計算貸款年化利率。央行副行長劉國強發表在《中國金融》2021年第19期的署名文章表示:“總的來看,明示貸款年化利率有利於借款人了解實際借款成本,切實維護了金融消費者知情權”。

  央行在報告中指出,繼續釋放LPR改革效能,優化存款利率監管,推動小微企業綜合融資成本穩中有降。

  對此,中國銀行研究院研究員梁斯在接受《證券日報》記者采訪時認為有三大發力點:一是,有效規范存款市場競爭,按照存款利率上限要求合理進行存款產品定價,在監管允許范圍內根據業務實踐,適度、合理創新負債產品,提高資金籌措和利用效率,避免無序競爭影響市場穩定,更好與資產擴張規模和期限相匹配,實現穩健經營。二是,推動負債項目管理向結構優化轉變,嚴守合規底線,及時清理不合規存款產品,合理優化負債項目結構。三是,要制定合理的資金管理和考核機制,定期、及時對負債管理水平進行評價,合理判斷資產負債配置的科學性和合理性,及時挖掘現有模式的弊端並進行調整,實現資產負債管理體系的動態優化和運行,提高負債管理水平,增強與資產項目的匹配度。

  年內LPR能否下調存爭議

  展望中國宏觀經濟,央行在報告中指出,“世界百 年未有之大變局和新 冠肺炎疫情全球大流行交織影響,外部環境更趨復雜嚴峻,國內經濟恢復發展面臨一些階段性、結構性、周期性因素制約,保持經濟平穩運行的難度加大”。

  另外,國家統計局近期公布數據顯示,10月份,全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲1.5%,環比上漲0.7%;工業生產者出廠價格指數(PPI)同比上漲13.5%,環比上漲2.5%。由此,PPI-CPI“剪刀差”擴大至12個百分點,創有歷史記錄以來新高。

  綜合來看,王青認為,未來一段時間金融支持實體經濟的需求增大。針對小微企業的抒困減壓政策也需要進一步加碼,這包括出臺更大力度的組合式減稅降費舉措,也需要金融機構進一步向實體經濟合理讓利,降低小微企業貸款利率。

  從報告透露出的貨幣政策方向來看,貨幣政策基調在“靈活精准、合理適度、穩字當頭”基礎上,補充“以我為主”。並且,本季度報告未再有“貨幣總閘門”表述,突出“增強信貸總量增長的穩定”,穩貨幣、穩信貸政策方向明確。

  在明明看來,盡管貨幣不會明顯收緊,但是考慮到央行保持物價水平穩定的積極態度,以及報告中下一階段“綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款再貼現等多種貨幣政策工具”的表述,預計貨幣也難明顯寬松,短期內降准政策或難以出現。貨幣端總體仍將保持穩定,央行將主要通過OMO(公開市場操作)和MLF操作保持流動性合理充裕,保持DR007圍繞7天逆回購利率波動。

  同時,明明認為,當前優化存款利率自律上限成果已有所顯現,降准降息難出現的情況下,LPR下調概率較低,綜合融資成本穩中有降仍要依靠改革。

  而王青則持不同觀點。他認為,年內政策性降息(下調MLF利率)的可能性不大,但這並不意味著接下來LPR報價也會一直保持不動。為加大對實體經濟支持力度,激勵銀行加大信貸投放,年底前央行有可能再次實施降准。疊加7月份降准的累積效應,屆時1年期LPR報價下調的可能性會顯著增大,下調幅度可能在0.05-0.1個百分點之間。這一方面將打破1年期LPR報價與1年期MLF利率點差固定局面,推動利率市場化再進一步;更重要的是,降准還會有效帶動市場利率下行,並向存款利率傳導,緩解銀行淨息差收窄壓力,最終引導貸款利率下行,激發實體經濟融資需求。

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