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次貸危機愈演愈烈,兩大投行紛紛落馬:中金一直認為,美國次貸危機根源在於房地產價格的調整,早在今年3月美國拯救貝爾斯通事件之際,很多人認為美國次貸危機已近結束,中金就指出本輪美國房地產價格要從高點下降30-35%,在此期間美國金融系統的壞消息還將接踵而至。上周,美國政府上周終於宣布將『兩房』接管,對它們各做出上限為1000億美元的注資,以確保其能償還債務和維持正資產值。接管『兩房』保證了美國按揭市場繼續運作及挽救市場對房市暗淡的預期,按揭利率有望回落,對住房市場及投資氣氛產生一定正面作用。然而,這一政策並不能改變房價下降的周期,上周便陸續有金融機構因涉及住房投資業務出現嚴重虧損而需要出賣資產甚至申請破產保護,再度燃起市場對信貸危機和美國經濟前景的擔懮。此外,美元對主要貨幣應聲下跌,這與中金認為近日美元的走強將會因為疲軟的經濟和金融動蕩在短期內出現反復的看法一致。
央行降息,潘石屹歡呼:『解放軍來了!』…
對於中國的影響:1.美元將進一步貶值,促使人民幣短期內對美元昇值;2.在本輪全球經濟再平衡的過程中,美國市場猶如海洋,中國猶如漂流在海上的一葉扁舟,自身政策變化無法改變浪潮方向;3.美國房地產市場調整引發的金融危機至少將對中國房地產與金融市場產生心理層面的衝擊。緊接著美國周末發生的金融動蕩,中國央行於9月15日宣布降低貸款利率0.27個百分點,降低中小金融機構存款准備金1個百分點,印證了政策『先抑後揚』,但具體時點早於市場預料,原因在於:1.美國金融市場動蕩昇級,雷曼、美林兩大投資銀行或申請破產或被收購,促使中國政府認為外部環境惡化超過預期;2.對於中國經濟增速下滑過快以及房價下跌帶來風險的擔心。中金認為降息的影響不可高估,過去一年中美聯儲多次大幅降息也未改變其房價下跌的趨勢,而中國房價泡沫程度較美國更大,銀行面對房價下跌已加強風險控制,對於房地產相關貸款趨於謹慎,因此利率的下調對房地產市場推動有限。未來利率尤其是存款准備金率還有進一步下調空間,降息的空間取決於通脹走勢。鑒於國際大宗商品價格回落,中金下調今年CPI預測至6.5%,下調明年CPI預測至4-5%,但如果目前美國局勢惡化使得美元貶值並重新推動大宗商品價格,則將制約中國降息空間。
盡管最近一些新興市場通脹壓力有緩和跡象,但大多數央行均不敢掉以輕心,繼續維持從緊貨幣政策來防止通脹上昇。繼此前泰國、菲律賓和印尼央行分別加息25個基點後,巴西上周亦大幅上調Selic利率75個基點至13.75%。另一方面,新西蘭上周調低了央行利率50個基點。央行迥然不同的貨幣政策取向主要源於它們對經濟下滑和通脹上昇的預期各異。在通脹高企、貨幣政策難以放松的形勢下,政府財政實力較佳的經濟體紛紛以擴張性財政政策以緩解通脹的影響和刺激內需。繼韓國於月初宣布了一項減稅和行政改革計劃後,臺灣地區亦於上周推出刺激經濟方案。中金相信這些財政政策將有助於部份抵消外需放緩對經濟的影響,但亦可能會增加通脹上行風險。
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