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“5.30”以來的每一次暴跌,事前總有各種跡象,歸納之下,A股暴跌前有五大徵兆。
高油價對股市的傳導路徑爲:油價上漲--通脹上升--加息--預期實體經濟回調--美國股市調整--全球市場波及--估值下移。
油價高企產生加息憂慮
最近一年,每一次油價創歷史新高,都使A股指數大幅波動。6月6日,紐約商品交易所輕質原油期貨價格收於每桶138.54美元,緊接着A股市場端午節後首個交易日6月10日,上證指數跌幅達7.73%;5月20日上證指數狂瀉161點,原因之一就是國際原油價格站穩127美元,逼近130美元關口。
“5.30”至今,央行累計九次上調存款準備金率,有五次選擇在CPI、PPI資料公佈前二至三天宣佈消息。
由CPI、PPI資料引發的準備金率提高效應十分明顯,A股市場通常會在一週內消化這些負面消息。
今年4月,國家統計局預定CPI及PPI資料公佈日爲4月18日,央行在4月16日宣佈上調存款準備金率,A股自4月14日開始震盪,上證指數當日跌幅3.97%,4月16日至4月18日連續三天累計跌幅超過7.75%。
如CPI及PPI資料在每月上旬結束前後發佈,需要留意每月20日前後的政策動向及資金面,同時謹慎操作。 “5.30”以來,二次上調準備金率和二次加息,均發生在 CPI資料公佈後十天左右。例如2008年3月18日上調存款準備金率,當月統計局發佈PPI、CPI資料時間是3月10日、11日。出於加息憂慮,上證指數在此區間內累計下挫539點,跌幅達13%。“5.30”以來,中央累計調整印花稅二次,加息四次,提高存款準備金率九次。從實際效果看,殺傷力依次排列爲印花稅提高、加息和提高存款準備金率。
資本利得稅政策將開徵的傳聞,在2007年中甚囂塵上,加上對“5.30”提高印花稅的恐懼,2007年6月4日上證指數狂瀉8.26%。2008年6月10日超過7%的暴跌,背景之一就是6月7日央行宣佈提高存款準備金率一個百分點,由於過往調整均是五十個基點的調整方式,該政策嚴重挫傷市場樂觀情緒。
大小非及超級IPO構成壓力A股
市場上資金會在新股發行前一天抽出,導致暴跌;此後市場保持平淡,等打新資金解凍後,市場回暖。以中國石油爲例,該公司2007年10月26日進行網上發行申購,累計網上、網下凍結資金總計約3.3萬億元人民幣,創下中國股市IPO凍結資金新高。
在發行前一天,A股上證指數10月25日加速下墜,跌幅達4.8%,扣除存款準備金率上調的因素,資金面的加速回抽顯然是一個重要因素。此外,中國鐵建、中國太保的網上申購均導致了發行前一交易日的資金回抽,造成上證指數大跌超過百點。
大小非在去年開始大量解禁。今年市場低迷,衆多大小非宣佈減持。截至今年5月底,過去一年半中市場公告的減持總量爲1139.7億元。每一次超大規模的限售股解禁上市前後,就是投資者需要特別留意的時候,可能會造成A股潛在大跌。A股有色金屬板塊暴跌,起因是國際大宗商品交易價格動盪以及倫敦LME金屬期貨價格走低。美國次貸危機中的金融資產縮水同樣波及中國金融機構。
2007年10月開始,A股與全球市場形成多米諾骨牌效應。以今年1月21日A股暴跌爲例,出於對美國經濟衰退擔憂,當天香港恆生指數遭遇自“9.11”以來最大單日跌幅,市場重挫近5.5%;歐洲三大指數暴跌5-7%,亞洲股市普遍大跌,日本股市跌至2005年10月以來最低。受此影響,A股上證指數連續二個交易日累計跌幅超過12%。
此外,新興市場危機也對中國股市產生較大影響,可能導致對熱錢流動的憂慮。2008年6月10日A股大跌的另外一個原因,是越南爆發金融危機,使得對於國內高通脹的擔憂加劇。
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