時值7月末，上市房企即將交出上半年成績單，恆大日前發佈的正面盈利預告引發關注。根據公告，恆大2017年上半年盈利同比增至三倍左右。據此估算其利潤總額約214億，很有可能創上市房企有史以來半年最高紀錄。由於下半年往往是房企交樓高峯期，行業預計恆大全年淨利潤有望達500億。如能實現，“規模之王”恆大極有可能成爲“利潤之王”。

　　早在今年年初，許家印就在內部會議上提出，恆大要由“規模型”向“規模+效益型”轉變，在保持規模穩步增長的同時，重點注重增長質量增加效益。今年上半年恆大銷售和利潤大幅提升，且通過引入戰投等多項舉措推動負債率大幅下降，“一增一降”實現高質量增長，可見許家印年初制定的戰略已有了顯著成效。

　　恆大認爲，在目前房企的規模增長和盈利能力達到瓶頸的背景下，業績持續保持較大幅度增長，上半年盈利更實現巨大提升，主要得益於以下幾個原因：恆大去年位列房企銷售榜榜首，銷售業績增幅較大，所以2017年上半年的物業交付和營業收入都有大幅增長；高產品附加值、極強的成本控制能力、負債率大幅下降都將推動其利潤持續高增加。

　　強勁銷售推動營收大漲

　　恆大銷售自上市以來一直保持高速增長，近十年71.9%的複合增長率在龍頭房企中位列首位。去年恆大實現銷售3734億，同比增幅85%，位居全國第一。由於房地產預售制的特點，銷售額一般會在次年才結算，恆大去年銷售高增長推動今年營業收入大幅上漲，實現利潤總額提升。

　　今年上半年，恆大實現銷售2440.9億，同比增72%，已完成年度銷售目標4500億的54%。由於恆大下半年預計新開盤項目達223個，較上半年大幅增長，我們預計恆大今年銷售將達到5000億，並推動明年營業收入繼續大幅上漲。

　　產品附加值不斷提高

　　恆大能實現業績和效益的高增長，和高產品附加值密不可分。恆大是全國唯一全部精裝修交樓的企業，近兩年更加大打造環節精品的力度，比如項目的施工單位必須爲全國前十強，所用材料均爲國內外知名品牌，按豪宅標準爲普通住宅項目設計園林環境等，塑造了強大的品牌形象。公司於2015年4月提出“無理由退房”，贏得客戶的追捧，這些舉措大大提高了恆大的產品附加值。

　　極強的成本控制能力

　　恆大的成本控制能力在行業首屈一指。在設計、招標、銷售等環節，恆大嚴格實施標準化管理，在整個開發鏈條上每一環節控制成本，並通過大規模開發和高週轉保持強大的競爭力。以營銷及管理費用爲例，恆大2016年的費用率較2015年大幅降低2.5個百分點，預計今年還會繼續下降。

　　資本結構持續優化

　　今年以來，恆大通過戰投引入等多種舉措，優化資本結構，淨負債率有望下降一半，財務狀況更加穩健。上半年恆大成功引入700億戰略投資，包括中信、中融、華信、深業集團、山東高速、深圳廣田等，在大幅增厚公司淨資產的同時，也反映了實力投資者對恆大前景的信心。恆大在5、6月份兩個月內就迅速還清總額達1129億的永續債，顯示了強大實力。

　　數據顯示，恆大2016年融資成本從2015年的8.42%降至7.78%，今年公司成功發行利率最低6.25%的美元債替換前期的高成本債務，我們預計恆大融資成本將進一步下降。

　　綜上所述，恆大向“規模+效益型”轉變已顯成效，加上負債率大幅降低，推動盈利能力持續提升。此外，隨着公司完成向“房地產+服務業”轉型，金融、健康、旅遊三大新產業也是值得期待的盈利點。